美国证交会对加密货币的"战争"即将迎来重大战役——《华尔街日报》

华盛顿——这是美国证券交易委员会(SEC)的持久战。

2024年将是SEC通过执法监管加密货币行动的第七个年头，目前还看不到尽头。该监管机构正在展开多场重大法庭较量，这些案件可能决定为华尔街制定的规则是否适用于数字资产。

但2024年不太可能决出胜负，关于谁拥有加密货币监管权的问题也不太可能明朗。

“当你通过执法进行监管时，就需要这么长时间，”Stradley Ronon律师事务所合伙人Jan Folena说，他之前曾为SEC处理过重大案件。“没有捷径可走。你不能跑到法庭上说，‘我们需要快速得到答案，因为没有其他人采取任何行动。’”

在最受关注的案件中，美国最大加密货币交易所Coinbase将于1月要求一名联邦法官驳回SEC的诉讼，该诉讼指控该公司违反基本的投资者保护法。法院通常不会在早期阶段驳回SEC的指控，因此诉讼可能会持续到2025年。

SEC在2017年首次警告称，它可以监管许多加密货币交易，当时它发布了一份报告，概述了时任主席杰伊·克莱顿(Jay Clayton)领导下的法律权限。克莱顿领导下的SEC对那些为筹集资金而出售数字货币的公司采取了行动。

Coinbase表示，大多数加密货币属于商品而非证券。图片来源：Tiffany Hagler-Geard/Bloomberg News此后，多家联邦机构参与了加密货币交易的监管工作。但美国证券交易委员会(SEC)对1.7万亿美元规模的加密货币市场提出了最广泛的管辖权主张。2021年接替克莱顿担任SEC主席的加里·詹斯勒(Gary Gensler)表示，几乎所有加密产品都属于证券，受SEC监管。

上任不久后，詹斯勒就为SEC监管加密货币的斗争制定了新策略。SEC不再调查数百家发行代币的小型初创公司，而是调查并向为数不多向公众出售代币的大型交易所施压。因此，SEC对Coinbase和其他两家平台提起了诉讼：全球最大的加密货币交易平台币安(Binance)，以及总部位于美国的第二大交易所Kraken。

币安的主要竞争对手FTX于2022年破产，这证实了詹斯勒关于加密货币是“狂野西部”的一些警告，也突显出加密货币用户对加密货币交易所内部运作知之甚少。FTX创始人山姆·班克曼-弗里德(Sam Bankman-Fried)于去年11月被判从这家注定要倒闭的加密货币交易所的客户那里窃取数十亿美元罪名成立。

加密货币公司将FTX视为特例，并称数字资产与股票存在本质差异。加密货币价值可能波动，但不附带股息或选举董事会等权益。根据Coinbase的法律文件，创建加密资产的团队并不承诺分享“发行方业务的利润、收益或资产”。

这意味着大多数加密货币属于商品而非证券——Coinbase据此主张必须驳回美国证交会的诉讼。

自加里·詹斯勒上任以来，美国证交会已针对加密货币提起数十起执法诉讼。图片来源：塞缪尔·科鲁姆/彭博新闻Coinbase等加密公司已耗资数百万游说国会为数字资产建立替代性监管框架。部分众议院共和党人对此态度积极。但在民主党关键议员持怀疑态度、甚至否定加密价值的参议院，进步派立法者支持詹斯勒的监管路线。

美国证交会2024年还将面临其他加密相关法律纠纷，包括比特币现货ETF的上市申请。

詹斯勒与前任主席杰伊·克莱顿执掌期间，该机构以加密价格可能被操纵为由拒绝比特币ETF。2023年8月，联邦上诉法院驳回了证交会的论证逻辑，市场普遍预期其将在2024年初批准部分申请。

美国证券交易委员会（SEC）表示，即使没有合同上承诺利润分成或管理层持续努力提升价值，加密货币仍可能被视为证券。SEC指出，近期多项法院判决支持这一法律观点，包括一起持续诉讼案，该机构在其中指控加密货币企业家Do Kwon欺诈投资者并操纵被监管机构认定为证券的加密货币。

