中国股票，而不是英国股票，可能是2024年的逆向交易-彭博社

习近平，中国国家主席：在很大程度上，对中国的押注归根结底是对他的押注。

摄影师：David Paul Morris/Bloomberg欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中的重大新闻，并解释这一切对你的资金意味着什么。*

是时候投资中国了吗？

你能帮我一个忙吗？我想请教你的意见。本周，我在《市场直播》的同事们正在研究老龄化社会对股票和债券的影响。近年来的高通胀是否让你采取了新的措施来保护退休储蓄免受通胀的影响？你是否认为人口老龄化对股票或债券有利，还是都不利？告诉我们你的想法。

有时很难在任何特定时间点上找到逆向交易。但现在不是这样的时候。

目前，有一个市场突出表现得比其他任何市场都更不受欢迎。这一次，我不是在谈论英国：全球被唾弃的对象（至少在技术上仍然可投资的国家中）是中国。

在2023年初，每个人都在为中国的大规模重新开放做准备，因为剩余的Covid限制被解除。但事情并没有发生。

增长不及预期，同时关于房地产市场和影子金融行业困境的消息不断传出。（这可能是轻描淡写的——这里有去年中国情况有多糟的概述）。

部分是由于这种失望，中国连续第三个日历年股市下跌。2021年2月，沪深300指数达到5800多点的高点，然后急剧下跌，与世界大多数地区一样。

然后，与世界其他地区一样，它在2022年10月触底，大约在3500左右，然后反弹。然而，与世界其他地区不同，中国自那时以来一直在创下新低，跌至目前低于3300的水平。这是图表。

为了更清晰地指示，去年英国上市的三家表现最差的股票投资信托基金都是中国重点基金。最差的是摩根大通中国增长与收入基金（股价总回报率下降32.8%，净资产价值下降31.4%）；贝利吉福德中国增长信托股份有限公司（下跌26.3%和24%）；以及阿伯丁中国投资有限公司（下跌22.7%左右25%）。在更广泛的投资信托部门中，还有表现更糟糕的，但它们都投资于“另类”资产。

盲目的反向投资从来都不是一个好主意 —— 它可能有点乏味，除此之外。但当一个市场真的深受厌恶时，好处在于一旦情绪转变，它可以迅速转变，而且资产越受到厌恶，基本面改善就越不需要太惊人，就能推动它上涨。

那么，中国可能成为2024年的逆转交易吗？

潜在中国投资者的警告

在我进一步讨论之前，我确实需要加以警告。我的默认立场是，我不会碰中国，我一直持有这个观点。

我几乎不愿意写这篇文章（这本身可能就是一个反向指标）。我的一个核心投资规则（或者让我们称之为“指导方针”，因为这些事情没有一成不变的规定）是避免投资那些你拥有的资产取决于更强大一方的情绪波动。

大约20年甚至10年前，这种观点可能被视为过于谨慎，因为那时“融合”风靡一时，每个人仍然以为某种形式的资本主义（即使是对其中的一些部分勉强表示认同）是每个经济体的自然“最终状态”。

俄罗斯在几次场合严重考验了这一假设，最终在2022年2月入侵乌克兰时彻底摧毁了它。结果是，英国几乎所有在俄罗斯资产中投入资金的人都损失了（或者至少是永久失去了对资产的使用权）。

正如我听到金融历史学家拉塞尔·纳皮尔在多次场合所说的，只有两件事情能让股市归零：战争和共产主义。鉴于当前的地缘政治形势，我认为在考虑投资风险时将这种观念牢记在心是有用的。

尽管如此，我意识到你的基本观点可能与我的不同，我本质上是在提出一个关于不投资中国的ESG论点。我没有权利把这些观点强加给你。因此，在这种情况下，对中国更基本的案例是什么呢？

中国可能会有什么转机？

嗯，这篇彭博社的报道确实引起了我的注意。显然，一项百分之百的记录表明“买入中国”。（原文链接）

总的来说，我的同事叶谢和李艾米指出，在过去20年中，中国股票与中国政府债券相比，只有五次出现了这么便宜的情况。

在过去发生这种情况时，随后的12个月里，股票的平均涨幅达到了57%，在名义上从未在这段时间内亏损过。如果排除2012年一个有争议的数据（那时一年的回报率仅为1%），股票在三个月和六个月内也有不错的回报。

