美国国债ETF看到430亿美元的资金外流，因为美联储降低通胀预期-彭博报道

来源：tdub303/Getty Images在阿布扎比进行最后准备的BAPS印度教寺庙。摄影师：Natalie Naccache/Bloomberg伦敦，被炸。

摄影师：London Express/Hulton Archive via Getty Images

大市场通胀对冲在疫情时代已经正式结束。

在现金流出和资本损失之间，美国前十大专注于通胀联结债券的交易所交易基金的综合资产从2022年初的逾990亿美元暴跌至约570亿美元。这大约是它们在2020年末持有的金额，在那之前是自上世纪80年代初以来美国首次出现重大消费者价格飙升的爆发。

这种撤退凸显了投资者对美联储已经控制住通货膨胀的信心。这预计将在周二显现，届时经济学家预测劳工部将报告消费者价格指数的年度增长首次跌破3%。2022年6月，它的增长速度约为那个速度的三倍。

情绪转变并不令人意外，因为美联储官员与投资者一样充满信心，并预计他们将能够在今年开始调整利率，以避免扼杀经济。而迎合当下投资趋势的交易所交易基金（ETF）通常会在投资者转向下一个热门领域时出现大幅回撤。

“我们在疫情后经历了巨大增长，”高盛资产管理公司多部门固定收益投资主管林赛·罗斯纳表示。她谈到了通胀保值债券（TIPS）的资金流向。“现在，增长感觉像是软着陆，对通胀保护的需求已经减少。对于这种风格的投资组合分配需求已经减少。”

但部分回撤可能反映了另一个事实：ETF实际上并不是很好的通胀保护工具。

尽管国债通胀保护证券（TIPS）提供额外支付以弥补消费者价格上涨，但它们并没有免受美联储货币政策收紧的影响。随着央行以异常速度推高利率，它们的价格与其他固定收益证券一样暴跌，超过了与通胀挂钩的额外支付。

彭博指数显示，TIPS在2022年创下了12%的历史最大跌幅。在去年反弹了3.9%之后，该基准今年迄今已经下跌了1.2%。

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迈克尔·庞德（Michael Pond）是巴克莱资本（Barclays Capital）全球通胀联动研究负责人，他表示，这些损失可能让涌入ETF的个人投资者感到意外，他们原以为ETF是一个避风港。当他们反而亏钱时，许多人可能决定撤资。

贝莱德（BlackRock Inc.）旗下190亿美元的TIPS ETF（通胀保值国债指数基金）——这类基金中最大的一只——在2021年吸引了创纪录的120亿美元资金，但在接下来的两年里却撤资了140亿美元。

“当TIPS出现负回报时，许多人事后卖出，因为它们表现不佳，”庞德说。

上个月，印度总理纳伦德拉·莫迪（Narendra Modi）在印度开放了一个备受争议的寺庙，该地曾是一座有着几个世纪历史的清真寺所在地。本周，他将在阿布扎比沙漠为另一个印度教圣地举行开幕典礼。

这座粉红砂岩寺庙位于阿联酋，由阿联酋总统谢赫·穆罕默德·本·扎耶德·阿勒纳哈扬（Sheikh Mohammed bin Zayed Al Nahyan）授予的一块27英亩的土地上建造，租期为“太阳照耀的时间”。在选举年，这座宏伟的建筑为莫迪提供了一个抢眼的机会，展现自己作为一个有能力吸引大规模外国投资的全球领袖。

我们难以想象失败吗？

你可能会认为，刚刚输掉一场小战争的美国人不会难以想象输掉一场大战的后果。但是，2021年在阿富汗的耻辱性撤离却被迅速遗忘。

如果在将来的某个日期，乌克兰军队因弹药匮乏而被俄罗斯对手击败，可能会发生类似的情况。一年前，美国总统乔·拜登（Joe Biden）前往基辅，告诉乌克兰领导人沃洛迪米尔·泽连斯基（Volodymyr Zelenskiy）：“你提醒我们，自由是无价的；只要有必要，我们就会为之奋斗。我们将和你在一起，总统先生：只要有必要。” 结果证明，这意味着“只要共和党众议院领袖凯文·麦卡锡被罢黜并切断对乌克兰的援助所需的时间”（麦卡锡在10月初就离职了）。

