2024年亚洲债券将获得的货币升值支持有限-彭博社

新兴亚洲的主权债券今年更多受惠于降息预期，而非货币收益。

鸽派的美联储将为亚洲央行加快降息腾出空间，提振债券。然而，由于美国经济的韧性，美元并非必然下跌，这意味着本地货币是否会足够升值以支撑债券尚不确定。

新加坡RBC资本市场亚洲外汇策略主管Alvin Tan表示：“随着全球利率和通胀周期的转变，债券的表现可能会更胜一筹。” 与此相比，他表示，许多新兴市场货币在上半年可能会出现有限的涨跌，因为美元整体上将保持强劲和区间波动。

新兴亚洲实际政策利率均高于历史平均水平

来源：彭博社

注：衡量最新通胀调整后的政策利率相对于五年实际政策利率

2024年初，亚洲货币表现糟糕，因中东和欧洲的紧张局势抑制了风险偏好，导致亚洲货币在新年首个交易日跌幅创下九个月来最大。与此相反，美元则创下自去年十月以来的最大涨幅。

历史也表明，在美联储放松货币政策之前，货币表现往往滞后。美联储自2018年底至2019年7月底暂停加息时，彭博新兴亚洲债券指数总回报约为4.90%。债券价格上涨和票息收入贡献了5.30%，但在货币方面，损失了0.4%。

“美联储的政策转变为亚洲央行提供了更多宽松政策的空间，因此更有利于更广泛的久期，”高盛分析师包括卡马克夏·特里韦迪在12月份的一份报告中写道。全球通缩趋势将使其他央行能够更积极地应对通胀下降，这将“使新兴市场债券久期表现优于货币回报率。”

通缩叙事已经在新兴亚洲地区占据主导地位。11月份，八个新兴亚洲国家中有六个通胀低于经济学家的预期，价格增长跌破预测，跌幅是自3月份以来最大。

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实际利率

与此同时，该地区的实际政策利率高于历史平均水平，表明当局有降息的空间。例如，菲律宾央行的基准利率在最近的通胀调整后为2.4%，比五年平均水平高出1.5个标准偏差。泰国和印度尼西亚的同一指标也高出一个标准偏差左右。

“全球核心收益率持续走低，再加上油价回调，为新兴亚洲债券久期创造了有利条件，”花旗集团包括戈拉格·加格在12月份的一份报告中写道。