住房贷款银行发行量的增加表明更多的供应即将到来 - 彭博社

西班牙巴塞罗那的 XPO Logistics 卡车拖车在公司的分销中心。

摄影师：Angel Garcia/Bloomberg上周银行从联邦住房贷款银行借款金额有所上升，这预示着随着一个关键的中央银行资金设施到期，未来将有更多需求。

FHLB 的总债务上周上升，净发行额为 220 亿美元，据花旗集团称，这表明短期贷款需求已经开始再次上升，尽管还远远不及 2023 年 3 月银行动荡期间的每周发行量。

需求的增加正值美联储的银行期限融资计划结束之际——该计划是在去年地区银行危机期间推出的，旨在缓解金融体系的压力——该计划将于 3 月 11 日结束。随着贷款到期，银行将寻求替换他们正在失去的现金。至少目前，需求似乎与任何关于纽约社区银行在美元计价资金市场的风险无关。

“鉴于 BTFP 设施将如期于 3 月逐步退出，银行将需要流动性回到 FHLB，” 花旗策略师 Shuo Li 在上周五写给客户的一封信中写道。

BTFP 让银行和信用合作社可以借款长达一年，以美国国债和机构债作为抵押品，价值为面值。直到上个月，这些贷款的利率等于一年期隔夜指数掉期利率加 10 个基点。现在它与准备金余额利率一致——目前为 5.40%。

对于金融机构来说，这意味着他们更便宜地通过新的融资工具借款，而不是通过收取5.5%利息的贴现窗口或者联邦住房贷款银行来借款。

根据美联储的数据，国内银行在一月份失去了约3120亿美元的存款。在那段时间里，银行借款增加，而联邦住房贷款银行的需求保持不变，花旗银行称。

银行焦虑

尽管最近银行体系的不确定性加剧，但花旗银行的李认为纽约社区银行所面临的挑战是孤立的。

这家地区性贷款机构令人震惊地报道了与恶化的信贷质量有关的意外损失，并宣布削减了其股息。但在该银行发布了一份显示存款略有下降但流动性状况良好的更新后，情况稳定了。

对于李来说，对银行的商业房地产和多户贷款敞口的不安应该仅限于少数机构。她写道，银行普遍具有足够的能力在美联储的BTFP到期后继续利用联邦住房贷款银行。

联邦住房贷款银行通常将对每个成员的垫款金额设定在其总资产的20%至60%之间，具体取决于信用状况。这意味着那些拥有超过总资产20%的FHLB垫款的机构在未来可能会借款空间较小。但在满足该门槛的银行中，只有八家银行的多户和商业房地产贷款敞口超过了其总资产的20%，根据花旗银行的说法。

“大多数银行在资本需求增加的情况下，可以从FHLB获得流动性，”她写道。

一些美联储官员对2023年通胀迅速下降感到惊讶，似乎正在设定降息的新标准：价格压力更广泛地回落。

上周，里士满联邦储备银行行长托马斯·巴金和波士顿联邦储备银行行长苏珊·柯林斯都表示，他们不仅希望通胀继续下降 —— 就像许多其他官员所说的那样 —— 而且还希望更有意义地扩大到住房和其他服务领域，因为最近的放缓更多地是由商品驱动的。更广泛地扩大到住房和其他服务领域，因为最近的放缓更多地是由商品驱动的。

“他们在制定新的基准，改变目标吗？看起来是这样，”特鲁伊斯特咨询服务公司美国经济负责人迈克尔·斯科德勒斯说。“他们已经找到足够的理由来耐心等待。”

美国通缩进一步

核心价格压力指标预计将出现自2021年4月以来的最小增长

来源：劳工统计局，彭博社

自7月以来，决策者们一直保持利率不变，而美联储主席杰罗姆·鲍威尔已经表示，下个月降息是不太可能的，因为官员们希望更有信心地确认通胀是否正在回到他们的2%目标。等待通缩显著扩大可能会进一步推迟首次降息的时间。

