摩根士丹利（MS）加快竞赛步伐，模仿万得宝避税基金 - 彭博社

摩根士丹利总部位于纽约。

摄影师：Angus Mordant/Bloomberg上周，一份鲜为人知的美国证券交易委员会文件可能会动摇数万亿美元的基金资产，甚至可能比备受瞩目的比特币ETF的到来对华尔街的影响还要大。

该公司是最新一家寻求复制仅由万得宝集团采用的基金结构的公司，这种结构让由杰克·博格尔创立的巨头在过去20年里在行业中拥有了减税的优势。

摩根士丹利希望获准向其现有的共同基金添加ETF股份类别，加入了越来越多的寻求重新复制这一蓝图的资产管理公司的行列。尽管专利在五月到期，不再禁止模仿者，但这种结构仍然是万得宝独有的。美国证券交易委员会尚未批准其他发行人使用这种混合结构，这一举措将使它们能够将交易所交易基金的税收效益转移到潜在的数万亿美元的共同基金资产上。

“美国证券交易委员会的批准——一个，或者可能是多个——将是2024年最重要的新闻，而且坦率地说，可能是资产管理行业多年来最重要的事件之一，”晨星公司客户解决方案主管本·约翰逊说。

这一申请的提交正值共同基金资金流出与ETF资金流入之间的鸿沟不断加大。根据彭博社编制的美国投资公司协会数据显示，2023年共同基金流出约6560亿美元，而ETF吸金5780亿美元。ETF行业的8.3万亿美元资产仍然远远不及美国2万多万美元的共同基金市场。

投资者涌向ETF

最近几年，共同基金出现净流出，而ETF吸金无数

来源：彭博智库，投资公司协会

这种基金设计，其中共同基金的一个份额类似于ETF的形式存在，帮助万得宏观(Vanguard)最小化税收，通过使用ETF部分有效地避免了在共同基金中积累的应税资本收益。

自从这家总部位于宾夕法尼亚州马尔文的基金巨头的这种结构的专利在去年五月到期后，已有六家资产管理公司申请重新创建这种模式。美国第六大ETF发行商First Trust Holdings在摩根士丹利(Morgan Stanley)之前于1月24日提交了申请。

First Trust的高级副总裁Ryan Issakainen表示：“这一申请增加了可能拥有更适合某种类型平台的基金的能力。例如，想象一下一些401k和退休账户。ETF可以在这些平台上使用，但它们更适合传统共同基金。”

摩根士丹利拒绝置评。

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尽管美国证券交易委员会（SEC）在20多年前允许万得投资使用该基金设计，但并不保证它会允许其他公司采用相同的做法。

监管机构此后表达了对共同基金和交易所交易基金（ETF）投资者利益冲突的担忧，在2019年对ETF规则进行了全面改革时，监管机构故意保留了发行者如果想要在多类股份结构中推出ETF则需要申请豁免的规定。

与此同时，尽管万得投资获准在被动形式下使用该结构，但其数年后试图将其应用于主动管理基金的申请并未获得监管批准。

对于K&L Gates LLP的合伙人斯泰西·富勒来说，SEC可能希望在采取这些行动之前最终敲定所谓的波动定价规定——这是一种基于基金结构和目标的流动性机制。

“根据SEC的说法，波动定价规则将使共同基金的购买和赎回成本转嫁给其背后的投资者，”她在一封电子邮件中写道。“这将在很大程度上消除一个基金类别对另一个基金类别的交叉补贴的可能性，而这正是SEC所指出的阻碍其批准多类ETF的原因。”

目前，基金行业正在等待SEC的任何消息——SEC并不一定要对任何批准做出回应。

“我们希望SEC会优先考虑这一领域，这有可能给美国投资者带来实质性的好处，”Dimensional的联席首席执行官兼联席首席投资官杰拉德·奥雷利说。Dimensional于7月申请了豁免，并拥有超过6700亿美元的资产。

“许多共同基金的佣金成本低，未投资现金水平低，且税收效率高，这使它们成为ETF份额类别的良好选择，”他补充说。“为这类基金提供ETF份额类别的能力可以为更多投资者提供选择，并使所有基金股东受益于规模效益。”