工业强度：私人飞机舱内没有世界末日的迹象 - 彭博社

Brooke Sutherland

排队。

摄影师：卡拉·戈特根斯/彭博社

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如果你正在寻找经济衰退和消费者信心动摇的迹象，你在私人飞机市场上是找不到太多的。

塞斯纳飞机和比奇飞机涡轮螺旋桨的制造商泰克斯特龙公司和湾流飞机制造商通用动力公司都在周三公布了第四季度的收益，并表示他们的航空订单积压仍然强劲。“我唯一看到的阻力就是可用性，对吧？人们希望尽快获得飞机，”泰克斯特龙公司首席执行官斯科特·唐纳利在讨论结果的电话会议上说。“毫无疑问，有需求。”

通用动力公司在年底时的航空订单积压达到了205亿美元，比2022年增加了约10亿美元。该公司仍在等待联邦航空管理局对其湾流G700飞机的认证，这意味着该公司无法在第四季度交付15架已经准备好的飞机。这在第四季度给公司造成了10亿美元的收入损失和2.5亿美元的利润损失，并可能提高了其未完成订单的数量。尽管如此，该公司的航空订单积压自2021年第一季度以来增加了超过70%，而订单活动中唯一有意义的暂停是短期的，并与去年三月硅谷银行的倒闭和十月哈马斯对以色列的袭击有关，首席执行官费比·诺瓦科维奇说。

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商务飞机制造商仍然面临供应问题，而不是需求问题

来源：彭博社

像许多工业公司一样，商务飞机制造商在大流行期间遇到了高于预期的员工退休和流失率问题，并不得不雇佣大量经验较少的员工。随着这些新员工逐渐适应，生产率正在提高，这使得泰克斯特龙和通用动力公司能够生产更多飞机。通用动力公司已要求客户安排交付前检查，以便在本季度交付首架G700飞机。总体而言，该公司预计今年将交付160架湾流飞机，而2023年为111架。诺瓦科维奇表示，交付量将在2025年和2026年再次增加，因为公司正在解决供应链限制。尽管泰克斯特龙没有给出今年交付的具体目标，但它预计今年的交付量将比2023年更多。

制造商在实际交付飞机时会收集与特定飞机相关的大部分现金流和收入，因此加快交付对公司的报告结果是有利的。但加快交付也可能会产生需求放缓的印象，如果订单没有以相应的速度到来以替代正在交付的飞机。高利率和通货膨胀迫使消费者减少其他大额购买。然而，迄今为止，尽管高利率和通货膨胀迫使消费者减少其他大额购买，但目前很少迹象表明这个以繁荣和萧条著称的市场正在走向另一次严重衰退。

事实上，可能所有关于经济的末日预言实际上在2023年有所抑制了商务飞机的购买，而对衰退的担忧减轻，加上利率压力减轻，可能会引发另一波需求。公司正在更频繁地使用公司飞机，包括CEO的个人旅行，这表明他们可能并不太担心成本控制。

“考虑到我们拥有强劲的订单积压和强劲的订单管道，我认为我们不会特别快速地消耗积压。” 诺瓦科维奇说。“我们的订单速度一直相当健康和全面。”

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尽管自大流行病时期以来商务飞机的飞行活动一直在减少，但私人飞机的飞行次数仍相对于疫情前期保持较高水平。去年在北美地区飞行了大约270万次商务飞机航班，比2022年减少了约4%，但比2019年增加了18%，根据WingX的数据，一家航空数据和咨询公司。目前很难准确判断2024年的情况，因为一月通常是商务飞机活动的淡季，而且几场冬季风暴使飞机停在地面上。根据WingX的数据，在美国，自2019年以来商务飞机的飞行量增加了约4%，这意味着复合年增长率仅为4%，这一增长速度比疫情前市场经历的增长速度要好得多，但并不会表明市场处于高度膨胀状态。

商务飞机市场面临的最大风险可能来自私人飞机出租服务运营商，他们的财务挑战可能会导致额外的库存释放。2021年与一家空白支票公司合并的私人飞机服务运营商Wheels Up Experience Inc.在去年在获得一笔拯救融资包之前，接近破产。这笔融资来自包括Knighthead Capital Management、Certares Management和Delta Air Lines Inc.在内的一家投资者财团。竞争对手VistaJet的债券最近面临压力，因为其高额亏损和债务问题，这一点被《华尔街日报》所记录。二手飞机的供应量已经开始从历史低位上升，但目前大多数可用的飞机都相当老旧，并且几乎没有风险会蚕食对新型号的需求，特雷克斯特龙表示。在全球金融危机之后，制造商仍在努力赶上私人飞机销售的长期低迷，这也有助于保持供应量受控制，Melius Research分析师罗伯特·斯平加恩本月在一份报告中写道。

