在受打击的中国股票中，交易员青睐“彩票式”交易-彭博社

Claire Jiao

2024-02-15

新加坡的经济增长速度比最初预期的略为温和，因为制造业活动收缩，服务业增长放缓。

周四贸易和工业部的最终国内生产总值增长率为1.1%，略低于1.2%的初步估算和彭博调查分析师的1.1%中值预测。

第四季度，国内生产总值同比增长2.2%，加快了上一季度的1%。

这个依赖贸易的城市国家受到了美国和中国需求不振的重创，拖累了其制造业和服务业。去年大部分时间出口和工厂活动都在收缩。建筑业的繁荣在一定程度上支撑了经济增长。

最新的增长数据出炉之际，新加坡财政部长Lawrence Wong将于周五发表2024财政年度预算演讲。预计新加坡将加大支出，以缓解生活成本上涨，为再就业的失业者提供再培训，并提升新加坡作为投资目的地的竞争力。

随着全球贸易的改善，特别是对电子产品需求的复苏，预计新加坡经济增长今年将加速。较低的通货膨胀也将支持私人消费。政府维持了对今年经济增长1%-3%的预测。

然而，货币当局将密切关注可能引发供应冲击并加剧价格压力的地缘政治紧张局势。央行在1月份保持政策不变，并表示将继续警惕通货膨胀和增长风险。

在中国股市崩盘的残骸中，一些交易员正在打赌北京官员能够刺激股市复苏。

他们发现时机抢购与中国股票相关的美国上市交易所交易基金的期权，这些股票受到了新冠封锁、监管压力和房地产危机的影响。这表明市场参与者——他们看到从北京到香港的股票从2021年的高点下跌了60%——希望能够捕捉股票的上涨，以防政府最终成功刺激股市反弹。

野村证券国际董事总经理查理·麦克埃利戈特表示：“这只是购买便宜的彩票，有可能获得巨额回报。”他说，中国股票表现得越糟糕，“从风险回报的角度来看，它就越具吸引力。”

鉴于中国领导人渴望制止股市抛售，ETF期权的赌注证明至少有一些投资者正在关注。即使大多数交易员不愿直接购买股票，许多人积极回避它们，期权提供了一种在最大程度上实现利润的同时最小化潜在损失的方式。

此外，美国的ETF正在交易，而一些当地金融市场正在为农历新年假期关闭。

由于长期的新冠封锁、技术和教育等领域的监管打击以及滚动式的房地产危机削弱了投资者的信心，中国股市在过去三年中一直是世界上表现最糟糕的股市之一。在今年单单这一年里，香港上市的内地股票指数已经下跌了近7%，尽管在农历新年后重新开盘的周三，该指数上涨了1.5%。

认购期权交易量——通常表示投资者对某项资产看涨投注的兴趣——上周激增至4.2亿美元的 iShares 中国大盘ETF，即FXI，为一年多来最高。最近几周，美国上市的专注于中国的200亿美元ETF市场也出现了类似的趋势，至少部分受到担心错过任何潜在复苏的交易员的推动。

随着习近平政府在国内推行限制做空交易、选择国家购买国内最大银行股份，甚至更换了国家证券监管机构的负责人，期权交易活动的增加也得到了推动。政府还表示正在购买国内上市的ETF股份。

尽管在假日淡季期间，认购期权交易量有所下滑，交易员仍在寻找股价摆动的下一个催化剂——即使投资者整体情绪仍然低迷。有时，北京的刺激承诺会带来市场的短暂涨势。FXI在最新一轮措施中上涨了4.4%，尽管今年迄今仍下跌了5.7%。

随着风险（如美国总统大选等）在更长时间内持续存在，购买短期合约的行为增加最为明显。在FXI的十个持仓量最大的合约中，有九个是到期日在2月和3月的认购期权，允许持有者以22美元至30美元之间的价格购买股份。

例如，Evercore ISI建议客户购买到3月28日到期的FXI认购期权，以利用中国股票的低估值。这使交易员有了一种方式，可以押注在现在到3月期间，即北京将举行全国人民代表大会会议时，会有更多刺激政策出台。高盛集团也推崇期权交易中国资产。

“认购期权在波动率基础上并不昂贵，是一个绝佳的投资主题方式，”Evercore的股票、衍生品和定量策略高级董事总经理朱利安·伊曼纽尔表示。“风险有限，理论上回报无限。”

然而，前总统唐纳德·特朗普时期美中关系的紧张局势，正在阻止那些时间跨度更接近美国总统大选的押注。

在另一个备受关注的指标中，FXI的一个月看跌-看涨偏离率在最近几周内多次出现反转，押注股市反弹的期权成本高于看跌合约。对TD Cowen的股票衍生品策略负责人周凌来说，这表明交易员一直在使用期权来押注股市的反弹。

他预计交易员要为未来一年中国股市的大幅波动做好准备，指出FXI一年期期权的成本正在创下10年来的最高纪录，相比之下，跟踪标普500指数的ETF——SPDR标普500 ETF信托的一年期期权成本则较低。

“购买认购期权是一种在不投入大量资金的情况下获得暴露的方式，”全球X管理公司新兴市场策略负责人马尔科姆·多森说道。