瑞士瑞银削减中国股票持有量，转而寻求其他地方的增长 - 彭博社

Vontobel资产管理正在减少对中国股票的持有，以释放现金，用于在巴西、印度和墨西哥等国家寻找更有吸引力的选择。苏黎世总部的资金管理人员在新兴市场部署了22亿美元，已经从对中国股票的超配调整为深度的低配，策略师拉米兹·切拉特表示。这些市场提供了中国日益缺乏的东西：盈利和利润增长的公司。

这些举措是在股票分析师削减了今年中国内地公司利润预测1.1%之后采取的，此前他们在2023年下半年已经将其削减了5%。全球第二大经济体的放缓、不断膨胀的房地产危机以及与西方的地缘政治紧张局势都有助于侵蚀投资者情绪。上周宣布的7280亿美元刺激计划只产生了短期影响，中国内地股票恢复了跌势，并出现了自去年10月以来最大的三天跌幅。

切拉特表示：“我们正在将部分用于配置中国的资金重新配置到巴西、墨西哥和印度。”“这些国家提供了一系列具有吸引力的增长公司，这些公司正在获得盈利升级。而在中国，我们看到的是相反的情况：持续的下调。”

Vontobel已经将对中国和香港的股票份额从一年前的36%减少到新兴市场组合的19%，切拉特表示。他说，这标志着相对于基准指数的745个基点的低配仓位，逆转了338个基点的超配仓位。

由于此前重仓中国，瑞士瓦尔登新兴市场股票基金在2023年实现了2.5%的收益，而新兴市场MSCI指数则增长了7%。这些回报位于其同行业中的第22百分位数。根据彭博编制的数据，过去三个月相对表现已经提高到了第55百分位数。

对中国资产的怀疑情绪正在扩散到股票以外的领域，投资者们开始忽略中国政府债券的低收益，转而寻找更具吸引力的债务，而在美联储鸽派转向的一年中，这些债务定价更具吸引力，从而提振新兴市场。高收益市场将有更多的空间从预期的降息中获益，而韩国和印度有望被纳入主要全球债券指数，这将给它们的资产带来额外的提振。

选择性暴露

除了房地产行业增长放缓和信心减弱外，根据Chelat的说法，中国还存在产业过剩问题，这对盈利前景构成了拖累。瓦尔登已经变得更加选择性，只购买那些提供盈利增长的公司。

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中国今年继续表现不佳，大陆股票指数在1月份下跌超过5%，香港上市股票暴跌18%。在经历了为期三周的抛售潮后，新兴市场股票的更广泛基准正在出现初步反弹，这导致投资者财富蒸发了1.1万亿美元。

Vontobel权重	最新	一年前
中国	低配745个基点	超配338个基点
印度	超配807个基点	超配596个基点
巴西	超配486个基点	超配212个基点
墨西哥	超配339个基点	超配165个基点

Vontobel对巴西股票特别看好，并在过去12个月内将其在该国的投资增加了一倍。该基金公司已投资于Raia Drogasil SA，押注这家药店连锁企业有足够的增长前景，在未来10年内将其市场份额翻倍至30%。

“该公司在同类企业中拥有最佳的物流网络，是对巴西人口老龄化的一种防御型押注。但它也是一家增长型公司，因为它正在成功地转型为电子商务模式，”他说。

在印度，Vontobel拥有Max Healthcare Institute Ltd.，该公司正在进行扩张，并拥有Eicher Motors Ltd.，受益于该国不断增长的消费者需求。在墨西哥，Vontobel偏爱的持股包括Fomento Economico Mexicano和Wal-Mart de Mexico。

Chelat的基金还购买了Totvs SA，这是一家为中小企业提供企业资源规划软件的公司。他说，该公司为巴西企业量身定制的程度使其领先于全球竞争对手。与此同时，即将到来的货币宽松周期也可能带来购买银行的机会，他说。

“我们正在寻找由深厚的高质量企业和非常强大的市场地位驱动的自下而上的股票选择，”Chelat说。“这些国家提供了这样的机会。但在中国，产能过剩让我非常担忧。”