一家规模为1.5万亿美元的“ESG”债务市场已开始流失客户-彭博社

摄影师：Angel Garcia/Bloomberg在全球第二大ESG债务市场，公司客户开始撤离。

额外的监管要求、较少的财务激励以及被指责绿色洗白的风险正在吓跑那些几年前还急于将环境、社会或治理标签附加到他们融资中的客户，据接近市场的银行家和律师称。

问题产品是所谓的可持续性相关贷款，据彭博新能源财经（BloombergNEF）估计，这个市场价值1.5万亿美元，仅次于绿色债券的全球市场规模。受监管较少的影响，借款人和融资方相对自由地制定了自己的SLL标准。但随着金融监管机构开始在ESG标签周围设置防护栏，一个更广泛的市场撤退似乎正在进行中。

彭博绿色铀矿公司重新开采被遗忘的矿山，因核燃料价格飙升加利福尼亚暴风雪造成交通拥堵，而德克萨斯州继续燃烧西部美国将在周末遭受暴风雪和野火袭击Olympian Motors为厌倦屏幕的司机制造极简主义电动汽车去年，SLL发行量下降了56%至2030亿美元，据彭博编制的数据显示。尽管2023年是债务市场的艰难一年，但SLL的下降几乎是绿色贷款下降幅度的两倍。而且，绿色贷款销售在2024年已经大幅回升，而SLL发行量持续下降，今年迄今已经下降了74%，彭博的数据显示。

Rachel Richardson，伦敦律师事务所Macfarlanes的ESG主管，表示今年可能是可持续发展相关贷款市场上“借款人和贷款人都面临一些关键时刻”的一年。

Rachel Richardson来源：Macfarlanes“当涉及到三四年前的可持续发展相关贷款（SLL）再融资时，借款人和贷款人都需要认真考虑市场当时的情况——当时市场处于完全初期阶段——以及现在市场的情况，” Richardson说道。然后问题就变成了“他们是否仍然适合通过SLL借款。”

导致SLL发行量下降的一个关键因素是欧盟规定要求公司记录其ESG声明的执行情况，据彭博社采访的一位银行家透露，这位银行家要求不透露姓名以讨论私人决策。企业可持续性报告指令现在要求在欧盟开展业务的公司提供大量数据，以支持他们所做的几乎每一项可持续性声明。

尽管CSRD并非是为了监管SLL而制定的，但银行客户越来越多地将该指令视为不鼓励进入SLL市场的因素，因为存在被指责绿色洗白的风险，这位银行家表示。

这是ESG交易中最不透明领域出现问题的最新迹象。去年，金融行为监管局发出了一份严厉警告，针对SLL市场，称其可能成为“绿色洗白指控的对象。”

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发行人面临的另一个不利因素是SLL绿色溢价的虚拟消失 — — 即ESG借款人曾经享受的溢价或较低的票面利率 — — 根据彭博社采访的银行家，一个SLL借款人曾经能够节省的10个基点现在已经被与SLL相关的年度审计成本大大侵蚀，一位银行家解释道。

“一些人会觉得SLL不再合适”，部分原因是“他们不想承担第二方意见和保证的额外成本”，理查森说。

实际上，几年前将可持续性标签附加到循环信贷设施的许多客户现在似乎正在将这些RCF转为普通贷款，根据彭博社采访的一位银行家之一。

另一位SLL银行家谈到了客户中出现的一个增长趋势，即不遵守所谓的约会条款。根据这些条款，同意普通贷款在可持续性目标更容易实现时变为SLL的借款人实际上没有遵守这些协议，该银行家说。这个SLL市场的这一潜在角落的规模尚不明确，但相当可观，该银行家说。

什么是可持续发展贷款：

SLL是一种贷款 — — 大多以循环信贷设施的形式存在 — — 要求借款人履行被表达为所谓关键绩效指标的可持续性要求。SLL在结构上类似于可持续发展债券，但由于它们往往是借款人和他们的银行家之间的双边协议，因此公开文件要少得多。

借款人经常公开吹嘘他们能够做SLL作为证明他们的可持续性声明是合法的。银行倾向于将这类产品纳入其整体可持续融资目标中，尽管越来越多的放贷人已经停止这样做，因为他们担心被指责绿色洗白，彭博社此前报道过。

这些产品仍未受到监管，但去年贷款市场协会发布了更新的自愿指导原则，敦促进行SLL的借款人和银行家仅使用“相关、核心和实质性”的KPI，并确保KPI也是“可衡量和可量化的”。它还主张使用外部验证。该指导仅适用于2023年3月9日之后达成的SLL交易。

可持续发展相关贷款市场大约七年前出现，当时ESG正在演变成一个必不可少的标签，推动了资本市场的繁荣。几乎没有具体的ESG法规，将该标签添加到产品中是一项低风险的事业。

根据BloombergNEF提供的数据，2018年至2021年间，可持续发展相关贷款市场飙升了超过960%，达到每年5160亿美元的交易额。同一时期，必须遵守所谓的款项使用条款的绿色债券增长了较为温和的250%，达到每年6400亿美元左右的交易额。

2021年更全面的ESG投资法规的出台奠定了一些SLL繁荣的基础。随着疫情结束引发通货膨胀、利率上升以及乌克兰战争加剧的能源需求激增，可持续发展相关产品迎来了全新的现实。

根据麦法兰律师事务所的理查森（Richardson）所说，四年前进行的一些SLL交易实际上“在ESG角度上相当薄弱”。因此，SLL市场现在正在“审视什么是可以接受的”，她说。