中国百万富翁的忧虑对华尔街构成问题 - 《华尔街日报》
Elaine Yu and Rebecca Feng
香港首次公开募股(IPO)市场的急剧放缓打击了华尔街银行服务富裕客户的一种方式。图片来源:Vernon Yuen/Zuma Press中国经济的放缓已成为服务富裕人群的银行面临的一大难题。
多年来,包括花旗集团(Citigroup)、摩根大通(JPMorgan)和瑞银(UBS)在内的银行竞相从中国庞大的富裕人群中赢得业务。它们雇佣了数千名客户经理,这些经理具备语言技能和文化知识,能够获得中国富裕阶层的信任,并帮助他们购买香港股票、美国房地产和欧洲收藏的昂贵画作。
还有一个好处:中国的富裕投资者以敢于冒险而闻名,包括利用保证金贷款购买股票,以及向中国企业出售的垃圾债券投入数百万美元。这为他们的银行提供了额外的潜在利润来源,因为私人银行在客户交易股票、债券或其他资产时会收取费用。
但中国大陆和香港股市连续三年的下跌,房地产行业的一波债券违约潮,以及中国经济的低迷,对这些银行的商业模式造成了巨大打击。
中国富裕投资者正日益规避风险资产,转而将资金投入存款账户或其他安全投资。
花旗财富管理亚洲投资策略主管彭肯表示,部分中国投资者曾认为15%-20%的预期回报率很平庸,甚至觉得5%的收益提案不值得花时间考虑。“这种观念已发生巨变”。
彭肯指出,过去有些中国高净值投资者误以为同时持有A股和垃圾债就是分散投资组合。如今他们越来越愿意接受真正均衡的中等风险配置方案。
过去两年美国利率的急剧上涨给私人银行带来新挑战——中国富裕阶层现在仅需承担极低风险就能获得诱人收益。一位在美国私行开户的中国高管透露,他已将资金转为定期存款,年化收益最高可达7%。
这位高管补充说,由于客户经理频繁通过微信催促追加资金,他最终选择在社交软件上拉黑了对方。
部分私行已降低开户门槛以吸引客户。知情人士透露,摩根大通香港子公司将目标客户标准从2500万美元流动资产(股票/债券/现金)下调至1000万美元。
中国股市在过去几年持续下跌。图片来源:Cfoto/Zuma Press### 增长引擎失速
中国经济今年步履蹒跚,承受着房地产市场多年放缓、制造业活动萎缩和出口下降的压力。消费者价格已连续两个月下跌,这是经济疲软的最新迹象。
受房地产低迷和持续两年的中国互联网企业监管整顿影响,部分中国富人的净资产在过去几年大幅缩水,这些因素打击了股市估值。私人银行曾从这些科技和房地产公司高管身上获得大量业务。
中国经济长达数十年的增长为服务富人的银行创造了巨大机遇。研究公司Altrata的数据显示,去年中国有超过4.7万名超高净值人士(定义为净资产超过3000万美元的人),数量仅次于美国。
去年中国超高净值人群数量减少了约7%。这并不罕见:新冠疫情的持续影响冲击了全球经济,导致股市普遍低迷。但其他地区的市场今年已出现反弹,而中国基准的沪深300指数今年以来下跌了14%,包含许多中国公司股票的香港恒生指数下跌了15%。
在中国恒大、碧桂园和融创中国等大型房地产开发商债券违约后,中国垃圾债券市场实际上已经崩溃。
“客户投资组合中的杠杆使用率急剧下降,”独立财富顾问公司Leo Wealth驻香港总裁Jessica Cutrera表示,她指的是投资者从银行借钱进行交易的做法。她表示,这是由于借款成本上升,且银行要求投资者在股价下跌时提供更多抵押品。
她表示,过去,亚洲私人银行客户的借款金额比其资产多50%至60%是正常的。这给银行带来了好处,因为它们可以从贷款和交易费用中赚钱。
长期以来,中国的许多富裕投资者都有银行家所说的“本土偏好”——偏爱中国大陆和香港的证券,或者他们更熟悉的企业。这加剧了中国资产价格近期下跌对其投资组合的影响。
“许多中国客户和成功企业家过去往往集中投资于某些资产、某些行业,有时还使用高杠杆,”法国巴黎银行财富管理亚洲区主管Arnaud Tellier表示。
该行三年前就建议客户分散投资,远离中国房地产行业,并开始减少针对此类投资的贷款金额。Tellier表示,因此一些客户将相关证券转移到了其他银行。
中国房地产市场已陷入长达数年的低迷。中国恒大集团等开发商已发生数十亿美元债券违约。图片来源:Agence France-Presse/Getty Images### 现金为王
根据招商银行和贝恩公司发布的《2023中国私人财富报告》,目前中国高净值人群将28%的境内资产配置于现金类产品。调查显示,2020至2022年间,其现金与存款持有比例增速创五年新高。
部分投资者转向黄金。瑞银全球财富管理亚太区主席卢彩云在上月会议中透露,应客户对冲地缘风险需求,该行已在多地设立金库。知情人士表示,此类业务对银行利润贡献有限。
过去华尔街机构常通过投行业务获客。在协助中企赴港或赴美上市后,转而为其高管提供个人财富管理服务。这条路径的便利性在于:通过香港上市,这些高管可合法将部分资产转移至境外。
但随着今年IPO规模锐减,此类新业务基本停滞。Dealogic数据显示,今年中企在港上市募资仅50亿美元,较去年同期下降56%。
私人银行家认为中国仍存在巨大机遇。汇丰中国环球私人银行主管Jackie Mau表示,未来一二十年内将有数万亿美元财富从第一代传承至第二代,这需要大量规划。
他指出,虽然许多欧美家族已实现多代财富传承,但中国超过三分之二的高净值人群是白手起家的企业家。
但形势正变得更加严峻。由于反洗钱监管日益加强,部分国际银行近期收紧了客户资金来源核查要求。私人银行家表示,这延缓了他们拓展中国客户的速度。
联系记者:Elaine Yu(邮箱:[email protected]);Rebecca Feng(邮箱:[email protected])
本文发表于2023年12月19日印刷版,标题为《中国富人开始节制消费》