高昂的租金可能会驱赶纽约的年轻居民 - 彭博社

应该多建一些。

摄影师：Ismail Ferdous/Bloomberg哦，那只是哥斯拉。小心瓦塔纳贝夫人。

摄影师：Chris McGrath/Getty

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今日议程

• 年轻的纽约人正在逃离高房租。
• 经济衰退可能对你的健康有好处。
• 邮寄堕胎药物的攻击是错误的。
• Soho House可能会受益于更少的公开。

纽约市的年轻、有抱负和身无分文

吉米·麦克米兰的口头禅关于纽约市从未如此真实，高房租可能导致该市失去年轻人，而这些年轻人可能会前往在疫情期间经历了建筑热潮的大都市。事情本来不必这样，Conor Sen认为：

当今租赁市场的状况是对当地经济在疫情期间变化的反应的一份成绩单。2021年上半年飙升的房租和历史上低廉的借贷成本刺激了全国许多地方的公寓建设，特别是包括奥斯汀、凤凰城和纳什维尔在内的快速增长的大都市。但纽约却没有这样做。

因此，尽管其他地方的公寓供应过剩，但在纽约市很难找到租房空间。

供应紧缺

纽约市的租房空置率是自上世纪60年代以来最低

来源：纽约市住房和空置调查

纽约市的困境部分源于疫情初期租房需求下降，当时大量人口纷纷离开这座城市。“因此，在2021年末和2022年初，租金飙升、利率仍然较低时缺乏建筑，而今天租金高企、空置率创多代低点时也缺乏建筑，” Conor指出。

这座城市能否摆脱困境？这将需要放宽分区标准和简化许可程序——这并非易事。即便如此，由于利率上升和劳动力和材料成本上涨，建筑热潮不太可能立即开始，因为融资和其他成本已经飙升。

这对年轻的纽约人来说尤其不利。“在纽约这样的城市，租房市场的运作方式是吸引年轻人开始他们的职业生涯，然后排斥年长的人，他们最终会购买房屋，无论是在纽约市还是其他地方，” Conor指出。“当方程中的购房部分变得困难时，租房市场就会陷入困境，阻止年轻人搬入，或者迫使那些无法负担住下去的人离开。”

总之，纽约市将失去相当数量的居民，尤其是年轻人，他们会去那些在景气时期进行建设的城市。

奖金房地产阅读：商业地产存在危机，但情况因地而异。这意味着，并非所有的贷款人都会感受到同样程度的痛苦。

大萧条延长了人们的生命

是的，你没看错：尽管大萧条伴随着众多艰辛，新的研究显示它延长了数十万美国人的生命。根据美国国家经济研究局的一份论文，泰勒·考温指出，总体上，2007-09年间美国的年龄调整后死亡率下降了2.3%；每25个55岁的人中就有一个多活了一年。

这听起来似乎有些违反直觉，但与其他研究显示的死亡率在经济困难时期实际上下降是一致的。为什么经济衰退会让人们更健康呢？正如泰勒所指出的，“答案仍然在很大程度上是个谜。” 但有一些令人信服的理论。

主要的理论是空气污染减少，这是减少工业活动的结果，清洁空气的影响可以在经济反弹后持续数年。泰勒还提出了一些自己的假设：“一些失业的人可能能够花更多时间锻炼，或者更普遍地进行自我护理，”他写道。“其他人可能因为没有那么多钱花在酒精和其他药物上。整体的医疗保健质量可能会因为该行业能够吸引到受过更好教育的劳动力而得到改善。”

研究显示，除了癌症外，所有主要死亡原因在大萧条期间都有所下降。大约一半的死亡率下降是由心血管相关死亡的减少造成的。而且，由于大萧条是一个相对较近的事件，可能还有尚未在数据中显示出来的死亡率收益。

泰勒总结道，美国面临的挑战是“找到在不经历衰退的情况下获得这些死亡率收益的方法。”

邮寄堕胎药安全

到6月份，美国最高法院将决定是否恢复对堕胎药的限制。这一决定可能会终止使用远程医疗进行药物堕胎。但正如Lisa Jarvis指出的那样，有“大量的证据表明药物堕胎的安全性，即米非司酮和米索前列醇的两步剂量现在占美国超过一半的堕胎比例。”

