大宗商品巨头ADM必须迅速采取行动恢复投资者的信任-彭博社
Javier Blas
在2017年，阿彻丹尼尔斯米德兰公司的加工设施外，密苏里州。
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大宗商品交易商生活并以一句座右铭为荣：言而有信。信任在这个行业至关重要，因为握手仍然很重要。而很少有什么比一个人的账目更需要信任。
阿彻丹尼尔斯米德兰公司，全球最大的农产品交易商之一，周一发现了当世界不再相信一个人的话语时是多么痛苦。在某一时刻，其股价暴跌超过22%，这是至少40年来的最大单日跌幅，此后该公司宣布将其首席财务官“立即停职，待调查结束”，原因是“涉及某些会计实践和程序”的进行中的调查。ADM 没有透露账目有什么问题，如果有的话。
会计危机
农产品巨头ADM的股价周一出现了至少40年来的最大单日跌幅，一度下跌超过22%
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该公司在全球经济中扮演着重要但大多数人看不见的角色。对于那些从事世界日常食品买卖的人来说，ADM是主导农产品交易行业的“ABCD”中的“A”。该行业中其他著名俱乐部成员包括宝嘉公司、嘉吉公司和路易达孚公司。
总部位于芝加哥的公司迄今为止对会计问题提供的信息有限。不过，我们可以得出一些初步结论：
首先，公司披露调查的焦点是其营养部门。在2023年前九个月，该部门的调整后营业利润为4.68亿美元，约占该公司当期总利润的10%。在2022年和2021年，营养部门分别占营业利润的11%和15%。如果任何会计问题只影响其营养业务，抛售看起来就有些过度了。但现在还为时过早。调查是在美国证券交易委员会要求ADM提供一些文件后开始的。ADM表示正在配合SEC进行调查。
其次，尽管存在调查，公司的其他业务似乎仍然稳固。ADM将其2023年全年调整后每股收益预期修正为“高于”6.90美元，仅略低于此前预期的每股超过7美元。如果在公司发布季度业绩时得到确认，这将表明任何会计问题的影响是有限的。周日，ADM还重申了其两个最大业务部门——农业服务与油籽以及碳水化合物解决方案的指引。如果得到确认，这将表明主要利润中心仍在表现。
第三，还有一些“但是”。营养业务的重要性不仅仅体现在最近的利润上。ADM在过去十年在这里大举投资，包括其有史以来最大的收购：30亿美元收购Wild Flavors。扩张背后的理念是为了摆脱购买、销售和加工玉米和大豆等原材料的微薄利润，而是真正生产食品和饮料公司所需的风味。这种多样化正是ADM相对于其他行业公司（尤其是其主要竞争对手宝洁公司）交易溢价的正当理由。如果多样化最终缺失，其股价需要重新定价为较低水平。在其最后一次盈利电话会议上，ADM特别推崇其风味业务作为“增长引擎”，“将成为我们组合其余部分的标杆”。
四，雨过天晴。农产品行业本已在应对Covid干扰和俄罗斯入侵乌克兰的影响时面临日益下降的利润率。交易利润从2020年到2022年激增至令人瞠目结舌的水平，预计在2024年将大幅下降。这一年ADM真的需要其营养业务展现出多元化推动的好处，尤其是因为宝嘉已经通过收购Glencore Plc的谷物交易业务Viterra而忙于扩张。在周一之前，ADM股价已经从2022年初创下的历史最高点下跌了30%。
然后还有一些重要的背景。投资者注定会毫不留情。在过去的十年里，两家大型大宗商品交易商——Noble Group和Hing Leong——因会计不正当行为而倒闭。Noble在新加坡上市，而Hin Leong是私人所有。其他一些较小的交易商也倒闭了。我并不是在暗示ADM存在类似的问题，但股东可能正在定价最坏的情况。
ADM本身有一段让一些投资者记忆犹新的不光彩历史。在上世纪90年代，该公司曾卷入一起大宗商品价格操纵阴谋，后来成为了以Matt Damon主演的电影*The Informant!*的基础。ADM在1996年承认了价格操纵指控。自那时起，ADM一直在努力重建与投资者的信任。但这是一个令人不安的背景。
以上所有情况都指向一个确定性：时间紧迫。在大宗商品行业，信任是在几十年内赢得的，却能在几分钟内失去。ADM需要迅速向股东提供更多信息。一个好的开始将是举行电话会议，而不是发布简短声明，管理层可以在会上解释调查的程度。
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