美利坚大学法学院教授希拉里·艾伦表示，SEC在加密货币执法方面保持着"近乎完美的记录"。该机构已表示可能上诉——在唯一一起重大案件中，部分主张曾被法官驳回。

基石研究数据显示，自根斯勒上任以来，SEC已提起约55起加密货币执法诉讼。但针对Coinbase、币安和Kraken的诉讼才是关键战役。

“如果SEC输掉这些案件，将无法保持当前这样的势如破竹之势，“艾伦说道。

这些公司资金充足，若败诉可聘请顶尖律师团队上诉。Coinbase已表明必要时将把官司打到最高法院——这场法律拉锯战可能持续数年。

但这或许是值得的。彭博智库高级诉讼分析师埃利奥特·斯坦认为，Coinbase最终有70%概率能推翻SEC的指控。

Coinbase的外部律师团队包括曾执掌美国证券交易委员会（SEC）执法部门三年的史蒂文·佩金，以及瓦赫特尔·利普顿·罗森·卡茨律师事务所的诉讼律师威廉·萨维特，后者在推特诉讼案中代表推特公司，当时埃隆·马斯克试图放弃收购这家社交媒体平台。

币安也正寻求提前驳回SEC的诉讼，并将在Coinbase听证两天后的1月为此辩护。但作为离岸交易所，币安比其美国同行背负更多历史问题。该交易所11月承认违反要求金融机构建立反洗钱管控的法律规定并面临刑事指控，创始人赵长鹏在认罪后辞去CEO职务，最高可能面临18个月监禁，量刑听证定于2月举行。

币安前CEO赵长鹏在出席与加密货币交易平台相关的听证会后离开西雅图联邦地区法院。图片来源：David Ryder/Getty ImagesSEC律师近期向华盛顿特区联邦法院表示，币安和赵长鹏的诸多认罪陈述佐证了SEC的指控。例如在刑事案件中，币安承认其非法为数百万美国客户提供服务，而这正是SEC诉讼的核心主张。

尽管如此，据Ripple Labs首席法务官斯图尔特·阿尔德罗蒂表示，美国证交会对加密货币项目提起诉讼的意愿已不像过去那样令行业恐惧。他指出，证交会早期多数执法行动仅以小型加密公司缴纳罚款告终。

“诉讼程序本身就是惩罚，“阿尔德罗蒂说，“这是极其昂贵的过程，最终迫使它们接受和解。”

瑞波公司近期在与证交会的诉讼中赢得关键胜利。证交会曾指控瑞波及其两名高管通过出售14亿美元XRP代币涉嫌违法。但美国地区法官安娜丽莎·托雷斯裁定，仅部分销售行为构成证券发行——交易所完成的交易不在此列。

这一判决结果有力支持了Coinbase的辩护立场。该交易所认为，二级市场交易与托雷斯法官判定不适用证券法的销售行为性质相同。

“瑞波案的判决影响堪称地震级，“前证交会执法律师、现加密货币开发软件提供商0x总法律顾问阿什利·埃伯索尔评价道。

若证交会最终输掉重大案件，或Coinbase与币安在2024年初意外胜诉，主席根斯勒可能调整策略，转而推动国会明确证交会对加密货币的监管权限。

但美国大学法学教授艾伦认为，为加密货币制定特殊规则将铸成大错。她认为这相当于以更宽松的规则纵容该行业，可能被其他试图逃避证交会严格监管的金融机构利用。

“对于SEC来说，这里没有无风险的选择，”她说。“我认为执法策略有很多值得推荐的地方，因为制定规则也伴随着大量风险。”

写信给戴夫·迈克尔斯，邮箱：[email protected]

刊登于2024年1月2日的印刷版，标题为《SEC在加密货币大战中面临重大战役》。