这得到了Nature Medicine的一项新研究的支持，该研究表明通过远程医疗获得堕胎药“与在医生办公室领取这些药物一样安全和有效，”Lisa指出。旧金山加利福尼亚大学的研究人员发现，将药片邮寄到家中的近98%的人——在视频约诊或与医疗服务提供者进行短信交流后——能够完成他们的堕胎而无需后续跟进。只有1.3%的妇女在堕胎后去了急诊室。

“堕胎反对者通常攻击药物的安全性——特别是急诊室就诊率，”Lisa写道。“但这一论点的不诚实性正变得越来越明显。”

现在，如果法官们能够遵循科学就好了。

显而易见的图表

克里斯·布莱恩特指出，自2021年在纽约上市以来，Soho House & Co的股价已经下跌约60%，使该集团的估值仅为11亿美元。

大众对Soho House不感兴趣

这家私人会所自纽约IPO以来，股价已经下跌了约60%

来源：彭博社

但克里斯对做空机构GlassHouse声称该公司“面临生存危机”和“正朝着财务灭亡的方向加速前进”的说法持怀疑态度。毕竟，自新冠疫情结束以来，会员人数激增。

会员人数激增

自2019年以来，Soho House的常规会员人数增加了一半以上，因为它开设了几家新场所

来源：Soho House

注：全年数据，除2023年显示第三季度总数外。其他包括Soho Works、Soho Friends和Soho Home+

尽管如此，该公司无法盈利，部分原因是积极扩张。而且，疫情也没有帮助。

财务状况不佳

Soho House一直在亏损，部分原因是疫情和扩张成本

来源：彭博社

注：2023年是共识预估

Soho House的联合创始人正在利用股价下跌的机会回购股份。克里斯表示，私有化将使他们有机会“远离公众视线”处理公司的问题。

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如果你错过了

没有人想要的支持：普京表示他更喜欢拜登而不是特朗普。

美国电网正在努力维持电力的平稳流动。

欧洲第四季度的收益多年来首次出现如此大的偏差。

踢球者

澳大利亚总理情人节过得很愉快。

你会认为，约翰·克里斯（John Cleese）这个人，不需要解释一个笑话。

一个伟大音乐家的失败值得保存吗？

**注：**请将剩余的情人节巧克力和反馈发送至Bobby Ghosh，邮箱：[email protected]。

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今天的要点：

• 日元再次承受压力，回落至150美元以下。
• 没有明显的工资上涨证据，这种压力不会减轻。
• 对日本投资者来说，日元carry交易非常有利可图；因此，日本央行很难加强货币。
• 记住，carry交易需要低波动性；VIX指数上升可能会带来灾难。
• 欧洲央行需要关注欧元以及通货膨胀。
• 印度尼西亚保持现状。
• 提示：为什么凯恩斯是经济学界的魔术师约翰逊，并且会是一个很棒的晚餐伴侣。

日元贬值之地

如果你相信混沌理论，那么东京一只蝴蝶拍动翅膀就能引发德克萨斯的龙卷风；根本不需要一只庞然大物哥斯拉来搅动风云。这种气象学类比具有市场影响，因为美国服务业通胀微微上升导致的影响，就像在日本引发了一场金融台风。

好吧，可能有点言过其实，但事实是，本周早些时候的美国通胀数据导致日元再次急剧下跌，这推动了美国利率上升，并使美元对所有货币都有所加强。日元再次超过每美元150日元，这已经是15个月内第三次。在此之前，三十年来都没有达到这一里程碑：

三重顶？

在相对强势持续了三十年之后，日元再次突破了Y150/$

来源：彭博社

当日元达到这种水平时，当局曾进行干预以支撑日元的最近历史。除此之外，日本债券收益率的下一步走势看起来很可能是上涨。在过去一年里，日本银行一直在稳步提高收益率曲线控制（YCC）政策，将10年期收益率维持在零的水平。现在收益率上限为1.00%，这个水平尚未达到。进一步提高将意味着更高的收益率，使日本走向其他央行完全相反的方向，很可能在这个过程中支撑日元：

收益率曲线受控

自2016年以来，日本银行对JGB市场的干预产生了影响

来源：彭博社

那么，为什么会有这样一股抛售日元的趋势呢？即使来自美国的通胀惊喜，押注日元汇率必然上涨似乎是危险的。一个原因是日本银行仍需要证据表明它最终重新引入了通胀。噩梦将是结束YCC然后看到价格回到通缩的低谷。在这种情况下，最近的通胀数据令人失望；它们下降了：

