腾讯遭遇中国新监管重拳 - 《华尔街日报》

北京发布网络游戏行业征求意见稿，其中包含对诱导玩家上线或充值行为的限制。图片来源：Ng Han Guan/Associated Press中国互联网行业的游戏规则正变得越来越严苛。

周五，受北京新发布的网游新规草案影响，腾讯市值蒸发460亿美元，香港上市的中国游戏股集体下挫。这是腾讯十多年来最大单日跌幅。规模较小的竞争对手网易市值缩水约160亿美元。新规草案包含对诱导玩家上线或充值行为的限制，这是中国防治游戏成瘾的最新举措——此前官方已因此冻结新游戏审批并启动内容审查。

新规草案可能冲击依赖用户黏性、鼓励玩家在名义免费游戏中消费的网游商业模式。其对互联网行业情绪的广泛影响更不容忽视——该行业刚从严苛监管中开始复苏。限制每日登录奖励和首充礼包预计将削弱新游戏用户活跃度，使企业更难维系现金流并识别高价值用户。

这一意外进展也给本已因经济放缓而处境艰难的中国股市整体蒙上了一层阴影amid an economic slowdown。香港恒生指数（许多中国科技巨头在此上市）周五下跌1.7%，今年累计下跌17%。该交易所的科技指数下跌了4.5%。全球投资者有理由担心接下来会发生什么，以及认为中国政府正寻求放松监管以帮助经济复苏的共识是否错误。

瑞银分析师表示，尚不确定拟议的规定是仅适用于新游戏，还是也涵盖现有游戏。腾讯是全球网络游戏巨头，拥有一些最热门的PC和手机游戏的部分股权或全部所有权，但其第三季度游戏国内收入是其国际游戏收入的2.5倍，略高于总收入的五分之一。瑞银估计，这些游戏约占腾讯收益的30%。瑞银表示，网易拥有更多每用户平均收入（ARPU）较高的游戏，可能会受到这些提议的相对较大影响。其股价周五下跌了近四分之一。

尽管中国政府在2022年4月恢复发放新游戏版号之前，曾连续八个月拒绝发放新游戏版号，但中国网络游戏市场仍是全球最大的。根据国家新闻出版署发布的征求意见稿，拟议的规定将禁止游戏公司设置行为激励措施，如每日登录奖励、首次充值或连续充值奖励。它还禁止未成年人向游戏玩家打赏。

尽管尚待观察共产党是否正全面重启对科技行业的整顿行动，但外国投资者已对在这个规则不断变化的领域开展业务变得谨慎。这不仅对游戏和社交媒体类股票是个坏兆头，对整个中国科技股而言都是如此——无论它们的相对估值多么诱人。

联系作者梅加·曼达维亚请致信[email protected]

本文发表于2023年12月23日印刷版，标题为《中国再次改变游戏规则》。