联邦工具提高小银行利润，但风险仍然存在 - 彭博社
Paul J. Davies
爆炸：前硅谷银行首席执行官格雷格·贝克尔。
摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社
美国利率的峰值对摩根大通等大型银行并不是好消息 —— 这意味着它们从净利息收入中获得的收入增长将告一段落。但对于较小的银行来说，这将是一个巨大的解脱。他们整年都在与美联储的加息效应作斗争，这让许多银行持有的长期债券出现了巨额未计提损失，并迫使它们不惜代价地留住存款。
这些压力给一些银行带来了灾难：硅谷银行和其他三家 在三月份爆炸，引发了一场迷你危机，存款人连续数周将他们的现金转移到更大、更安全的银行和收益更高的货币市场基金中。较小的银行确实在全年内夺回了存款，但它们不得不用收益更高的定期存款来吸引客户，这挤压了它们的利润。投资者将希望本月银行第四季度业绩出现改善的迹象。
小银行努力争取夺回客户存款
美国前25家银行和其他银行持有的存款总额
来源：美联储H.8数据发布
对一些人来说，一个积极的因素是，美联储在三月份设立的旨在为陷入困境的贷款人提供安全保障的设施最近已成为一笔轻松的利润来源，尽管这很可能是短暂的。这就是银行期限融资计划（BTFP），它是 关键的阻断器，阻止了一波潜在的银行挤兑风潮，使硅谷银行和其他银行破产。
问题简而言之是这样的：当市场利率上升时，支付固定利率的长期债券价值下跌。这些债券本身并不差，但当其他资产的利率上升时，它们所提供的收入就变得不值钱了，因此它们的价格下跌。小银行不必在持有的债券上承认市值损失，除非他们出售了这些债券。然而，投资者和存款人意识到，如果有些贷款人被迫出售这些债券，他们将遭受灾难性的损失。
BTFP的创建是为了让银行有一个地方可以以面值抵押他们的亏损国债，并借出等值的现金来偿还任何担心的存款人。这消除了恐慌的根源，最终到4月底只有800亿美元从BTFP借出。银行通常会对使用这样的设施感到谨慎，因为这等于承认他们有问题。但他们也不能出售他们亏损的国债持有，所以许多银行宁愿为更高成本的存款融资付出一些收益。
耐人寻味的是，去年底，一些银行开始再次加大从BTFP借款的力度。在过去的六周里，从BTFP借款的金额已经飙升至1410亿美元。这并不是因为小银行再次担心存款外流和亏损的债券销售；而是因为市场策略师表示，该设施现在提供了一个不错的套利机会。
最近从去年危机设施中借款有所增加
银行期限融资计划的未偿还贷款
来源：彭博社
BTFP的借款成本基于一年期远期隔夜利率互换。随着投资者对美联储降息的预期，这一利率一直在下降。而从BTFP借款的成本已经低于银行可以通过将资金存放在央行来赚取的利率。显而易见的交易是从BTFP借款，目前利率约为4.9%，然后将资金存入联邦储备以赚取5.4%。
更好的是，BTFP的贷款可以随时无罚息地偿还和续借。因此，银行可以轻松地以更低的利率重新融资他们的BTFP资金，并获得套利利润。像RBC Capital Markets LLC的Blake Gwinn这样的策略师认为，美联储会不高兴银行经常这样做，或者做得太明显。不过，可以肯定有些银行至少做过一次。
另一方面，一旦美联储实际降息，套利机会将消失，因为当贷款被提取时，BFTP的资金利率将固定一年。该计划将于三月关闭，因此借款人不能再次进行再融资。当轻松获利消失时，银行可以免费取消他们的贷款，但那时的问题将是如何处理仍然处于亏损状态的国债。
策略师们很乐观：自去年11月以来，这些债券在国债市场的上涨中升值，缓解了一些潜在的损失。但要消除所有未实现的损失还需要时间。根据美国联邦存款保险公司最新可获得的数据，去年第三季度末，所有银行持有的债券损失达6840亿美元。两年前，它们还持有约300亿美元的未实现利润。
美国银行仍在承受巨额债券损失
季末固定收益证券的总未实现收益/损失
来源：美国联邦存款保险公司
并非所有这些损失都由较小的银行持有。事实上，其中约2860亿美元的损失由四家银行承担：美国银行、花旗集团、摩根大通公司和富国银行。
对于较小的银行来说，当系统中的现金量稳定并开始增长时，通过出售债券筹集现金的需求应该会减轻，因为美联储停止缩减其资产负债表，客户对银行贷款的需求也会回升。
然而，投资者需要保持警惕。在美联储注入资金后，较小的银行仍然不得不削减其资产。这意味着首先减少流动资产。目前，较小银行资产中现金的比例约为7%，仍接近历史低位。在最大的25家银行中，13%的资产是现金。
较小银行陷入了流动性较低的资产负债表
美国前25家银行和其他银行持有的现金资产比例
来源：美联储H.8数据发布
目前看来，银行体系中的流动性很容易充足，而美联储继续收紧资金。然而，重要的不仅仅是现金的数量，而是谁拥有它。这一点在12个月前被许多人低估了 — 包括我在内。随着今年货币政策再次调整，这对较小银行大多应该是件好事。但如果某些放贷人继续糟糕地管理其资产负债表，就会有意外发生。请注意。更多来自彭博观点：
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