新闻网络会在俄罗斯人进军乌克兰首都的那天重播拜登在基辅的演讲吗？还是他们中的一个会播放塔克·卡尔森下一次采访俄罗斯总统普京的节目？

如果 — 比如，今年晚些时候 — 我们得知伊朗成功制造了核武器，并派遣其代理人真主党在黎巴嫩向以色列发射导弹，我们会作何反应？我们会威胁使用我们自己的核武器来拯救以色列免受毁灭，就像我们在1973年对苏联威胁要在基普尔战争中支持阿拉伯一方时那样吗？还是华盛顿会再次发出警告，要以色列不要“升级”为了自身生存而进行的斗争？

或者，如果我们听到台湾被人民解放军封锁的消息，而总统经过仔细评估了发动第三次世界大战的风险后，决定不派遣海军远征部队来维护航行自由，并向台湾人民提供武器和必需品，我们会给予多少关注？我们会比关注下一届格莱美奖颁奖典礼或超级碗更多吗？

我真诚地希望这些可怕的情景都不会发生。然而，特别是当我回想起2021年喀布尔的陷落时，我发现很难摒弃这样的想法，即在所有这三种情况下，我们可能会毫不在意地默许。我能找到的唯一解释是，美国人在内心深处并不认为失败会应用到他们身上。

我能理解为什么。1975年越南战争失败的代价不是由美国人承担的，而是由南越公民承担的，就像阿富汗失败的代价大部分是阿富汗人民承担的一样。参加美国最近战争的男男女女只是人口的一小部分。那些死去的人早已埋葬；那些遭受严重身体或精神伤害的人已经不在人们的视线和思想中。

在这种情况下，要让以下论点站得住脚确实非常困难：如果美国允许乌克兰、以色列和/或台湾被其对手占领，那么对美国人也将产生严重后果。而且所谓的“严重后果”，我指的是比另一个911事件更糟糕的事情。

重新阅读伦·戴顿（Len Deighton）的小说SS-GB让我想起，就在不久之前，英国人可以轻易地想象失败的后果。《SS-GB》出版于1978年，生动地描绘了1940年成功德国入侵英格兰后英国的生活。故事发生在英国投降不到一年后。国王被囚禁在伦敦塔。温斯顿·丘吉尔已经去世，在柏林受审并被处决。有一个傀儡政府，就像法国一样，但实际上权力掌握在德国“军事指挥官GB”的手中。

戴顿于1929年出生在伦敦，在不列颠空军的战斗和伦敦大轰炸中险些遭遇灾难，这使他对纳粹占领伦敦的描绘变得非常真实可信。此外，他是在英国生活有着失败气息的时候写作的。在1970年代，受滞胀困扰，英国经济成了欧洲的病人；相比之下，西德仍然是经济奇迹之地。

戴顿的中心人物并不是抵抗运动的英雄，而是一个合作者。然而，侦查总监道格拉斯·阿切尔的形象被描绘得如此让人同情，以至于读者并不谴责他，而是与他产生了共鸣。阿切尔的妻子在伦敦最后的防御中被杀，他的家被摧毁。他和年幼的儿子住在拥挤而寒冷的住所里。为了年幼的道吉，生活必须继续，必须调查凶杀案，即使这意味着向一个SS集团领袖报告：“阿切尔不是一名士兵。只要德国人让他继续做抓凶手的工作，他会像以往一样工作。”