当然，这只是一个小样本，如果你深入挖掘，总是可以让数据证明任何你喜欢的情况。但与市场的厌恶程度相结合，至少是引人注目的。

我的同事索菲亚在今日市场团队上也发表了一篇关于中国的观点。很抱歉，这篇文章只对终端订阅者开放，但索菲亚指出的一点是，根据最近的美国银行全球基金经理调查，中国现在是亚洲最不受青睐的股市。

事实上，中国相对于世界其他地区和自身历史来说都非常便宜。正如索菲亚指出的：“习近平主席已经承认了国内的挑战，比如失业问题，并承认公司一直处境艰难。”从这里扭转局面，“要跨越的门槛很低。”

你知道我，如果我要投资便宜且不受欢迎的东西，我会选择英国，因为我至少相信我的产权会受到尊重。如果这不让你担心，那就去投资中国吧。上述提到的三只投资信托基金可能是进一步研究的好起点。

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昨日新闻简报

感谢您就昨日关于 如何修复英国股市 的新闻简报发来的各种电子邮件。一位读者提出了一个非常好的观点，即股票购买的印花税是一项应该取消的投资障碍。Merryn 很快将会就此撰写更多内容。

与此同时，常规通讯员 Stephen Hazell-Smith 指出，改变并不仅仅取决于政府。“自助者天助之，” Stephen 说。

“伦敦证券交易所需要振作起来，发起一场大规模的宣传活动，宣传投资英国上市公司的优点。” 他建议利用社交媒体影响者“宣传拥有并关注公司命运是很酷的想法… 是时候认识到现在是 2024 年，而不是 1994 年了。”

最后，关于昨日文章提到的一家信托基金：Winterflood 分析师建议 JPMorgan 英国小型公司投资信托股份有限公司提供“对英国小型公司的多样化投资”。我只是想在一位读者写信指出该信托基金将与其姊妹公司 JPMorgan 中型公司投资信托股份有限公司合并后，补充一些报告中的细节。

Winterflood的研究报告考虑了即将在下个月完成的合并，该基金将更名为JPMorgan英国小盘成长与收入基金，股票代码为JUGI。其当前的投资目标将保持不变。

分析师们认为，这笔交易将增加信托的规模，并且引入“增强型股利政策”，旨在每年将资产净值的收益率定为4%，“可能也会成为重新定价的催化剂。”希望这回答了任何问题，但一如既往，请自行进行研究。

我今早阅读的内容

• 如果你还没有看梅琳的专栏文章关于富时100指数在40岁时的吸引力，在这里阅读。
• 沃伦·巴菲特的信任投票去年帮助提振了日本？Gearoid Reidy问道：日本在2024年会怎么样？
• 谢菲尔德是否将成为新工业革命的发源地？该市市长奥利弗·科帕德希望如此。
• 英国住房市场去年没有崩盘**，今年也不会崩盘，**我老朋友马库斯认为。

销售不多，但价格也没有大幅下降。摄影师：Jason Alden/Bloomberg### 午间市场

观察更广泛的市场——富时100指数基本持平，略低于7700点。黄金价格上涨0.4%，达到每盎司2035美元，布伦特原油价格上涨约2.3%，达到每桶77.90美元。英镑兑美元汇率约为1.272美元，下跌约0.2%。

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每日一句

“随着英国通货膨胀率下降，我们接近大选日期，英国主要政党可能更倾向于承诺宽松的财政政策——这种情况发生得越多，债券守望者回归的可能性就越大。”

Vivek Paul

英国首席投资策略师，黑石集团

保罗警告英国政客不要忘记他们认为他们从2022年的迷你预算中得到的教训。### 给…教育的高昂成本下一个数字

• 15,200英镑英国政府每人预计因利率上升的影响而在去年开始课程的学生贷款上损失的平均金额，根据财政研究所。

在你离开之前…

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周三需要关注的主要故事包括：

• 经济新闻方面比较平静，美国原油库存可能是列表上的主要发布内容。
• 但在英国企业方面相当忙碌，超市J Sainsbury、房地产开发商Persimmon和面包连锁店Greggs等都将发布圣诞后的更新。

我们生活在一个政治和政治干预比2008年前的共识、全球化和选民冷漠时期更加重要的世界。因此，请务必阅读我的同事Allegra Stratton的每日简报The Readout，以便跟上时事。

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