"这无法持续太久"——私募股权交易的哀叹 - 《华尔街日报》

黑石集团是少数几家在交易减少情况下股价仍上涨的私募股权公司之一。图片来源：Michael Nagle/Bloomberg News私募股权公司通常是华尔街交易活动的推动者。但在2023年，它们选择了观望。

高利率使许多新交易变得遥不可及。不稳定的市场环境使公司难以从现有投资中套现。它们的一些投资者也在撤资。

私募股权核心收购业务的每个环节都面临压力，导致交易活跃的节奏较一年前放缓近半。

《华尔街日报》采访的十多位私募股权高管、投资者和顾问中，许多人都将2023年视为某种意义上的荒废之年。有人表示，由于市场环境风险过高难以实现目标回报，其公司年初就决定暂停交易。部分人士认为2024年可能出现转机。

高盛全球金融赞助方并购业务主管David Kamo表示：“上次出现这种程度的放缓还是在2009年。越来越多人意识到这种情况不会持续太久。”

Dealogic数据显示，2023年全球私募股权交易额下降约40%至8460亿美元，而2022年为1.44万亿美元（较前一年已显著下降）。统计包含买卖交易及私募控股公司进行的收购。

与整体交易量下降近20%形成对比的是，这在一定程度上得益于石油行业的两笔大型交易：埃克森美孚以600亿美元收购先锋自然资源公司，以及雪佛龙以530亿美元收购赫斯公司。

与此同时，杠杆收购——阿波罗全球管理等私募股权公司所擅长的、债务沉重的收购方式——2023年全球范围内减少了约25%。

尽管交易稀缺，私募股权股票在2023年表现良好。黑石集团和阿波罗的股价年底分别上涨超过70%和近50%，超过了标普500指数24%的涨幅。

在财报电话会议上，许多公司强调了它们的私募信贷业务，这些业务在高利率时期通过提供传统贷款机构的替代方案而蓬勃发展。最近，这些公司的股票因明年可能降息的前景而受到提振。

但它们赖以生存的传统收购业务却受到了伤害。高利率阻碍了公司获取廉价债务的能力。这迫使它们要么使用更昂贵的信贷来源，要么在交易中投入更多股权，这两种方式都会削减潜在利润。

根据私募市场公司汉密尔顿巷的董事总经理布莱恩·罗林斯9月份的一份报告，一家私募股权公司在2021年以6%的成本借款，现在可能要支付高达9%的利息。

从现有投资中锁定利润也变得更加困难。

根据PitchBook数据，美国第三季度退出活动（衡量收购公司出售企业数量的指标）创下过去十年第二低水平（唯一更低的时期出现在疫情初期）。

由于2021年交易热潮中企业估值屡创新高，投资机构如今不愿接受较低的估值。

今年秋季几宗遇冷的公开上市后，多数计划中的首次公开募股(IPO)被搁置。预计2023年最后一批大型私募股权支持的上市公司之一——支付公司Waystar近期推迟了上市计划（全球范围内，2023年IPO总量较本已疲软的2022年下降约30%。尽管包括芯片设计公司Arm Holdings在内的少数标志性企业完成上市，但股价波动剧烈）。

Raymond James全球私募资本咨询主管苏娜娜·辛哈·哈尔迪亚表示，这导致返还给养老基金的资金"断崖式下跌"，促使投资者缩减投资规模。哈尔迪亚称，有限合伙人目前对私募基金的平均出资额仅为以往水平的75%左右。

部分急需现金的投资者被迫以大幅折价，在二级市场出售私募基金中的二手份额。

有限合伙人对新交易寥寥无几同样感到沮丧，一些人质疑为何支付1.5%至2%的管理费却让资金闲置。多数私募股权公司还会抽取约20%的利润分成。

华尔街普遍感受到了私募股权的停滞。那些专为行业服务的银行家和律师们——他们在2021年疯狂扩充团队以应对交易热潮——如今正为业务放缓可能削减预期奖金而哀叹。

薪酬咨询公司Johnson Associates负责人艾伦·约翰逊预估，私募股权交易员的年薪与奖金将与2022年基本持平，而为其提供咨询服务的投行人士奖金可能下降约20%。

部分顾问指出，市场对降息预期的增强及股价上涨，预示着新年私募股权交易可能回暖。近期一系列活跃动向也令他们备受鼓舞。

由黑石集团与珀米拉组成的财团近日对挪威奥斯陆上市的在线分类业务发起约130亿美元收购要约，该业务获eBay支持。与此同时，KKR正洽谈收购Cotiviti股份，这笔交易将使这家医疗科技公司估值达110亿美元左右；电子签名公司DocuSign则考虑出售，或将成为近年来规模最大的杠杆收购之一。

“如果确实开始转向，那将是一连串交易的雪崩，”高盛的Kamo表示。

请写信给Laura Cooper，地址是[email protected]，以及Ben Dummett，地址是[email protected]

刊登于2024年1月2日的印刷版，标题为’交易活动急剧下降给私募股权带来痛苦’。