又一次虚惊？

从32年来的高点下降的通胀并不是日本政策制定者想要的

来源：彭博社

日本仍然生活在一个镜中世界，雇主和工会可以共同宣布他们希望工资涨幅超过通胀。正在进行新年合同谈判的过程，即所谓的春闰，被广泛认为是政策制定者试图摆脱通缩陷阱的关键。如果变得明显工人在通胀之前没有获得加薪，央行可能被迫只进行非常渐进的紧缩。但去年的春闰看到了三十年来最大的涨幅。伦敦Longview Economics的Chris Watling提供了下面的图表，指出今年仍普遍预期进一步的工资通胀。“这应该在某个阶段带来日本银行政策的正常化，以及日元走强的阶段，”他说。“风险，一如既往，是多方面的，包括持续/复苏的美国通胀（以及进一步/持续的美国加息预期）。”

另一个问题是，通货膨胀水平居高不下，而利率仍然徘徊在低位，这导致实际利率急剧下降（就像它降低了实际工资一样）。与美国实际利率的背离是一个相对较新的现象，并且突然间变得非常广泛。表面上看，正如高实际利率被视为美联储必须很快放松政策的原因一样，在日本，同样的逻辑似乎意味着日本央行必须加息：

真实实际收益率差距

日本通胀回升使其货币政策看起来非常宽松

来源：彭博社

但日本央行还有另一个需要担心的因素： 财富效应。在美国，有所谓的“美联储保护”，即中央银行将努力保持股票市场的活力。这样，人们就会有钱可花，经济就会蓬勃发展。如果日本央行想要行使类似的保护选择，那就需要让日元保持疲软。日本的散户投资者，亲切地被称为“渡边太太”，从疲软的日元中获利颇丰，他们决定将资金投向海外，进一步削弱了日元。正如图表所示，墨西哥比索的直接 “carry trade”回报非常可观。或者，受到大规模操纵的日本10年期国债将直接让渡边太太亏损：

渡边太太希望日元疲软

将资金投向海外对日本投资者来说非常有利

来源：彭博社

重新基准日期：2020年02月14日 = 100，全部以总回报计算

日元的急剧逆转将搅乱一切。这将导致渡边夫人迅速抛售她的外国资产并将其带回国内，这将加强日元并应该为国内投资提供更多资金；但这可能会被她变得更加贫穷的负面财富效应所抵消。这使得日本央行加息变得更加困难。“尽管日本央行可能在未来几个月加息，美联储明显转向鸽派，为什么美元/日元汇率仍然不下跌？”德意志银行外汇策略师George Saravelos问道。“从我们的角度来看，关键原因是日本对外资产的携带交易依然存在且繁荣。”

这是潜在的危险。当携带交易停止运作时，往往会以极大的方式发生。这种交易依赖于低波动率环境。VIX指数的飙升可能是灾难性的。作为参考，看看日元对巴西雷亚尔的携带交易在2003年至2007年的大调和期间繁荣，然后在金融危机期间VIX飙升时崩溃：

保持冷静，继续携带

从全球金融危机中得到的教训：如果不平静，迅速退出携带交易

来源：彭博社

如果日本央行为了渡边夫人而推迟加息，那将是在玩一个危险的游戏。

与此同时在欧洲……

在周二美国CPI数据几乎肯定推迟了美联储近四年来的首次降息之后，现在看来欧洲央行可能会提前开始这个过程。正如绝对策略的本·布兰查德所指出的，如果欧洲央行放宽政策而美联储保持不变，将削弱共同货币。欧元区的央行可能会在6月早些时候开始其宽松周期。美联储很可能很快会效仿，为欧元提供一些喘息时间。

问题是欧洲央行是否能够承受欧元进一步走弱。随着市场将焦点从政策宽松可能何时开始转向随后的幅度，美国银行的策略师指出：

我们仍然认为市场定价过高。我们上次从欧洲央行讲话中听到的可能只是开始试图引导我们朝着比市场预期的削减速度慢得多的方向前进，至少在数据迫使他们加速之前是这样。这些不同的观点最终可能会趋于一致，可能会在欧洲央行今天的想法和市场定价之间的中间位置。

这很重要，因为这种共同货币已经疲软了很长时间。最初设定的目标是与美元大致持平交易，Gavekal Research的Nicolas Oudin指出，自2009年以来，欧元对美元一直处于长期下跌状态，并且可能还有很长的路要走，因为它还突破了1985年（引入前）、2000年和2017年的主要低点之间的上升趋势。

