债券市场风险短期内或将增加，因为市场定价接近美联储点阵图 - 彭博社
Edward Bolingbroke
战术角度上最近看到的CTA定位处于“最短”状态，尽管期货数据中的证据表明正在进行一次解套，这可能导致国债面临短期内的买盘反弹风险。
这发生在一个持续的曲线前端抛售可能开始遇到阻碍的时刻，因为联邦储备委员会日期交换合同逐渐与今年年底三次降息的联邦储备委员会成员预测保持一致。
过去几周看到的解套，大约相当于50万份10年期国债期货，也引发了一个问题，即这是否更多地表明了基础交易定位需求的减弱信号。
期货市场空头头寸的信号与现金市场相去甚远。周二发布的摩根大通国债客户调查显示，空头头寸数量仍保持自2012年以来的最低水平，而多头头寸数量实际上有所增加，从中性转向。
以下是市场最新定位的概述：
杠杆解套
CFTC定位数据截至2月20日显示，杠杆基金（通常是对冲基金和各种类型的资金管理人，包括注册商品交易顾问）一直在以每个基点现金风险大约3300万美元的速度解除国债期货复杂的净空头头寸。总体而言，杠杆基金在10年期国债期货等值方面的净空头头寸现在约为670万份合约，而1月份的峰值约为720万份。
与此同时，资产管理人员在过去三周内一直在平仓净多头头寸，合计为52.5万张10年期国债期货，相当于每基点风险约3400万美元。
### 现金市场的不同情况
摩根大通公司最新的国债客户调查于周二发布，显示空头头寸仍保持在10年多来的最低水平，与期货市场中CTA和杠杆基金的仓位相反，那里的净空头头寸较高。调查还显示，截至2月26日当周，多头头寸上升了4个百分点。
摩根大通国债全客户仓位调查
多头上升，脱离中性。空头不变，自2012年以来最低
来源：摩根大通，彭博社
数据覆盖截至2月26日当周
看跌偏斜
在期权市场，交易员继续为对冲债券市场的抛售和较高收益率支付更高的保费，相对于当前水平，最明显的是在长期债券合约中。一些长期债券看跌期权的保费可能开始反映出长期债券期货合约中最便宜交割的潜力，以及围绕这种情况的对冲。
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| 摩根大通表示通过购买债券看跌期权来减轻交割最便宜的风险 |
| 巴克莱表示需要更大规模的国债抛售才能引发交割最便宜的变化 |
最活跃的SOFR期权
过去一周在SOFR期权市场中出现了一些大规模的清算，包括Sep24 96.50看涨期权、Mar24 94.75看跌期权、Jun24 95.50看涨期权、Sep24 95.25看涨期权和Sep24 95.25看跌期权的大幅持仓减少。过去一周，SOFR期权市场的主题是取消看涨蝶式套期保值，尤其关注看涨蝶式套期保值。
通过看涨蝶式套期保值取消的SOFR看涨期权：持仓
最活跃的SOFR期权行权价
SOFR期权行权价的每周净变化前10名与后10名
来源：CME，彭博社
数据涵盖了过去一周各行权价持仓的变化
SOFR期权热力图
截至Sep24到期日，SOFR期权中持仓最多的行权价仍然是95.00行权价，即5%利率，其中仍有大量Mar24看涨期权。其他截至2月26日CME数据的热门行权价还包括94.75、94.875和95.25。
SOFR期权持仓
截至2024年9月到期的SOFR期权持仓
来源：CME，彭博社