高风险借款人涌入贷款市场，获得了“难以想象”的储蓄-彭博社

首席财务官讨厌次级留置贷款。它们非常昂贵——年利率成本比传统的首略债务高出大约2个百分点。

这解释了公司突然急于利用蓬勃发展的杠杆贷款市场，并发行新的首略债务——甚至还在下降的收益率下——以帮助偿还更昂贵的债务。

在受益于节省的公司中包括1-800 Contacts Inc和人力资源软件公司UKG Inc。两家公司都用更高优先级的债务替换了排名较低的贷款（在破产事件中较晚偿还），从而在债务的期限内节省了数千万美元的利息。上个月有十多家公司做了类似的事情，市场观察人士表示，随着更多公司寻求更换在未来几年到期的昂贵贷款，这一趋势才刚刚开始。

“这是12个月前不可想象的事情的迹象，但在2024年人们愿意签字。”RBC全球资产管理的BlueBay美国固定收益主管Andrzej Skiba说。“任何创造性的方式来应对2025年的到期高峰都将被考虑。当音乐响起时，人们就会变得富有创造力。”

1-800 Contacts母公司SeekWell的首席执行官John Graham通过电子邮件表示，偿还公司的次级留置贷款表明了公司的增长，并增加了适当管理其利息支出的灵活性。

UKG的代表未回复置评请求，而其私人股权所有者Hellman & Friedman拒绝置评。

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尽管公司通常希望避免承担昂贵的二级留置债务，但有时他们别无选择。例如，投资者可能不愿意借出与公司寻求帮助进行收购相同数量的一级留置债务。

但随着杠杆贷款需求在年初激增，来自抵押贷款义务证券（这是该债务的最大买家）的兴趣增加，公司看到了机会。

UKG于周三出售了规模扩大的53.85亿美元杠杆贷款，用于再融资其一级留置贷款并部分再融资二级留置债务。由KKR支持的1-800 Contacts出售了规模扩大的5.65亿美元贷款，用于偿还3.15亿美元的二级留置贷款并向股东分配资金。这家直销公司也是市场上众多借款人之一，重新定价其一级留置债务，谈判删除了基于杠杆的利率下降特性。KKR的发言人拒绝置评。

Caliber Collision Inc.也在一月份偿还了二级留置债务，使用了从近40亿美元债券和贷款销售中获得的部分收益。

口径未回应要求评论。

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这些交易最终可能会让先前的头等留置权投资者处境更糟，因为如果公司倒闭，他们将不得不与更多方分享出售或重组公司所得的任何收益。

参与新融资的次留债权人也会获得较低的收益，尽管他们的贷款在支付优先级上更高。

根据彭博编制的数据，尽管一月份出现了所谓的再定价潮，允许公司削减借贷成本，但仅有3%的交易是用于资助并购交易，这些交易是供抵押贷款信贷支持证券购买的新供应来源。

“如果你不相信有资产可以替代你现有的资产，你会更愿意进行像使用头等留置权来清偿次留留置权这样的杠杆交易，”资产管理公司Intermediate Capital Group的美国流动信贷主管大卫·赛托维茨说。“这就是你看到这些动态的时候，因为管理者不想失去好资产，而且看不到可以填补空缺的资产。”