美联储的利率预测一直准确无误 - 彭博社

Jonathan Levin

注意。

摄影师：塞缪尔·科伦/Bloomberg 

债券市场再次抛售，但美联储的降息并未取消 —— 或许只是推迟了。

最新的市场动荡是在劳工部报告称其核心 生产者价格指数 1月份环比增长0.5%，超出了0.1%的共识预期后出现的。在联邦基金期货市场上，这一数据将5月份降息的预期几率降至约三分之一。到2024年底，期货市场现在预计将有大约三次降息，而这个数字比一月份暗示的六次（甚至一度接近七次）降息要少。

值得回顾的是，决策者从未告诉我们今年会有150个基点的宽松政策。在12月的 经济展望摘要 中，中位数决策者预计2023年将进行三次行动，而最明智的选择是简单地接受这些预测。现在，市场终于正在做到这一点。

正如我在一月份 写的，月度通胀数据本质上是波动的（有时甚至是纯粹的偶然）。即使在持续通货紧缩的环境中，我们也不可避免地会偶尔得到一些奇怪的报告，这将迫使“数据依赖”的决策者谨慎行事。这就是为什么我一直认为认为认为美联储会在3月份开始降息，然后 —— 正如市场定价在一月份暗示的那样 —— 在此后几乎每次会议上都降息是疯狂的。一路上总会有一些波折。

星期五的关键例子：投资组合管理，为核心PPI增加了约七个基点。

正如通胀洞察有限责任公司总裁奥迈尔·谢里夫在报告之前所写的那样，投资组合管理通胀指数捕捉的关键项目之一是管理费（按基点乘以基金价值计算）。长话短说，投资组合“通胀”往往在美国股市表现良好之后出现。 “通胀”的确切时间取决于报告惯例（一些基金每月报告，而另一些每季度报告），但谢里夫正确地预测到我们将在标普500指数强劲的第四季度后看到主要的投资组合通胀。这似乎不是联邦储备委员会应该担心的事情！

投资组合管理的难题出现在周二核心消费者价格指数意外上涨0.4%的背后，其中有一半来自“主要住房的业主等价租金”类别的难以解释的18个基点贡献。这不仅与市场租金明显降温不一致，而且与CPI“主要住房租金”的趋势也极不一致——这是一个在概念上非常相似并且几乎总是跟踪OER的类别。这看起来确实像是噪音，而不是信号。

此外，我怀疑其他类别的一些强势可能源于过度季节性。政府统计学家试图调整他们的数据中月度季节模式，但在波动剧烈的疫情后经济中这样做非常困难。可能一些公司——包括医院和保险公司——可能利用新年的第一个月来进行最后一轮价格上涨，以恢复过去通货膨胀挤压的利润率。如果你愿意的话，这是最后的欢呼。

显然，并非所有人都同意。在接受彭博电视台《华尔街周刊》大卫·韦斯汀采访时，前财政部长劳伦斯·萨默斯表示，持续的通货膨胀压力意味着联邦储备委员会下一步加息的可能性约为15%，而非降息。我觉得这个可能性确实很高！

毫无疑问，我认真对待了上周五的生产者物价指数和本周二高于预期的消费者价格指数报告，我相信决策者们也会如此。但联储主席杰罗姆·鲍威尔已经有效地排除了3月份的降息可能性，将下一次真正“活跃的会议”留给了4月30日至5月1日。到那时，决策者们将有两个月的数据，这些数据很可能会显示一月份只是个例外。

还有可能是“季节性过剩”问题会一直拖延到第一季度结束，使决策者们连续看到一系列不太理想的报告，将首次降息推迟到，比如说，7月。即便如此，决策者们仍有足够的时间来实施他们一直告诉我们可以预期的三次降息。主要问题在于：很多人不愿意听取建议。更多彭博观点文章：

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