阿拉巴马州曾破产的杰斐逊县通过债券交易测试市政市场-彭博社

拥有投资级信用评级，该县正在出售23亿美元的债券，以偿还帮助该县摆脱破产的债务。

摄影师：David Paul Morris/Bloomberg美国市政债券市场的几乎每位投资者都知道阿拉巴马州杰斐逊县。

作为伯明翰市所在地，该县因成为美国最大的市政借款人而破产而声名狼藉，当时它于2011年申请了法院保护。如今，拥有投资级信用评级，该县正在出售23亿美元的债券，以偿还帮助该县摆脱破产的债务。

此次出售代表了该县复苏进程的最新篇章，并将测试投资者对这笔交易的需求，这将成为美国4万亿美元州和地方债务市场今年最大交易之一。

“我们预计这将是2024年出售的较大的免税债券之一，也是一个相当独特的投资机会，”Stifel Financial Corp.的公共融资董事总经理Mike Dunn在一封电子邮件中说。

杰斐逊县污水收入有望增长

预计从2023财年到2032财年的收入增长

来源：杰斐逊县

注：年份代表财政年度

杰斐逊县目前约有66.5万人口，由于大萧条的混乱而被迫破产。在累积债务重建污水系统后，该县试图通过将债务再融资为浮动利率债务并加上衍生品来控制成本，以及避免对消费者的费用和利率上涨造成冲击。但在危机期间，这一策略适得其反，导致其面临着无法支付的债务账单。

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该县在2013年出售了新债券作为其重组的一部分，债券文件指出，自那时以来污水系统的财务状况已经好转。该县自2013财年至2022财年的污水费率上涨了约76%，并继续实施年度费率增加。

“这是过去10年左右市政市场上一个主要的信用改善故事之一，”雷蒙德詹姆斯的伯明翰董事总经理马特·亚当斯说，雷蒙德詹姆斯是这次销售的簿记主承销商。

阿拉巴马州伯明翰杰斐逊县法院外摄影师：安迪·赖斯/彭博社史蒂费尔的邓恩表示，2013年债务的再融资一直是该县“长期计划”的一部分，因为它摆脱了破产。“再融资所提供的节省非常可观，”邓恩说。

2013年污水债券定价为30年期6.85%的收益率，比当时AAA评级债券高出2.7个百分点。

除了财务状况的改善，该县还将受益于最近美国收益率的急剧下滑，因为投资者加大了对美联储降息的押注。这种机会主义性的债务销售在2022年以及2023年大部分时间里因借款成本居高不下而消失，但现在又卷土重来。

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定价定于周三进行，该交易获得了标准普尔全球评级机构的BBB+评级。分析师在十月份的报告中指出，自破产后，该县“稳定的运营和财务历史”。标准普尔分析师还指出，未来十年该系统面临超过10亿美元的资本需求。他们表示，污水系统需要在不再发行债务的情况下筹集资金。

谁会购买？

CreditSights的高级市政策略师帕特·卢比表示，该交易可能难以获得分开管理账户的经理的需求，这些账户迎合零售投资者。“由于历史原因，他们的一些客户可能不愿拥有杰斐逊县的债券，”他说。

共同基金可能成为该交易的核心买家。德意志银行投资管理公司的投资组合经理查德·法林顿指出，共同基金持有大量现金。他说，共同基金最近看到资金流入改善。他还表示，该交易不会增加杰斐逊县的债务负担，这也有助于交易。

上个月，杰斐逊县官员撤销了花旗集团的交易，因为该银行宣布将关闭其公共融资部门。杰斐逊县委员会主席吉米·斯蒂芬斯表示，该县对目前的融资团队感到满意。

“我们努力提高我们的信用评级，实施了加强的会计控制，并升级了我们的污水系统的性能和基础设施，”他在一份声明中说。

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