与罗伯特·哈里斯更雄心勃勃的作品《祖国》相比——该作品出版于1992年，设定在德国获胜后的很久以后——*《SS-GB》*充满了沉重的现实感。你几乎能闻到被炸毁、破败的伦敦的煤烟和烟雾。戴顿，一个不可小觑的历史学家，生动地描绘了在希特勒的第三帝国中上演的各机构之间的纷争。他可信地假设，随着英国被征服，希特勒不需要破坏纳粹-苏联条约并入侵苏联，而美国可以保持中立。戴顿让英国抵抗运动笼罩在神秘之中，以至于他们在海格特公墓举行的“德苏友谊周”仪式上的爆炸袭击（一个令人振奋的场景）让读者觉得是一种恐怖袭击，而不是自由斗争的英雄主义行为。当阿切尔被迫卷入抵抗运动时，他参与解救国王的企图是一场卑劣的失败。

一个多季度已经过去，自从我说服安德鲁·罗伯茨写了一章关于迪顿情节的书虚拟历史。我清楚地记得他的第一稿引起了我冷汗，其中详细引用了德国人精心制定的入侵、击败和占领英格兰计划的文件。即使对我们这些生于1960年代的人来说，这一切似乎仍然可怕地即将发生，尤其是被逮捕名单。

在某些情况下，想象失败会削弱你的士气。但它也可以让人集中精力，努力不要失败。乌克兰人今天毫不困难地想象失败意味着什么。他们见过俄罗斯在2022年9月的执行暴行后布查街头尸体横陈。他们知道普京殖民军队所能造成的恐怖。同样，大多数以色列人非常清楚，哈马斯及其支持者的胜利将是第二次大屠杀的前奏。他们永远不会忘记去年10月7日犯下的骇人暴行。

但几乎没有美国人会这样想。距离《红色黎明》上映已经整整40年了，这是少数几部商业上成功的尝试之一，设想了苏联入侵美国。帕特里克·斯威兹饰演杰德·埃克特，他是一群高中英雄中的一员，他们在科罗拉多的山上与侵略者进行了一系列类似兰博的战斗。现在很难想象今天还会有这样的电影。最接近的是离开世界的人，它生动地描绘了如果我们所有的技术——从iPhone到特斯拉——同时停止运作，这个国家将陷入的混乱。聪明地，或者说是回避地，电影没有明确指出是谁或什么导致了这场灾难性的停电。

然而，我一直觉得美国人对灾难电影的关系与英国人有所不同。英国最长寿的科幻系列节目《神秘博士》的粉丝经常看到灾难降临伦敦。无论外星入侵者多么离奇，总会有一些暗示暴风袭击，提醒观众恐怖确实可以从天空降临到这个国家的首都。但当美国人观看《全面启动》（2011）时，很少有人想象到真正的大流行会席卷这片土地。当2020年初出现一场大流行时，我仍然记得即使受过良好教育的人也深深地不愿相信Covid-19比季节性流感严重得多。

当美国人打开他们的平板电视时，他们真的想要离开这个世界。与其思考末世未来，他们更愿意沉浸在泰勒·斯威夫特的崇拜中——这是一种大众逃避现实的形式，让人想起20世纪30年代孤立主义时期对电影女神的狂热。

因此，这是一部没有人会制作的电影。今年某个时候，中国封锁台湾——或者可能是菲律宾。或者朝鲜向韩国发射导弹。但我们就以台湾为例吧。

在白宫情景室中首先出现的事情将是台湾政府要求美国海军解除封锁并恢复航行自由的请求。这将需要至少两个航母打击群和大量攻击潜艇。

现在，即使明天发生也是可能的。 只有一艘航母 现在在红海，艾森豪威尔号。卡尔文森号和西奥多·罗斯福号在菲律宾外海。罗纳德·里根号在日本海域。

但在这些舰船甚至能够前往台湾海峡之前，华尔街将陷入恐慌模式。股票将下跌20%。苹果股价将下跌50%（因为它的大部分硬件仍然在中国制造）；英伟达也会下跌（因为它的许多芯片在台湾制造）。美元将在国际市场上升值，这在任何危机中都是可以预料的，但国内可能会出现普遍的银行挤兑，人们会在自动取款机前排队。

