在特斯拉（TSLA）和路威酩轩（LVMH）等公司，中国的利润预测成了猜谜游戏 - 彭博社
Farah Elbahrawy
一个屏幕显示上海的股票数据。
摄影师：Raul Ariano/Bloomberg一个摇摇欲坠的经济和越来越倾向于出人意料的政策转变，使得预测中国对西方公司未来收益的带来痛苦还是收益变得更加困难。
最新的季节突显了中国18万亿美元经济体中公司的不均衡结果。在特斯拉公司、保时捷公司、人头马高级白兰地公司和其他许多公司，中国经济放缓的影响是显而易见的。而在像奢侈品制造商路威酩轩和芯片制造商ASML控股公司这样的公司，中国的销售仍然保持强劲。
这些报告引发了股价的剧烈波动。但它们也证实了摩根大通公司首席执行官杰米·戴蒙本月早些时候所说的：计算中国市场的潜在收益变得更加复杂。而且“风险回报发生了巨大变化”，这与全球企业争夺在蓬勃发展的中国市场立足点的日子形成了天壤之别。
巴黎股票研究公司AlphaValue的奢侈品股票分析师张洁表示，分析中国的影响一直是一项棘手的工作。但根据她的说法，疫情后经济增长以及消费者行为模式变得更加不规律。
“自从新冠疫情和封锁以来，特别是中国的数据披露变得更糟了，”张先生说道，并补充说，用于预测销售的模型已经完全改变。“对过去业绩的比较变得越来越复杂。”
而风险很高。花旗集团的策略师估计，如果中国的收入完全消失，标普500指数公司的每股收益将下降7%，而对于欧洲斯托克斯欧洲600指数来说，损失可能高达10%。幸运的是，他们认为这种情况不太可能发生。
可以肯定的是，对依赖中国获利的公司的悲观情绪已经加剧。高盛集团编制的一篮子中国相关股票的前瞻收益预期在过去两年里下降了超过7%，而对于整体斯托克斯欧洲600指数来说，这一数字上升了18%。
这在一定程度上与经济放缓和房地产市场疲软有关，通缩压力影响了公司的盈利。许多人怀疑最近一系列措施，包括计划设立国家支持的股市稳定基金以及2月5日对银行准备金率的削减，是否足以实现扭转局面。
尽管市场对准备金率的削减表示欢迎，但这一高度不寻常的提前披露也提醒了政策制定的不透明性，突然的监管变化使评估与中国相关的利润变得更加复杂。
“从企业和投资者的角度来看，使中国投资的不确定性非常高的是不断变化的政策，”彭博智库的欧洲股票策略师蒂姆·克雷格海德说。
“如果你是全球投资者或新兴市场投资者，你在分析公司，它们正朝着某个轨迹发展，突然之间这个轨迹改变了，因为地毯被拉走了，这就变得非常困难。”
例如，2021年对电子商务、游戏和在线教育实施了严格的夜间限制。对外国公司的运营展开了调查，包括芯片制造商美光科技公司和苹果公司的合作伙伴富士康科技集团。去年九月，随着北京扩大了对政府部门使用iPhone的禁令，苹果的市值在两天内下跌了1,900亿美元。
欧洲公司面临更大的风险，彭博智库估计欧洲斯托克600指数约有5,000亿美元的收入来自中国。按百分比计算，指数收入的8%直接来自中国，而标普500公司的比例为2%，根据高盛集团的数据。
一旦考虑到间接风险，包括来自外国游客和合资企业的风险，欧洲的风险可能要高得多。
一些欧洲公司对中国的敏感度很高
汽车、奢侈品和矿业对中国经济特别敏感
来源：巴克莱、高盛、彭博
注：奢侈品销售额包括估计的中国游客占比
因此，投资者将密切关注依赖中国的公司即将公布的收益。这些公司包括商品公司嘉能可有限公司和英美资源有限公司，以及奢侈品公司开云集团和爱马仕国际公司，它们的销售额有四分之一以上来自中国。
一个大问题是，即使中国经济复苏，也可能无法恢复外国公司的财富。这是因为国内竞争对手越来越多地开始提供曾由外国跨国公司提供的商品和服务。例如，中国的比亚迪股份有限公司在2023年第四季度的车辆销售中超过了特斯拉。同样，中国现在主导着太阳能电池板行业，这曾是德国的主导地位。
“如果中国经济出现非常强劲的复苏，那么我相信欧洲的许多公司会从中受益，但它们可能不会像历史上那样受益那么多，”Ninety One的多资产增长主管Iain Cunningham说。