中国全国人大会议将为大宗商品市场制定路线图 - 彭博社

bloomberg

2024-02-29

中国今年的增长目标以及实现这一目标的计划，再加上能源转型的速度，将成为大宗商品投资者关注的焦点，因为政府将在下周北京举行年度立法会议。

其他可能引起更多政策微调的问题包括中国在能源效率目标上的倒退，以及围绕燃料、食品和原材料供应的持续焦虑，包括对于先进制造业和脱碳至关重要的矿物供应。

作为全球最大的大宗商品进口国，中国的影响力从石油和天然气到铜和谷物市场都产生影响。中国还拥有世界最大的煤炭、钢铁和铝产业，是全球可再生能源采用的重要地区。以下是全国人大会议展开时需要关注的要点。

不论是房地产还是基础设施建设，都是金属需求的基石。北京计划如何应对房地产市场持续下滑，以及是否会通过增加国家支出来抵消，可能决定了从铜到铁矿石（钢铁的关键成分）价格走势的方向。

中国将于2023年中期提高赤字，以储备一些资金供2024年使用

来源：中国财政部报告，彭博社

看涨者希望获得更多财政支持，这将体现在债券销售和预算赤字目标上。考虑到去年经济在疫情期间大幅下滑，去年的数据相对不雄心勃勃。今年可能也不会有太大不同，因为北京力求在促进增长和地方政府财政紧张之间取得平衡。

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即使政府决定打开钱包，也有一个附带条件。随着经济的成熟，基础设施支出变得不再那么依赖像钢铁和水泥这样的烟囱产业。像铜这样的材料可能会受益更多，因为资金将被引导投向更环保的投资。

在经历了近年来的电力短缺之后，中国已经将煤炭产量推至创纪录水平，但现在它正迅速接近2025年减少使用这种燃料的最后期限。世界领先的清洁能源产业正在崭露头角。在这一背景下，习近平主席承诺在本十年末使国家排放达到峰值，这是通往零净排放的关键里程碑。

到2030年，容量可能比十年前增加八倍

来源：BloombergNEF

中国顶级煤矿区已经表示，今年生产增长将放缓，甚至将更多投资用于可再生能源，这一主题可能会在北京的全国人大会议上得到关注。但还需要做更多工作，以确保电力网和市场能够吸收所有额外的清洁能源。

然而，这次会议不太可能没有提及化石燃料。尽管煤炭产量趋于平稳，但未来几年对天然气生产的需求将增加，以减轻中国对外国燃料的依赖。当局还将期望国家的石油巨头保持原油产量的高水平。

在过去两年中，能源安全是至关重要的，随着环境和气候问题受到关注，预计将更加关注效率。近几个月来，官员们一直在抱怨中国在一些目标上落后，包括改善空气质量以及朝着减少经济增长所需的能源消耗和排放量的必要进展。

首次几年来，首都的空气质量恶化

来源：美国驻北京大使馆

燃烧如此大量的煤炭是有代价的。2023年，北京的空气污染恶化，打破了近年来的趋势。与此同时，根据能源与清洁空气研究中心的数据，能源消耗增长速度超过了国内生产总值，这是自2005年以来首次。

对环境的重新强调将有助于中国保持在可再生能源方面的惊人扩张，并对地方政府施加更大压力，以遏制能源密集型产业。对钢铁、铝、炼油和也许是铜的生产或产能增长设定了限制，这些限制已经实施或计划中。在大会上就加强对碳密集型行业监管的评论可能暗示着未来可能会有进一步的限制。

碳交易商也将关注中国的排放市场，预计该市场将很快吸纳自2021年启动以来首次纳入新行业。反对欧盟的碳排放制度可能会获得更多支持，这是另一个潜在的爆点，因为发达经济体争夺脱碳化的成果。

大流行对供应链和不断升级的地缘政治紧张局势的影响意味着粮食安全将继续是首要任务。特别是与气候变化相关的极端天气威胁可能会对政府财政构成压力。

过去六年，玉米、小麦和大豆的采购量激增

来源：中国海关

过去一年，小麦收成受到暴雨的破坏，而热浪使棉花作物受灾，推高了价格，也增加了该国已经沉重的进口需求。习近平主席敦促改善防灾减灾工作，但实施往往落到负债累累的地方政府身上。

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土地和水资源的限制也迫使人们在促进哪些作物方面做出选择，并推动采用产量更高的转基因品种。尽管北京大力宣扬自给自足的优点，但努力从不同来源多样化进口的努力可能会继续进行。