就像在金融危机和新冠疫情中一样，这种对流动性的追逐可能会引发对又一轮量化宽松和降息的呼吁，尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔可能会担心对他珍视的2%通胀目标的通胀风险。

如果中国能够用导弹或无人机群攻击美国航母战斗群，事情将变得更加困难。总统还必须迅速决定是否批准日本对中国导弹基地和空军基地的攻击（假设日本愿意）。参谋长联席会议主席会提醒他，在发生实质战争的情况下，美国将在一周内耗尽某些关键武器，特别是远程反舰导弹。

如果今年发生这些事情，所有这些将发生在选举中，最有可能的共和党候选人唐纳德·特朗普会因为担心拜登要么开始另一场“永恒战争”，要么因为采取相反行动而显示软弱而抨击他，而中国所有的TikTok将忙于说服年轻美国人台湾与中国大陆的“统一”在道义上是必要的。

任何成功的中国颠覆该国电信基础设施的行为——就像《离开世界的人》中所想象的那样——很可能会在主要城市引发混乱。

现在，你只需想象一下——在通讯恢复之后——副总统卡玛拉·哈里斯宣布“亚洲化”（类似于1969年的越南化）的新政策，这意味着将所有美国军队带回国。随后将直播中国国家主席习近平抵达台北的场景。最后，一周后，中国、俄罗斯、伊朗和朝鲜的外交部长将在北京会面，宣布成立大欧亚共荣圈。

所有这一切可能让你觉得奇思妙想或离奇。但这并不比1941年12月7日珍珠港事件引发的非凡全球动荡更为荒谬。我们必须记住，对于当时的人来说，直到两年半后盟军成功登陆诺曼底，他们才能确信盟军最终会赢得战争。

有趣的是想象CCP-US的日常生活。起初，除了大量烧毁的内城和大量退伍士兵和水手的涌入外，一切都很正常。泰勒·斯威夫特可能会继续唱歌，堪萨斯城酋长队可能会继续比赛。只是渐渐地，我们来自北京的朋友开始让他们的存在感受到。

几个月后，你才会开始认真担心自己在电话和电子邮件以及旧专栏中说了什么。然后你会开始删除东西。然后你会担心删除并没有真正清除那些冒犯性词语，因为它们无论如何都会备份在大型科技公司的服务器上。

有些人会合作。有些人会抵抗。大多数人会屈从。这就是Len Deighton在SS-GB中设定的场景：

有人说自停火以来甚至没有一个晴朗的周。这很容易相信。今天的空气潮湿，无色的太阳只能隐约透过灰色的云层，就像一张脏桌布上的空盘子。然而，即使是像道格拉斯·阿切尔这样的土生土长的伦敦人，也可以走在柯尔松街上，半闭着眼睛，看到与前一年几乎没有什么变化。柯尔松电影院外的“Soldatenkino”标志很小很低调，只有当你试图进入米拉贝尔餐厅时，一个戴高礼帽的门童才会低声说，现在这里只供空军第8舰队司令部的工作人员使用，对面是旧的教育部办公室。如果你的眼睛半闭着，你会错过写着“犹太人承办”的标志，有效地让所有除最大胆的顾客外的人都离开。在那年的1941年9月，道格拉斯·阿切尔和他的大多数同胞一样，都是半闭着眼睛。

就我个人而言，我最讨厌在纽约或旧金山四处走动时半闭着眼睛，以避免注意到中共监视的显著迹象。

但如果你现在不睁开眼睛——并且睁大眼睛——去思考失败的可能情景，那么你将有一天不得不做到这一点。

Ferguson也是Greenmantle咨询公司、FourWinds Research、Hunting Tower风险投资合伙企业和电影公司Chimerica Media的创始人。

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