对全球大部分地区而言，通胀将在2024年回归常态——终于如此 - 《华尔街日报》

通胀回落可能通过增强家庭购买力来缓冲经济增长。图片来源：Mario Tama/Getty Images称之为圣诞奇迹也不为过：全球通胀放缓速度远超预期。如果预测准确，这份礼物将持续到明年，使通胀率三年来首次回归正常水平。

高盛经济学家估算，在经历疫情后通胀激增的经济体（美国、欧洲及部分新兴市场）中，剔除食品和能源的核心通胀率在截至11月的三个月里折合成年率为2.2%。

分析师发现，到2024年底，这些经济体的平均通胀率应达到或接近多数主要央行的通胀目标。

通胀下降将通过两种方式缓冲经济增长：增强家庭购买力，以及为央行降息创造条件。

牛津经济研究院高级顾问迈克尔·桑德斯预测，明年第四季度欧元区通胀率将降至1.3%，英国为2.7%，而美联储青睐的个人消费支出价格指数衡量的美国通胀率将回落至2.2%。美国商务部上周五数据显示，11月该指数为2.6%，剔除食品和能源后为3.2%，过去六个月折年率仅1.9%。

美联储、欧洲央行和英国央行均将通胀目标设定为2%。

推动通胀下行的跨大西洋力量

“拉低通胀的共同因素是食品、能源、全球商品价格及货币政策，“英国央行货币政策委员会前成员桑德斯表示，“但差异在于，美国和英国还面临劳动力市场紧张带来的更大压力，这些压力仅逐步缓解，因此欧元区通胀能更快回归目标水平。”

这些改善现象正是此前冲击全球经济的通胀浪潮的另一面。首先是2021年，由于全球生产和航运中断，加上财政和货币刺激政策带来的强劲需求，商品价格飙升。

随后2022年俄罗斯入侵乌克兰推高了大宗商品价格，导致通胀达到数十年峰值。因俄罗斯天然气断供而受创的欧元区通胀在2022年10月达到10.6%的顶峰。

与新冠疫情相关的干扰也阻碍了劳动力市场发展。因此旺盛的用工需求推动薪资大幅增长，进而传导至服务类通胀。

住房成本也滞后地助推了服务类通胀。美国11月消费者价格同比上涨3.1%，但剔除住房后仅上涨1.4%。在欧洲，由于自住住房不计入关键通胀指标，其影响要小得多。

2022年末至今年全年，供应链的畅通推动通胀率下降，这一趋势很可能延续至明年。通胀研究机构Inflation Insights创始人奥马尔·谢里夫表示，以美国为例，随着市场恢复正常，二手车价格——通胀初期的主要推手——在2024年初仍有进一步下跌空间。

能源和大宗商品市场也适应了乌克兰冲突造成的冲击，助力能源价格回落和食品成本企稳。文艺复兴宏观研究公司经济研究主管尼尔·杜塔指出，这些力量在2024年将继续抑制通胀。“能源价格已下降，鉴于柴油价格走低，未来几个月我们可能会看到这种影响渗透到食品和杂货价格中。”

今年许多主要经济体的劳动力市场也开始重新平衡，薪资增长放缓——这是服务成本的关键推手。2024年这一趋势将持续。

不同国家的调整节奏和影响仍存在差异。BCA Research首席全球策略师彼得·贝雷津表示：“可以说美国已经完成了这一调整”，他补充道劳动力大量涌入是缓解工资压力的主因。

劳动力市场紧张或延缓进程

资本经济高级全球经济学家西蒙·麦克亚当指出，英国的进展可能较慢，由于医疗等候名单导致的异常高残疾率减少了劳动力供给。尽管移民数量创纪录，但其技能常与职位空缺不匹配。

通胀趋缓，加上主要经济体增长放缓或停滞，为明年降息奠定了基础。

美联储本月早些时候释放降息信号。“经济表现相当不错，金融环境趋于宽松，企业盈利有所改善，“达塔表示。他认为在此情况下，美联储更可能实施三到四次25基点的降息，而非市场预期的六次。“但这应该会带来不错的感觉——就像实现软着陆一样。”

这一预期已推动债券价格上涨、收益率下跌，降低了美国企业和购房者的借贷成本。麦卡达姆表示，欧洲借款人可能需等待更久；相比资本市场，他们更依赖银行体系，而银行贷款利率与央行利率目标紧密挂钩。他预测欧元区银行贷款利率要到下半年才会显著下降，而由于通胀更具粘性，英国降息时点可能更晚。

随着全球通胀普遍回落，美国银行策略师预计明年全球央行将实施152次降息，创2009年以来最高纪录。

蒙特利尔银行资本市场首席经济学家道格拉斯·波特预测，2024年多数主要经济体增速将低于2023年，但降息举措、能源与食品价格降温以及供应链正常化将避免全球经济衰退。

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刊登于2023年12月26日印刷版，标题为《通胀放缓令央行欢欣鼓舞》。