当然，总是有可能过分认真地对待这样的趋势线；它们标在终端的这张图表上：

欧洲早期的主权债务危机仍然历历在目。欧元区的增长一直很缓慢，因为欧洲大陆最大的推动力，德国，正在应对可能的衰退以及与其他国家的关系。引用Gavekal的Oudin的话：

多年来，市场希望德国会一直资助法国的赤字。但是今天… 德国的工业基地正在我们眼前被摧毁。简单来说，这意味着德国将不再能够资助法国的赤字。反过来，这意味着法国的长期利率将不得不大幅上升。但如果在衰退期间短期和长期利率都上升，而欧元并未暴跌，那么法国的预算赤字将真正激增。

周三发布的欧元区GDP数据显示工业增长有所改善，但产出仍然低迷。但随着20个使用该货币的国家赤字问题不断上升，奥丁认为6月份的欧洲议会选举可能会成为欧元的“真相时刻”。

— 理查德·艾比

普拉博沃终于赢得了胜利。摄影：彭博社### 印度尼西亚更新

72岁的国防部长普拉博沃·苏比安托看起来将成为印度尼西亚的下任总统，周三的民意调查显示他领先于其他两位竞争对手，尽管数据尚未得到认证。这可以被视为对现状的投票。在两次输给现任总统佐科·维多多之后，这一次他的竞选搭档是“佐科”的儿子。他曾是苏哈托32年独裁统治时期的近卫军将领，苏哈托曾是他的岳父，这引发了人们对普拉博沃是否能保持这个战略群岛国家的民主成果，以及保持其作为东南亚投资者的首选地位的疑虑，该国横跨印度洋和太平洋。

然而，Clocktower Group的Marko Papic认为，普拉博沃可以保持印度尼西亚的淫乱政策，同时与美国和中国周旋：“印度尼西亚与中国的关系实在是太有利可图了，而中国也非常乐意配合。”这位前将军众所周知脾气暴躁、难以预测。但与乔科维相比，他非常善辩，能够轻松地与外国人进行广泛的讨论。他还具有强烈的地缘战略意识，这在这个充满挑战的时代尤为重要。约翰·梅纳德·凯恩斯为大赛做准备。摄影师：蒂姆·吉达尔/图片邮报/赫尔顿档案馆/盖蒂图片社### 生存技巧

如果财政部长珍妮特·耶伦可以和任何一位曾经存在的经济学家共进午餐，我们现在知道，她会选择约翰·梅纳德·凯恩斯。（可以想象，她排除了自己的丈夫，诺贝尔奖获得者乔治·阿克洛夫，不在考虑范围内。）由于“凯恩斯主义”财政政策被广泛指责为导致上世纪70年代滞胀的原因，这看起来是很勇敢的。然而，凯恩斯于1946年去世，“凯恩斯主义”直到稍后才开始。在大学时，我曾经写过一篇论文回答这个问题，“凯恩斯是凯恩斯主义者吗？”毕业后数十年的进一步辩论并没有澄清这个问题。

凯恩斯的其他优点，以及耶伦的辩护：他是第一个伟大的价值投资者，他在剑桥的国王学院捐赠基金方面的业绩可与沃伦·巴菲特相媲美，或者耶鲁大学捐赠基金的大卫·斯文森相比；据说他是最具个人魅力的经济学家之一，一个博学多才的人，是极好的交际对象（他可能比我一起共进晚餐的许多经济学家更好），曾与金碧辉煌的布卢姆斯伯里集团交往。他是经济学的魔术约翰逊。

最后这个描述出自新市场播客的这一集，由前英国《金融时报》同事艾米·基恩制作，其中前《金融时报》同事卡迪夫·加西亚询问现任彭博观点同事泰勒·考温，如果伟大的经济学家们打篮球，他们会是谁。 亚当·斯密会是比尔·拉塞尔；弥尔顿·弗里德曼相当于迈克尔·乔丹。而凯恩斯，根据卡迪夫的说法，是厄文“魔术”约翰逊。根据泰勒的说法，约翰逊是因为他“迷人，技术了得，善于自我营销。最终像凯恩斯一样在投资上取得了成功。” 如果你对篮球或经济学感兴趣，你会从中学到很多。 喜欢彭博的回报观点吗？订阅，获取无限访问权，在全球120个国家获得来自专家的分析和信赖的基于数据的新闻，以及独家每日简报《彭博开放》和《彭博闭关》。

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