在美国，卖股票是否比持有高利率债务更划算 - 彭博社

墨西哥食品公司BBB Foods的高管们在2024年2月9日纽约证券交易所庆祝首次公开募股。

图片：Michael Nagle/Bloomberg

在将近十年的时间里，Bryan Riggsbee一直在做美国财务总监在公司需要资金时一直在做的事情 —— 借钱。

去年年底，这家DNA测试公司的首席财务官采取了一种16年来公司从未认真考虑过的不同方法 —— 出售股票。

多年来看起来很明显的事情 —— 发行债务，在联邦储备局将其基准利率提高到几十年来未曾见过的水平后，变成了一项更加深思熟虑的决定。随着股价接近历史高位，对于美国公司和其他地区的公司（如Campari、阿斯顿·马丁和Reddit）来说，在股票市场上筹集资金开始变得更有意义。

事实上，根据彭博社编制的数据，美国一线公司首次在20多年来发行股票比在债务市场筹资更便宜。

“发行股票是最佳选择”，Riggsbee在Myriad在去年11月筹集了1.1亿美元后告诉彭博新闻。经过三年的亏损，这家总部位于犹他州的公司希望避免债务并偿还贷款。Riggsbee在上个月退休后现在是战略顾问，他计算出如果公司借债，将支付超过10%的利息 —— 是几年前利率的三倍。

显然，对于全球企业来说，继续负债是至关重要的，对许多企业而言，尤其是如果利息成本可以从税收中扣除的话，这仍然是最便宜的选择。此外，很少有分析师预期会出现股票大规模抛售。但如果企业开始更多地依赖股票市场融资而不是债务市场融资 - 强调“如果” - 那么对企业财务和市场的影响将是重大的。

二十多年来，全球股票市场一直在萎缩。仅在美国，上市公司数量几乎减少了一半，从大约7500家减少到目前的约4000家，根据芝加哥证券价格研究中心的数据。英国和德国也出现了类似的下降。

罗伯特·巴克兰德（Robert Buckland）在花了25年时间在花旗集团（Citigroup）研究和分析股票长期下滑后，早在2003年就已经预见到了这一现象。

“企业总是围绕资金成本最低的地方运转，多年来，股票市场一直不是获得资金的好地方”，在转投科技初创公司EngineAI之前担任花旗全球股票首席策略师的巴克兰德说。

金融危机后几年的超低利率加速了这一趋势。企业为收购和股票回购负债累累。杠杆收购增多，导致更多上市公司被私人资本控制。

这种趋势的逆转将减少企业对债务的依赖，放松私人资本的支配，并限制债权人对资产的索赔，同时增加透明度，这对上市公司来说更为重要。

大量的首次公开募股和二级股票销售可能会在短期内降低价格并抑制回报。但从长期来看，投资者将获得更多接触初创和成长中企业的机会，为目前由苹果和微软等巨头主导的股市带来更多平衡。

债务还是股权？

随着债务成本的上升，公司更多地出售股权

来源：彭博社

巴克兰通过将每股收益除以价格来估算出售股票的成本。当股价上涨时，这个百分比会下降。百分比越低，出售股票的成本就越低。对于标普500指数的公司来说，这个系数已经降至略高于4%。

他将这与发行债务的成本进行了比较。根据彭博社编制的数据，过去两年里，对于美国投资级公司来说，这一成本已经翻了一番，达到了约5.5%，这是基于二级市场债券利率的数据。

在这种比较中，上次持续较低成本出售股票是在90年代末和2000年代初。

美国体育公司Amer Sports的标志在2月1日首次在纽约证券交易所上市时的照片。照片：Michael Nagle/Bloomberg