爱思唯尔的所有者Relx在长期表现上表现出色 - 彭博报道

Matthew Brooker

摄影师：Leon Neal/Getty Images Europe (2022)

关于英国股市的坏消息并不少见：基准指数多年来表现不及美国、欧洲和全球同行，投资者和上市公司纷纷离开交易所，估值接近全球金融危机以来的最低点。更有理由庆祝的是，我们应该从这些罕见的成功故事中汲取经验。

Relx Plc并不像壳牌公司、汇丰控股或联合利华等FTSE 100成员那样家喻户晓，后者的产品具有明确定义的消费者群体。公众认知度也受到公司改头换面的命名方式的影响，与Abrdn Plc和短命的Tronc Inc齐名。对于某个年龄段的人来说，Relx看起来像是对1980年代流行乐队Frankie Goes to Hollywood（最大热门单曲：Relax）的错误印刷致敬。然而，毋庸置疑：它是数字转型的典范。

自2009年11月埃里克·恩斯特罗姆成为首席执行官以来的14年里，该公司已经从一家普通的贸易和学术期刊出版商转变为数据和分析的强大力量。在恩斯特罗姆任命前的十年中，股价一直横盘交易，但自那时起，股价已经增长了10倍，包括再投资的股息。去年底，Relx超过英美烟草公司进入了FTSE 100市值前十名，标志着权力的交替时刻的到来。

Relx也在本月FTSE庆祝其40周年时，以最强表现者的身份挤掉了BAT成为基准指数的原始成分之一。毫无疑问，这代表了未来。BAT的交易倍数为预计收益的六倍，反映了它作为成熟、增长低迷的摇钱树的特点。而Relx，于2015年改名为Reed Elsevier，交易倍数为28，更像是苹果公司和Meta Platforms Inc.等华尔街科技巨头。富时100指数的平均市盈率为10。

该公司重塑的催化剂是在2000年，其《Computer Weekly》杂志的广告收入崩溃，因为招聘广告转移到了在线平台。这促使高管加快了向订阅收入和数字内容的转变。近25年后，Relx雇佣了约1万名技术人员，每年花费16亿美元开发基于信息的分析和决策工具。其最大、增长最快的业务是风险业务，利用人工智能帮助银行、保险公司和航空公司解决欺诈、网络犯罪和腐败等问题。

Engstrom，一位瑞典人，从麦肯锡公司的顾问开始他的职业生涯，带来了持续改进的文化，避免了大规模收购，并加强了对成本的纪律，使成本增长速度低于收入增长速度。对于市值750亿美元的公司，Relx生活节俭：没有公司飞机或公司车，其伦敦总部的员工不到100人。结果是收入和盈利的扩张明显平稳：自Engstrom担任CEO以来，Relx的息税折旧及摊销前利润率仅在一次收窄——2020年，也就是新冠疫情爆发的第一年。

一致性至关重要

自全球金融危机以来，Relx的息税折旧及摊销前利润率在几乎每一年都有所扩张

来源：彭博社

Relx的崛起有多少是运气？数据成为新的石油，拥有大型专有数据集的公司发现自己坐拥有价值的房地产。该公司的LexisNexis法律和新闻数据库包含1440亿份文件和记录，其Elsevier部门每年发表超过2800种期刊，包括《柳叶刀》和60万篇学术文章。将Relx与其同行进行比较，其表现并不那么突出。阿姆斯特丹上市的Wolters Kluwer NV的表现甚至更好，在过去15年里产生了超过12倍的总回报。

数据喷涌

自2009年Erik Engstrom担任CEO以来，Relx股票的回报率已经超过10倍，包括股息再投资

来源：彭博社

注：总回报指数（毛股息）。2009年11月30日=100。

由OpenAI的ChatGPT引发的人工智能热潮似乎又是另一个幸运的定位案例。Relx已经使用提取式人工智能约十年，并正在转向生成式人工智能——这种人工智能可以根据其训练的数据创建新内容。去年，美国银行公司将Relx列为最有可能从生成式人工智能中受益的全球公司之一。

尽管如此，一家受到环境影响的公司仍然必须选择并执行正确的战略。很多公司并没有做到这一点。2012年中期，Relx的市值与伦敦的一家可比较的出版公司Pearson Plc相当。到今年年初，Relx的市值已经是Pearson的8倍多。

分道扬镳

Relx的数字化转型使其市值超过皮尔逊的八倍。这两家公司在2012年的估值相似。

来源：彭博社

Relx面临威胁 —— 比如向开放获取出版的转变可能侵蚀利润，根据彭博智库分析师约翰·戴维斯的说法 —— 但该公司似乎拥有广阔的护城河，这是沃伦·巴菲特所推崇的一个术语，指的是根深蒂固的竞争优势。作为一个从北美地区获得60%营收的服务出口商，该公司对于英国脱欧和英国摇摇欲坠的经济的干扰也相对免疫。

如果从Relx的成功中得出战略性的启示，那就是：直面残酷的事实。这是前咨询师吉姆·柯林斯在其著作《从优秀到卓越》中列出的关键概念之一，该书研究了是什么让一些公司跨越出色。Relx的成功在很大程度上归功于几十年前做出的艰难决策。其他人可以从这个例子中学习。

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