世界主要央行暗示抗通胀胜利在望——华尔街日报

欧洲央行和英国央行维持利率不变，发达经济体的央行们开始重新调整立场，以适应通胀得到控制的新形势。

这一转变标志着全球经济迎来转折点——过去数月，在乌克兰战争和加沙冲突持续的地缘政治不确定性加剧背景下，全球经济一直承受着高利率、高通胀以及（美国以外地区）低增长的压力。

近几个月来通胀下降速度快于预期，以及大西洋两岸经济增长和劳动力市场降温的迹象，促使主要央行迅速重新评估政策立场，而就在不久前这些央行还暗示高利率将持续较长时间。

荷兰国际集团(ING)宏观研究全球主管卡斯滕·布热斯基表示："（各国央行）现在显然认为通胀已基本得到控制。"

欧洲央行官员周四一致同意将存款利率维持在4%不变，这是连续第二次会议按兵不动。但该行下调了明年的通胀预期，表明其预计物价增长将很快得到控制，并表示将加快退出疫情刺激计划。在鸽派转向中，欧洲央行删除了此前声明中"通胀预计将在过长时间内保持过高水平"的表述。

此前一天，美联储将基准联邦基金利率维持在22年高位不变。根据为期两天的会议后发布的预测，美联储官员预计2024年将进行三次降息。

由于市场预期欧洲央行和英国央行可能比美联储更晚降息，欧元和英镑对美元汇率均上涨超过1%。这些谨慎表态并未完全阻断欧洲基准债券价格的大幅反弹——这轮反弹最初是由美联储引发的。

市场预期各国央行即将宣告战胜自20世纪70年代以来最严重的通胀，并开始降息，这种预期引发了全球股市的上涨，并压低了政府债券收益率。

最早可能在明年降息的前景可能预示着一段更强劲增长时期的到来，甚至可能对像美国这样明年将举行重要选举的地方产生政治影响。

由于世界各地的通胀水平、利率和增长情况各不相同，各国央行在政策取向上仍存在细微差别，这反映了当地的制约因素。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)周四在新闻发布会上表示，政策制定者不会放松对通胀的警惕，本周也没有讨论降息。

但当被问及时，拉加德并未排除金融市场预期的明年降息约1.5个百分点的可能性。她表示，欧洲央行在实现其通胀标准方面正在取得进展。“许多指标显示，潜在通胀低于预期，“她说。

“我们的使命不是引发经济衰退，而是实现我们的中期通胀目标，“她补充道。

英格兰银行周四显得更为谨慎，表示现在考虑降低其关键利率还为时过早，这与美联储形成鲜明反差——后者在前一天的政策转向中，已从加息立场转为考虑何时降息。

根据亚特兰大联邦储备银行的估算，美国新增就业已放缓，经济增长率可能从上一季度5%的高位回落至12月当季的年化2.6%。欧洲目前虽避免了深度衰退，但其经济已停滞逾一年，部分地区失业率正缓慢攀升。美国通胀率已降至3.1%，欧元区20国通胀率为2.4%。

瑞士国家银行周四将利率维持在1.75%不变，政策制定者同时下调了明年通胀预期。分析师表示，这预示该行最快可能在明年3月降息。

除非通胀再度飙升，否则本轮加息周期可能已经结束，但央行近期加息的影响将持续数月乃至数年显现。例如贷款和抵押利率会在续期时逐步上调，而非即时调整。

这给央行带来了关键风险：若将利率高位维持过久，将给经济和劳动力市场造成不必要的痛苦。随着通胀下降，经通胀调整后的实际利率自然上升，这意味着央行需要通过降息来维持政策中性。

投资者目前预计美联储和欧洲央行明年将降息多达1.5个百分点，最早可能从3月开始。这种预期变化已经降低了购房及其他消费的新增贷款成本。

“我们意识到过久维持高利率的风险，“美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三表示，“我们正高度警惕避免这一错误。”

英国央行正面临比同行更高的通胀压力。图片来源：霍莉·亚当斯/路透社但快速降息可能会引发质疑：过去18个月央行应对高通胀是否反应过度。

ING分析师布热斯基指出，若央行如市场预期般激进降息，“等于承认今年加息过头了”。他预测欧洲央行将于6月启动降息，比当前市场预期更晚且更渐进。

在去年误判通胀形势后，央行官员还担心过早放松政策会导致通胀反弹。他们警告称，将通胀从3%降至2%目标的"最后一公里"可能是最艰难的。

尽管英国央行周四同样宣布维持关键利率不变（连续第三次按兵不动），但该行明确表态不支持近期降息预期。

“今年我们取得了重大进展，“英国央行行长安德鲁·贝利表示，“但仍有工作要做。我们将继续密切关注数据，采取必要措施使通胀率完全回落至2%的目标。”

为彰显其审慎态度，英国央行九位政策制定者中有三人投票支持将关键利率从5.25%上调至5.5%。该央行同时警告称，若出现通胀回升迹象，可能需进一步加息。挪威央行周四早些时候将关键利率从4.25%上调至4.5%，但暗示这可能是其最后一次政策收紧行动。

挪威央行行长巴切表示：“政策利率可能会在未来一段时间维持在4.5%。我们看到经济正在降温，但通胀仍处于过高水平。”

由于英国通胀率高于多数同行国家，英国央行决策者尤其警惕家庭和企业借贷成本过早下降。最新数据显示，英国物价同比上涨4.6%。

但与欧元区类似，自去年初俄乌冲突以来英国经济持续停滞，2024年或将面临又一年低增长。经济学家警告，若欧洲央行和英国央行将关键利率维持在当前水平过久，可能导致欧洲经济陷入衰退，并使通胀率跌破2%的目标值。

若欧美利差导致欧元和英镑对美元升值，进而削弱欧洲出口，这一风险将更为严峻。

日内瓦百达财富管理宏观经济研究主管杜克罗泽指出：“无论欧洲央行是否情愿，许多因素仍取决于美联储。美联储任何激发的先发制人举措都可能迫使欧洲央行跟进。”

切尔西·杜拉尼对本文有所贡献。

联系汤姆·费尔利斯，邮箱：[email protected]；联系保罗·汉农，邮箱：[email protected]

本文刊登于2023年12月15日的印刷版，标题为《全球央行暗示通胀胜利在望》。