计划收购受CMN对免税CRI和CRA债券的限制改变-Bloomberg

费尔南多·哈达德，于1月8日在巴西利亚

摄影师：亚瑟·门斯卡尔/彭博社巴西企业和银行将被迫修改其融资计划，因为政府限制了免税本地债券的发行，这些债券在个人投资者中变得非常受欢迎。

上周，政府禁止非房地产和农业部门的企业发行被称为CRI和CRA的债券，这些债券允许公司使用应收账款作为支持来获取资金，以推动这两个经济领域的投资。

这是证券交易委员会此前决定的逆转，自2016年以来，该委员会一直在扩大这些工具的范围，前提是资金用于支持租金支付或农业产品购买。这导致了快餐连锁店、超市、医疗保健公司甚至银行等企业大量抛售这些债券。

“免税存在是为了将资金引导到两个行业，然后规则变得非常灵活，” Legacy Capital的信贷组合经理Leonardo Ono说。“从基本面来看，这种变化是有道理的。”

这种出乎市场意料的限制发生在政府寻求增加税收以实现财政部长费尔南多·哈达德雄心勃勃的零结余财政赤字目标的时候。

同时，这也是一项旨在纠正政府视为金融市场扭曲的计划的一部分，一位知情人士透露，政府已经开始对离岸和独家基金征税，并计划通过对所得税进行改革来征税股息。

银行刚刚开始使用CRIs来支付租金，并将CRAs与其农业子公司挂钩。仅去年一年，BTG Pactual发行了150亿雷亚尔的CRAs，而Itaú发行了约25亿雷亚尔的CRIs，根据总部位于里约热内卢的Uqpar提供的巴西证券化数据。

在金融领域之外，医疗运营商Rede D’Or去年是最大的发行者之一，据Uqbar称，发行了约22.6亿雷亚尔。Dasa、Zamp（控制着汉堡王在巴西的业务）和加油站连锁企业Ipiranga也发行了类似的债务，引发了市场参与者对这些工具影响范围的讨论。

Rede D’Or在通过电子邮件发送的声明中表示，自2018年以来出售的CRIs已经促成了30万平方米的建筑，其中包括约2000张病床，创造了数千个就业岗位，“这使得我们成为该国最大的房地产开发商之一。” Ipiranga和Dasa拒绝置评，而Zamp未回复置评请求。

在周四的决定中，国家货币委员会还调整了名为LCIs、LCAs和LIGs的免税银行债券的结构，例如，阻止了使用补贴信贷作为担保。

“我们预计银行融资成本将上升，因为它们将无法续签一些低成本工具：这对信用风险是负面的，”穆迪分析师丹尼尔·吉罗拉（Daniel Girola）本周在一份声明中说。

BTG不愿置评。Itaú总裁米尔顿·马卢伊（Milton Maluhy）在周二的业绩电话会议上表示，激励债券占该行总融资的约15%。他表示，这一变化影响了“少部分被使用的资产支持证券”。尽管在这一变化后可能会“逐渐迁移”到其他融资来源，但他表示这“不应对银行融资成本产生实质性影响。”

合计，这些债券市场（包括CRAs、CRIs和银行债券）已增至超过1万亿雷亚尔，根据资本市场协会Anbima的数据。个人投资者在LICs、LCAs和LIGs中投资约8540亿雷亚尔，而CRIs和CRAs达到了1586亿雷亚尔。从2022年到2023年，这一数字增长了40%。

巴西国家货币委员会决定，只有收入主要来自房地产行业的公司才能发行CRIs，即以房地产应收账款为担保的债券，而只有农业企业才能发行CRAs，即以农业企业应收账款为担保的债券。而且，只有这两个行业的债务可以作为这些交易的担保。

巴西财政部和中央银行均表示，新规定不适用于已发行的债务工具。根据Anbima的数据，2023年已售出约900亿雷亚尔的CRIs和CRAs。

受到税收激励的吸引，当地投资者已经接受了一些这些发行的期限长达10年，类似于全球债券。但现在，计划发行更多这类债券的银行和一些公司将不得不寻找其他结构。

尽管有传言称会发生变化，但最终的变化比预期的更为严厉，预计将导致CRI和CRA的销售急剧下降，Octante Capital的合伙人兼法律总监Rômulo Landim表示。

“这将迫使上市公司通过非免税债务工具在本地或国际市场寻找新的融资方式，”Landim说。