Dish Network将资产洗牌，为一场重大企业债务之战做准备 - 彭博社

债券持有人长期以来一直在担心查理·厄根（Charlie Ergen）的Dish Network Corp。他最新的举动将这些担忧变成了一场噩梦。

从其日益萎缩的付费电视领域转型到无线服务的尝试在战略上是有道理的。而以临时抱佛脚和应对棘手财务局面而闻名的厄根刚刚成功地将Dish与其更健康的卫星运营商EchoStar重新组合。

但它仍然必须在无线领域与已经建立起来的巨头竞争，满足联邦的5G网络建设期限并为这些昂贵的举措提供资金。对于一家拥有200多亿美元债务的公司来说，其中数十亿美元的债务迫在眉睫，这是一个难题。市场依然担忧。

本周，债权人看到了一些最糟糕的焦虑情绪得到了释放：Dish宣布将其皇冠宝石般的无线频谱许可证等资产移出债权人的触及范围，削减了数十亿美元现有债务的价值。这些举措充满了分裂性的融资手段，近年来已经使债权人之间产生了对立。部分债券因此暴跌，周四延续了跌势，创下历史新低。

Dish的行动标志着一年中最大的企业债务斗争之一的激烈开始。这使得该公司有可能通过一些多年前用来吸引现在对其萎缩抵押品感到愤怒的投资者的相同资产来筹集新资金。

“作为贷方，谁愿意给一个像这样搞花招的公司更多的钱？”债务咨询公司Asterisk Capital的联合创始人马克·莱文说。“通过这笔交易，你有两个非常重要的价值来源被剥夺了债券持有人，而且似乎他们没有得到任何回报。”

激烈的竞争

然而，陷入困境的债务世界并不缺乏对高风险交易感兴趣的激烈竞争者。公司使用转移的资产作为抵押品筹集的任何新资金可能会在偿还顺位中排名高于所有现有债权。这类操作一直为处境困难的公司带来了数十亿美元。

Dish调整的资产包括其付费电视业务的订户基础和对47亿美元的公司间贷款的索赔。

在过去的有争议的资产转移中，转移的抵押品包括商标和其他知识产权，就像零售商J. Crew的情况一样。这家时髦的服装零售商的法律手段使其筹集了新债务，并获得了财务喘息的空间，但引发了多年的债权人诉讼，并最终未能使其免于破产。

在Dish的案例中，一些战线已经被划定了。一组债权人已经聘请了投资银行Lazard和律师事务所Milbank来就如何应对资产转移寻求建议，彭博社报道。而EchoStar则聘请了Houlihan Lokey和White & Case作为财务和法律顾问，根据一份声明。

他们的工作任务很艰巨。根据彭博社编制的数据，Dish到2026年底将有大约130亿美元的债务到期，其中仅2024年就有约30亿美元到期。

彭博智库的电信分析师史蒂芬·弗林表示，该公司有“巨大的、巨大的现金需求”。他说，尽管投资者肯定预见到了公司需要筹集资金，但本周的公告突然引发了债券抛售，这表明持有者对此毫无准备。

Dish到2028年到期的5.75%债券周二的交易价格约为每美元78美分，根据定价来源Trace。它们在公司周三早上的公告后迅速暴跌，周四进一步跌至最低64.5美分。

债务研究出版物CreditSights和Covenant Review的分析师称Dish的举动令人惊讶和失望，即使对于习惯于Ergen频繁转变的投资者来说也是如此。

“我们认为对Charlie Ergen的信任已经大大丧失，而这些交易只是增加了作为Dish投资者的疲劳感”，分析师们在周三的一份联合报告中写道。