中国股票交易员表示，尽情享受目前的上涨行情-彭博社

中国股市从全球最糟糕的表现者转变为最佳表现者，引发了谨慎乐观情绪，认为只要有利的市场政策仍然存在，这种涨势将会持续。

2024年，北京几乎每周都会出台新措施来支持市场或经济。这种政策决心推动了在香港上市的中国股票指数本月上涨了超过10%，超过了全球90个主要股票指数的涨幅。沪深300指数连续上涨了九天，创下2018年以来的最长涨势。

尽管国家基金在市场上活跃，但经济仍面临持续的阻力，这种涨势可能是暂时的。然而，由于市场估值低迷，全球和本地资金管理人的仓位较轻，投资者看到了一个难得的机会，可以从受打击的市场中提高回报。

BCA Research首席新兴市场策略师Arthur Budaghyan表示：“当局的痛点已经触及。市场已经被卖超，政策反应更加积极。因此，我预计当前水平会有更多的战术性上涨。”

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当前的情绪迅速转变自上个月，当时恒生中国企业指数是全球表现最差的。沪深300指数在2月2日跌至五年低点，因雪球衍生品的崩盘和保证金调用担忧加剧了熊市情绪。

阴霾自从一系列政策支持措施出台以来已经慢慢消散，这表明北京决心结束股市的暴跌。

国家基金已经加大了股票购买，似乎将目标扩大到包括小盘股。对量化交易进行了打压，同时中国证监会，由新任主席吴青领导，已经禁止主要机构投资者在每个交易日开盘和收盘时减少股票持有量，根据彭博社的报道。

与此同时，对实体经济的支持也得到了加强，关键的抵押贷款基准利率被大幅削减，开发商的资金也得到了增加。清单还在继续。

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在创下六个月海外资金流出纪录之后，内地股票本月通过与香港的交易通道吸引了超过310亿元人民币（42亿美元）的流入。不过这个数字可能因中国国有企业的离岸账户购买而得到提振。随着情绪好转的迹象，保证金债务本周也有所增加。

“许多投资者一直对中国持有偏低仓位，需要迅速重新考虑他们的定位，”东方资本资产管理合伙人Karine Hirn说。“一连几个积极的交易日会造成很大的伤害，尤其是当市场波动如此剧烈时。”

重新培养乐观

尽管所有这些可能都为强劲的牛市提供了有力的支持，投资者们对中国股市的变幻莫测心知肚明，因此保持着克制的乐观态度。

即使在急剧上涨之后，主要股票指数仍比2021年的峰值下跌了40%至50%，很少有市场观察者预计这个水平会很快回升。

当局此次用来支撑股市的措施让人想起了2015年市场大跌时采取的策略。当时，这一套方案未能实现V型复苏，市场最终触底反弹花了数月时间。

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缺乏治愈房地产市场低迷和结束通缩压力的方法，加上北京对私营部门加强控制，可能会继续让长期投资者——市场稳定的重要来源——远离。

“我认为长期投资者中并没有广泛参与的反弹，”威廉·布莱尔投资管理公司的投资组合经理Vivian Lin Thurston说道。“我们仍需要更多有意义、有效的政策出台，”她补充道，“我们还没有达到那个阶段。”

随着人们将目光聚焦在即将召开的全国人大和国家经济增长目标上，任何令人失望的政策信号都可能引发另一轮下行。

谨记这一点，然而，投资者表示，廉价的估值和公司不断增加的股票回购增加了吸引力。MSCI中国指数以8.9倍的前瞻盈利预期交易，低于其五年平均值11.9和新兴市场同行的12以上。

杰富瑞金融集团全球股票策略负责人克里斯·伍德本周在一份报告中写道：“如果中国股票在这里展开更多的反弹，这并不奇怪。对于那些对特定的自下而上的故事有信心的投资者来说，在这里增加头寸是有道理的，因为股票显然很便宜。”

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