来源：Melius Research分析师罗伯特·斯平加恩特雷克斯特龙预计2024年订单的速度将大致与其交付量相匹配，尽管唐纳利指出他在2023年也有同样的目标，而年度订单与交付比最终略高于这一目标。特雷克斯特龙在2023年底的航空部门订单价值为72亿美元，比2022年已经强劲的预订速度增加了7.82亿美元，尽管其中一些增长可以归因于价格上涨。价格上涨在第四季度为特雷克斯特龙的航空销售额增加了1亿美元。“我们总是在一些较大客户的定金何时到账方面有一些波动，因此可能会有一些季度看起来更偏向一边，但这更多是一个时间问题，而不是一个基本问题，”唐纳利说。

事情在商务飞机市场可能会迅速改变，但目前，它正以舒适的巡航高度运行。

本周图表

坏消息熊

3M股票在公司第四季度财报公布后急剧下跌

来源：彭博社

3M公司在本周的2024年业绩指引未能达到分析师的预期，导致股价出现了五年来最大的下跌。周二收盘时股价下跌11%，创下2019年4月以来的最大跌幅。这种反应似乎有点过度；在3M最新的投资者更新中，并没有什么特别新的或值得关注的事情，而且公司近年来一直有着不少令人失望的业绩报告和法律问题。3M在过去三年的市场暴跌应该使其成为一只“更有可能因坏消息而反弹而不是下跌”的股票，Melius Research分析师Scott Davis在一份报告中写道。“我知道人们讨厌这只股票，我明白 — 公司已经有一段时间出现事故，但对我们来说，这是一个令人费解的问题。” 然而，周三3M股票再次下跌，这表明这不仅仅是一次膝跳式抛售。

3M第四季度业绩中有许多变动因素，这通常并不特别有帮助，而且使评估公司的盈利能力更加困难。3M预计在调整收购、剥离和货币波动的影响后，今年的销售额最多增长2%。在2023年调整后的有机销售额下降3.2%后，这种平庸的增长并不特别令人兴奋，可能让寻找工业复苏迹象的投资者感到失望。美国供应管理协会的美国工厂活动基准指数现在处于自2000年初互联网泡沫破裂以来的最长的收缩期。自2021年3月制造业指数达到峰值以来已经过去了34个月。这是标准指数触底所需时间的两倍。最终，活动必须重新振作起来。但3M的疲弱前景凸显了复苏可能最终会变得相当浅薄。

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交易、激进分子和公司治理

Forward Air Corp. 就其备受争议的收购Omni Logistics的新条款进行了谈判，结束了长达数月的试图退出交易的运动。货运公司Omni的股东现在将获得2000万美元现金和Forward公司预期普通股的35%，而之前的条款是1.5亿美元和37.7%。根据上周的收盘价，新条款意味着大约7.43亿美元的股权估值，不到最初的一半。协议结束了Forward Air和Omni之间的诉讼，两家公司现在预计交易将在本周末前关闭。这笔交易并不受欢迎。Omni曾是Forward Air的客户，公司对货运领域的侵犯提高了它失去其他现有客户业务的风险。一群投资者曾因交易的不寻常结构而提起诉讼，该结构将使现有持有人被稀释，并且不允许他们对交易进行投票，同时激进分子Ancora Alternatives曾呼吁进行管理重组，甚至称Forward Air的CEO Tom Schmitt为公司的 “主要价值破坏者。”自交易宣布以来，Forward公司的股价已经下跌了50%以上。Vertical Aerospace Ltd., 曾备受瞩目的电动飞机出租公司，得到了美国航空集团的支持，现已获得创始人Stephen Fitzpatrick注入的5000万美元新资金，以帮助避免潜在的现金短缺。Fitzpatrick 告诉 彭博新闻，他更愿意投入更多自己的资金到Vertical Aerospace，因为以当前被打压的股价接受外部投资将会过于稀释，并且不会反映公司的潜力。和许多参与与空白支票公司的合并热潮的公司一样，Vertical Aerospace的股价已经暴跌。该公司于去年11月底收到了纽约证券交易所的通知，称其股价长期低于1美元，有被摘牌的风险。该通知启动了一个六个月的时钟，以使股价符合交易所的要求。

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