最近几个月通货膨胀的显著改善 - 并在周五公布的修订数据中得到确认 - 主要反映了能源价格的逆转，供应链的恢复以及二手车和服装等物品成本的降低。服务业通货膨胀也有所放缓，得益于劳动力市场涌入大量工人，工资增长得到了缓解，但进展较慢。

除食品和燃料之外的商品消费者价格在2023年仅上涨了0.2%。与此同时，除能源外的服务消费者价格指数上涨了5.3%。

“我对此表示乐观，但仍在寻找更多确凿证据表明通货膨胀的放缓正在扩大并且是可持续的，” Barkin在上周的一次讲话中表示。在彭博电视台上，Barkin表示他希望看到这一趋势在决策者获得“再过几个月”的数据后“持续扩大”。

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美联储官员将在周二发布消费者价格指数（CPI）的最新数据，预计1月份CPI将首次在近三年内跌至3%以下。美联储首选的核心通胀指标在去年12月的六个月年化基础上上涨了1.9%，实际上低于美联储的2%目标。

商品驱动的美联储首选通胀指标回落

来源：经济分析局，彭博

注：柱形图表示每个类别的百分点贡献。

“看起来他们担心通货紧缩过多来自商品价格下跌，这种情况可能不会持续，” 美国银行首席美国经济学家迈克尔·盖彭说。

以不同方式解析数据凸显了一些官员对通货膨胀前景可能更为谨慎的原因。

达拉斯联储制定的一项消除最大价格变动的通货膨胀指标显示，去年12月通货膨胀率为3.3%，明显高于政府个人消费支出价格指数的2.6%增幅。

亚特兰大联储的消费者价格指数显示，过去一年中不经常变动的成本（即不经常变动的成本）上涨了高达4.6%，几乎是疫情前平均水平的两倍。这一指标通常被视为企业通货膨胀预期的一个标志。

“期望所有指标都能良好对齐是一个过高的标准，但看到持续、不断扩大的进展迹象应该能够给我提供开始有条不紊地调整我们政策立场所需的信心，” 柯林斯上周表示。

鲍威尔在一月份表示，虽然他的目标是总体通货膨胀，但合理的假设是随着时间推移，商品通货紧缩将趋于平稳，“这意味着服务行业将不得不做出更多贡献。”

修订后的图景

上周五发布的年度CPI修订确认了去年年底取得的通货膨胀进展，消除了之前联邦储备委员会理事克里斯托弗·沃勒曾提出的担忧。经济学家们还注意到了所谓的超核心服务的更加光明前景，这些服务不包括能源和住房。

Powell和他的同事们已经提到了评估国家通货膨胀轨迹的重要性，尽管他们是基于另一个指数来计算的。

“我们发现了现有通货紧缩叙事的确认——以及核心服务中更强劲的通货紧缩动力，特别是住房租金——相当重要，”由彭博经济学家安娜·王（Anna Wong）领导的经济学家们在一份笔记中写道。这将使“决策者对通货紧缩进展更有信心。”

一些官员担心过早的宽松政策，如果随之而来的是另一轮加速通货膨胀，然后是利率上涨，可能会损害公众信心并扭曲通货膨胀预期。亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，逆转将是政策的最糟糕结果。

“你可能会看到通货膨胀重新加速——这是风险，”毕马威LLP首席经济学家黛安·斯沃克（Diane Swonk）说道。“他们正在进行对冲，并且他们觉得他们有足够的空间来对冲这种风险，因为经济是如此强劲。”

物流服务提供商XPO Inc.正在努力减少其杠杆，之前它从破产的货运公司Yellow Corp.购买了资产，并可能考虑以面值回购部分债务，该公司的财务主管表示。

这家总部位于康涅狄格州的公司去年同意从Yellow购买28个服务中心地点，后者在申请破产保护时。XPO在去年12月出售了5.85亿美元的垃圾债券和4亿美元的定期贷款，用于支付8.7亿美元的交易。