怀疑即将到来的经济衰退的原因 - 彭博社
Tracy Alloway, Joe Weisenthal
华盛顿特区的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备大楼，美国。
摄影师：Valerie Plesch/Bloomberg 你好，欢迎来到每周的Odd Lots通讯，Joe Weisenthal和Tracy Alloway会与你分享他们对市场、金融和经济中最有趣的发展的看法。
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来源：彭博社### Tracy正在关注的内容
瞧！倒挂的收益曲线，过去几年一直困扰着投资者，似乎在最新的消费者价格指数数据出乎意料地高于预期后终于要结束了：
因为我被倒置了
年复一年的收益率曲线倒挂一直困扰着美国经济
来源：彭博社
曲线倒挂是指10年期美国国债收益率低于2年期国债收益率，被认为是衰退的传统前兆，因为它表明投资者正在为长期利率下降做准备（通常与衰退相关）。
但目前债券市场的怪现象是曲线变得更陡——这表明投资者认为衰退的可能性更小——而市场仍在预期美联储今年会大幅降息。在上周四的CPI数据出炉后，交易员们实际上加大了对降息总额的押注。
那么是什么解释了这种矛盾呢？
长期债券投资者、凸性专家哈利·巴斯曼在最近的Odd Lots节目中提出了一个想法。
他认为，利率下调的总体定价并不一定意味着每个人都在押注大幅度的降息：
“**我不认为市场在预测利率会下降125个基点。我不认为是这样。我认为这里发生的情况是，有85%的可能性利率不会变动，有15%的可能性利率会降至1%，我们会遇到某种灾难。这是一个双峰分布。**如果把这两种情况加在一起，就得到了下降125个基点。没有人说125个基点，我认为是零和400，人们正在用2年期利率或5年期利率作为对不利情况的保险政策。如果你从这个角度来考虑，这种说法就有点道理，因为我们只报一个数字，但我们怎么得到这个数字呢？”
然而，也有理由质疑这一论点。美国国家银行监督管理局的市场风险经济学家拉沙德·艾哈迈德（Rashad Ahmed）在回应巴斯曼（Bassman）关于双峰评论时表示，与货币市场利率挂钩的衍生品定价显示很少有投资者在为两个极端情况（即基准利率不变或大幅下降）进行定位的迹象。
来源：X上的Rashad Ahmed相反，拉沙德认为，交易员可能真正在为通胀下降做准备，甚至超出了美联储的预测。这并不意味着他们预期会出现大规模衰退；如果通胀持续下降，美联储可以进行降息以抵消实际利率上升。
拉沙德表示：“市场可能预期通缩速度比美联储对2024年的预测更快。例如，如果2024年的通胀率接近美联储对2025年的通胀预测，目前定价的降息幅度将更容易解释。”
巴斯曼的双峰论点在一定程度上解释了市场对降息预期与本周CPI数据之间的紧张关系，后者推动了曲线的陡峭化。这解释了市场对降息的定价如何能够存在于通胀仍然波动且没有衰退出现的经济中。
但是，上周五的生产者物价指数低于预期，也有证据表明投资者只是在为一个美联储首选的通胀衡量指标（PCE）持续下降的世界做准备。
无论如何，市场对降息的定价并不一定意味着它预期经济衰退的机会增加。Joe在下面有更多解释。
Joe在关注什么
“股市不等同于经济。”
你一遍又一遍地听到这句话。我想这是真的。但正如我在这份通讯中以及其他地方所辩论的，它也不是不是经济。
换句话说，当考虑你想称之为“经济”的东西时，你不能简单地忽视股市，好像它对任何事情都没有影响。
因此，首先值得注意的是，标普500指数目前接近历史最高点。今天早上某个时刻，我们甚至超过了2022年初的历史收盘高点。就我打字的这一刻来说，现在我们略微低于那个点。但无论如何，我们基本上已经到达了。
接近历史最高点
标普500指数重返接近历史最高点
来源：彭博社
高股价在各种方面都很重要。
首先是财富效应。人们看着自己的投资组合或退休账户，当数字上涨时，他们会感到更安全，更愿意消费。
当股价高时，管理者就不会感到那么大的压力去削减成本，并向投资者展示他们正在采取某种迅速而大胆的行动。记得一年前我们看到很多科技公司裁员。
像Meta这样的许多公司在过去一年里股价出现了惊人的反弹。
Meta股价上涨
这家前Facebook公司从2022年的暴跌中恢复过来
来源：彭博社
目前看来，该公司不太可能进行任何大规模裁员。
高股价也代表着企业收购的“货币”，因此它们可以进行更强劲的交易活动。
高股价还意味着更广泛的IPO窗口。这意味着私人公司有更多的机会进行流动性事件。理论上，这意味着会有更多公司成立并获得资金支持。当然，不会立刻发生，但传输机制已经存在。
显然，对经济状况仍然存在一些不确定性。最近的就业报告显示出一些疲软的迹象（尽管最初的索赔数据一直很稳定）。
但如果事实证明我们正处于衰退的边缘，考虑到顶部图表的情况，那将会很奇怪。
本周播客内容
这里是特雷西。这周在Odd Lots上非常忙碌！首先，看看我们的最新一集Lots More。我们采访了Citrini Research的詹姆斯·范·吉伦，你可能还记得他在我们的GLP-1一集中出现过。他本周参加了在旧金山举行的摩根大通医疗保健大会，并向我们介绍了会议中有趣的演讲和讨论点的现场情况，包括围绕新一批减肥药物的重大问题、资金的前景以及DrugGPT。
我们还发布了一集与前美联储副主席、现任担任总统乔·拜登国家经济委员会主席的莱尔·布雷纳德的奖励剧集。在周四公布的高于预期的通货膨胀数据之前，布雷纳德表示在降低美国消费者价格方面还有更多工作要做。
我们还再次关注了蓬勃发展的私人信贷市场，与纽埃奇财富有限责任公司的本·伊蒙斯讨论了这一资产类别对更广泛经济的影响。关于这个话题还会有更多内容！
如上所述，我们还与哈雷·巴斯曼（别名凸度专家）进行了交谈，谈论了债券相关的一切。哈雷拥有悠久而传奇的职业生涯，曾在Pimco和美林工作，在那里他发明了MOVE指数。与他交谈非常愉快，这次对话在CPI高于预期公布的当天发布，非常精彩。
我们还向哈雷请教了一些阅读推荐。他推荐了一些他一直以来最喜欢的书，包括罗伯特·卡罗的杰作 权力经纪人，汤姆·沃尔夫的经典作品 浮华尽头，以及 肉馅行动，作者是本·麦金泰尔。
他还推荐了克里斯·巴克利（Chris Buckley）的三本书，包括感谢吸烟，对待第一夫人的方式和末日繁荣，在这本书中，千禧一代终于对抗婴儿潮一代。
来源：出版商，亚马逊* 收听：Apple / Spotify
我们在阅读什么
- 200年的vibecessions。
- 有关伊朗最新油轮扣押的奇特背景故事。
- 日本 可能正在变得更有活力。
- 关于 美国钢铁 的想法。
- 对 弥尔顿·弗里德曼的新书 的评论。
- 首先是比特币ETF。接下来是 比特币认购期权ETF。
- 另一个NFT用例 消失了。