Ozempic，Wegovy：诺和诺德在肥胖药物战争中加大力度 - 彭博社

增肥以瘦身全球。

摄影师：George Frey/Bloomberg 

反肥胖产业面临一个简单的问题——满足对新一代食欲抑制剂（如奥泽普）需求激增的能力短缺。 诺和诺德公司找到了一个巧妙的解决方案：通过机会主义性的收购一家合同制造商，将其从一个依赖客户转变为控股所有者。

管理丹麦诺和诺德基金会资产并控制诺和诺德的诺和控股公司，同意以170亿美元（包括承担的净债务）的价格收购总部位于美国的卡特伦特公司。在第二步，这家投资公司将向诺和诺德以110亿美元的价格出售卡特伦特的三家关键工厂。

随着对Covid疫苗的需求减少，卡特伦特遇到了生产挑战。沉重的债务负担阻碍了其进行投资和改造设施。反过来，诺和诺德渴望拥有制造能力，去年11月表示计划投资420亿丹麦克朗（60亿美元）来解决这个问题。

通过本周一的交易，诺和诺德扩大了其完全拥有的生产基地，而不涉足合同制造业务。它拥有相当大的财务资源，并且在收购设施方面没有任何限制。随着时间的推移，与其他制药公司的现有安排将到期，为这家丹麦公司生产自己的药物释放出产能。

通过股东价值的狭窄视角来看，这笔交易已经收回了成本：诺和诺德的市值在消息公布后增加了约150亿美元。在这方面，不应该过分解读其中的科学意义，除了市场认为收购价格将得到丰厚回报之外。事实上，投资者对抗肥胖行业的并购反应积极并不是第一次：罗氏控股公司在去年12月的一笔交易后股价也上涨了。

当然，母公司诺和控股留下了发展剩余的卡特伦业务的任务。母公司和诺和诺德本身之间的区别可能看起来有些学术性；但拆分结构在战略上是有意义的，可以让制药公司专注于开发和生产自己的药物，而诺和控股则发展第三方制造业务。

至于卡特伦的股东，他们可以获得干净的现金退出——这对于公司的财务困境来说是一个受欢迎的解脱。这笔交易不应该让人感到意外。激进的艾略特管理公司在7月成为投资者，后来支持进行战略审查。它对这笔交易表示支持。目前还不清楚艾略特是以什么价格建立了其持股，或者它的头寸是否已进行了套期保值，但每股63.50美元的收购要约几乎比《华尔街日报》报道艾略特的兴趣之前卡特伦股价低了近40%。

长期股东可能会对股价仍然低于卡特伦一年内的最高价感到沮丧。但这家公司自从启动战略审查以来一直公开表示待售；如果有更好的报价，肯定会出现。积极的市场反应应该会吸引更多资金流入药品制造行业，进而刺激制药公司在通过并购解决产能问题方面变得更有创意。

周一的交易是对一个粗糙问题的不寻常和创造性解决方案。它们将一个生产能力不足但现金充裕的公司与一个生产能力未充分利用且负债过多的公司合并在一起。显然，这一切都是为了确保诺和诺德的供应。希望是卡特伦在这家药品巨头和其控股母公司之间的分割会加速投资，从而使药品生产比原本更加高效，使所有人受益。

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