阿根廷比索债券设置气球，刺激通胀风险 - 彭博社

阿根廷布宜诺斯艾利斯的中央银行。

摄影师：Anita Pouchard Serra/Bloomberg在哈维尔·米莱政府领导下，阿根廷央行发行的抵押品对阿根廷比索债务的投放激增，达到创纪录水平，引发投资者对债务的担忧，促使官员们在日益增长的担忧下减少使用。

这些抵押品——承诺在债券跌破一定价格时回购——多年来一直在这个南美国家使用，以增加定期拍卖中债券的吸引力。据当地经纪公司PPI估计，这些抵押品已经飙升至16.3万亿比索（195亿美元），自米莱上任仅三个月以来增加了11.3万亿比索。

这种工具使得经济部长路易斯·卡普托不仅能够延期到期债务，还能够发行新债券来筹集支出。但是，未偿头寸的规模之大——超过阿根廷货币基础——引发了担忧，并促使政府减少使用，从而降低了它们本来旨在促进的国债拍卖的吸引力。

在最近的一次拍卖中，经济部能够延期到期债务，但未能找到购买额外债券的买家。阿根廷央行和经济部未回应有关数据的评论请求。

抵押品交付增加中央银行的比索敞口

来源：阿根廷中央银行

注：以名义价值计算的股票。抵押品不计为负债，是咨询公司1816和当地经纪公司PPI的估计。

当银行经常利用它们来帮助进一步购买债券时，担忧可能会压低债务价格，这可能会引发大规模赎回，使中央银行别无选择，只能印钞来偿还期权。这将加剧已经超过250%的通货膨胀。

“债券出售事件将迫使中央银行发行比索，使市场充斥着比索并增加美元化压力，”当地咨询公司Outlier的合伙人兼董事Juan Manuel Truffa说。

基本上，期权将责任从经济部转移到中央银行资产负债表上，并增加了对任何偿还时间的不确定性。

“政府比索负债的期限——财政部和中央银行的——比乍一看所见的要短得多，”布宜诺斯艾利斯银行加利西亚银行首席经济学家Diego Chameides说。“期权意味着政府发行的长期债务可以在一天内出售。”

可以肯定的是，Milei领导下的中央银行已经迅速开始摆脱其继承的财务困境，通过购买90亿美元以增加外汇储备，这些储备与银行的负债相比仍处于负值。增加储备是稳定货币和经济的关键步骤。

期权交付吸引银行参与国债拍卖

来源：咨询公司1816 Economia & Estrategia和PPI

期权制度首次由前总统阿尔韦托·费尔南德斯政府于2022年7月在比索债券抛售后使用。目的与现在一样，是恢复对财政部票据的投资者信心并在拍卖中刺激需求——这一目标已经实现。

银行业是唯一有权在国库招标中购买带看跌期权的债券的部门。根据PPI的数据，在Milei的管理下，银行业在每次拍卖中的份额已经增加到77%，而在上届政府时期为50%。