阿根廷比索债券设置气球,刺激通胀风险 - 彭博社
Ignacio Olivera Doll
阿根廷布宜诺斯艾利斯的中央银行。
摄影师:Anita Pouchard Serra/Bloomberg在哈维尔·米莱政府领导下,阿根廷央行发行的抵押品对阿根廷比索债务的投放激增,达到创纪录水平,引发投资者对债务的担忧,促使官员们在日益增长的担忧下减少使用。
这些抵押品——承诺在债券跌破一定价格时回购——多年来一直在这个南美国家使用,以增加定期拍卖中债券的吸引力。据当地经纪公司PPI估计,这些抵押品已经飙升至16.3万亿比索(195亿美元),自米莱上任仅三个月以来增加了11.3万亿比索。
这种工具使得经济部长路易斯·卡普托不仅能够延期到期债务,还能够发行新债券来筹集支出。但是,未偿头寸的规模之大——超过阿根廷货币基础——引发了担忧,并促使政府减少使用,从而降低了它们本来旨在促进的国债拍卖的吸引力。
在最近的一次拍卖中,经济部能够延期到期债务,但未能找到购买额外债券的买家。阿根廷央行和经济部未回应有关数据的评论请求。
抵押品交付增加中央银行的比索敞口
来源:阿根廷中央银行
注:以名义价值计算的股票。抵押品不计为负债,是咨询公司1816和当地经纪公司PPI的估计。
当银行经常利用它们来帮助进一步购买债券时,担忧可能会压低债务价格,这可能会引发大规模赎回,使中央银行别无选择,只能印钞来偿还期权。这将加剧已经超过250%的通货膨胀。
“债券出售事件将迫使中央银行发行比索,使市场充斥着比索并增加美元化压力,”当地咨询公司Outlier的合伙人兼董事Juan Manuel Truffa说。
基本上,期权将责任从经济部转移到中央银行资产负债表上,并增加了对任何偿还时间的不确定性。
“政府比索负债的期限——财政部和中央银行的——比乍一看所见的要短得多,”布宜诺斯艾利斯银行加利西亚银行首席经济学家Diego Chameides说。“期权意味着政府发行的长期债务可以在一天内出售。”
可以肯定的是,Milei领导下的中央银行已经迅速开始摆脱其继承的财务困境,通过购买90亿美元以增加外汇储备,这些储备与银行的负债相比仍处于负值。增加储备是稳定货币和经济的关键步骤。
期权交付吸引银行参与国债拍卖
来源:咨询公司1816 Economia & Estrategia和PPI
期权制度首次由前总统阿尔韦托·费尔南德斯政府于2022年7月在比索债券抛售后使用。目的与现在一样,是恢复对财政部票据的投资者信心并在拍卖中刺激需求——这一目标已经实现。
银行业是唯一有权在国库招标中购买带看跌期权的债券的部门。根据PPI的数据,在Milei的管理下,银行业在每次拍卖中的份额已经增加到77%,而在上届政府时期为50%。