美国股市波动性赌注引发恐慌，如同“波动末日”-彭博社

交易员在美国纽约证券交易所（NYSE）的交易大厅工作。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg在美国股市长期平静之后的六年，波动率市场的一次著名崩盘引发了华尔街对于一种新的押注股市波动性的交易繁荣的担忧，最新的彭博市场实况（Bloomberg Markets Live）脉搏调查显示。

在这个最新的持续股市平静的时代，数十亿美元涌入了通过出售期权来提高回报的策略。

这些所谓的做空波动率交易是一种危险的收入获取方式，根据377位MLIV Pulse调查受访者中的71%的观点。59%的人担心当前的繁荣可能对市场构成威胁。即使在那些表示他们使用做空波动率策略的人中，超过一半的人认为这是一种危险的提高回报的方式。

做空波动率交易是危险的

我们问：你对做空波动率交易有什么看法？

来源：Bloomberg MLIV Pulse调查，调查时间为2月5日至9日，共有377名受访者。

这些担忧可能源于2018年2月的事件，当时标普500指数下跌引发了芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）的激增，这是衡量预期股票价格波动的指标。

这一事件被称为“波动灾难”，在这一长达数年的相对平静期间，押注波动率的交易所建立的数十亿美元资产被一夜之间抹去。最著名的是VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term note（代号XIV），其资产在一个交易日内从19亿美元缩水到6300万美元。

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如今，这样的VIX相关产品已经不复存在了。但是短期波动交易通过各种渠道继续存在，通常利用的是依赖平稳股票表现的衍生品策略。根据野村证券国际编制的数据，期权出售基金的资产已经从四年前的1920亿美元翻了一番，达到了1920亿美元。

“我们对这类策略的担忧在于，投资者往往会因为其有吸引力的收益率而倾向于它们，而并没有完全理解或欣赏到是什么推动了这种收益率，” EP财富顾问的投资组合经理亚当·菲利普斯说道。“将这些基金误认为是对某一资产类别的纯粹投资的投资者可能会让自己陷入失望之中。”

可以肯定的是，如今的短期波动空间的动态与2018年大不相同，当时的赌注更加杠杆化，更容易受到突然的市场下跌的影响。与其直接押注股票市场的平静将会持续下去，如今最流行的短期波动交易涉及看涨期权的卖出或备兑。这样的策略通常旨在减轻损失，同时放弃一些上行空间。

“卖出看涨期权当然会抑制隐含波动率，但并不存在系统性风险，”野村跨资产策略师查理·麦克埃利戈特说道。“市场目前并没有适当的定位动态来允许‘暴跌’的情况发生。”

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短期波动复杂化，随着VIX（也称为华尔街的恐慌指数）向低于疫情爆发前的水平下滑。随着标普500指数创下历史新高，美国经济数据好于预期，目前VIX交易接近13，去年平均水平为17，三十多年历史平均水平约为20。

MLIV Pulse调查对象认为，在股票估值高企、通胀持续、地缘政治脆弱的环境下，VIX难以进一步下行。完成调查的一半受访者认为VIX今年平均水平将接近20或更高，45%的人认为接近15。

由于VIX往往与标普500指数呈反向运动，这些答案强烈暗示着即将到来的股市下跌。

MLIV Pulse的贡献者（主要来自美国或欧洲）在如何防范这种情况上存在分歧。或许并不奇怪的是，一半参与短期波动交易的人倾向于使用衍生品策略，如购买标普500看跌期权或VIX看涨期权来对冲下行风险。而他们的同行更倾向于国债。

如何最好地防范股市下跌？

来源：彭博MLIV Pulse调查，2022年2月5日至9日，共有377名受访者。

RBC Capital Markets衍生品策略师Amy Wu Silverman对于购买期权作为对冲潜在股票损失的人有一个简单的建议：祝你好运。

“2022年对于期权保护策略来说是彻底的失败。2023年是一个无为的市场 —— 没有任何期权策略真正表现优异，”她说。“当然，每个人都记得2008年或2018年，但这两年之间有很多平静的年份。如果科技行业持续狂热，市场就不可能出现大幅下跌。”

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