《华尔街日报》：市场对政策前景欢欣鼓舞，但涨势令其复杂化

投资者对利率已见顶的信心不断增强，推动道琼斯工业平均指数连续第二天创下新高，这加剧了关于此次上涨是否会令美联储对抗通胀的斗争复杂化的辩论。

股票、债券、石油和黄金全线上涨。道指0.4%的涨幅延续了周三512点的上涨，推动这一蓝筹股指数创下37248.35点的历史新高。标普500指数收于2022年1月以来的最高水平。基准10年期美国国债收益率（债券价格上涨时收益率下降）跌破4%，收于3.929%，为7月底以来的最低收盘水平。

这波涨势始于周三，此前美联储官员一致投票决定维持利率不变，并预计明年将降息三次，每次降息25个基点。在2022年央行的加息行动打击投资者之后，美联储的预测燃起了人们的希望，即经济放缓的幅度刚好足以降息，但又不至于陷入衰退。

没有经济阵痛的降息对股票和债券来说将是一大利好。降息意味着公司、投资者和家庭的融资成本降低——更宽松的金融条件会提振经济。美国国债收益率下降会降低抵押贷款利率等，周四抵押贷款利率自8月以来首次跌破7%。这可能有助于重振房地产市场，加息一直令家庭感到痛苦。

但投资者对这种涨势的可持续性存疑。许多人表示，经济增长仍然过于强劲，无法预期美联储会降息这么多次。自疫情爆发以来，华尔街已多次证明对利率过于乐观，引发了此前的涨势，但最终无果而终。一些人担心，金融条件放松将为美联储完成其工作，从而消除降息的必要性。

“市场表现如此出色的部分原因在于，所有人都预期鲍威尔会抵制数十年来最快的金融条件宽松，”贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德表示。

周四，这轮涨势蔓延至美国以外。欧洲央行和英国央行均在周四维持利率不变，推动当地市场走高。欧洲斯托克600指数上涨0.9%。英国、香港和韩国的股指均录得逾1%的涨幅。

道指上涨0.2%，延续周三512点的涨势，创下收盘新高，突破37000点。图片来源：布伦丹·麦克德米德/路透社投资者认为美联储主席杰罗姆·鲍威尔的新闻发布会助燃了市场乐观情绪：就在两周前他还坚称讨论降息为时过早，而此次鲍威尔表示“这开始成为下一个问题”。许多人此前预计，自美联储11月会议以来的市场普涨会促使央行采取更鹰派的立场，以防止金融条件过度宽松。

周四的涨幅集中在银行和小型股等对利率敏感的板块。追踪规模较小、对经济敏感公司股票的罗素2000指数跃升2.7%，本月迄今累计上涨近11%，有望创下有记录以来最佳12月表现。高盛上涨5.7%，收于一年来最高水平。公民金融集团飙升6.6%。

美联储最新季度预测显示，通胀正朝着2%的目标回落，且未出现失业率激增或经济衰退。FactSet数据显示，交易员们押注美联储明年将把基准利率大幅下调至接近3.9%，并于3月启动降息——这远低于央行预测的4.6%。

部分分析师警告称，当前经济增长过于强劲，难以支撑如此激进的降息。美国普查局周四数据显示，11月零售销售环比增长0.3%，轻松超出分析师预期。RSM美国首席经济学家乔·布鲁苏埃拉斯预计美联储在6月前不会降息，并指出交易员目前预期的明年降息幅度，应是经济衰退时期才会出现的水平，而非通胀回落时的政策利率调整幅度。

“这是自我强化的市场亢奋，“布鲁苏埃拉斯表示，“考虑到经济的基本面强度，这种预期既过度又过早。”

近年来投资者多次误判美联储政策路径——即便政策制定者将利率上调至22年高位，市场仍持续押注利率将维持低位。近几个月对降息的期待曾数次推动市场反弹，但最终均告落空。

“过去两年市场预期始终超前于现实，如今对美联储降息幅度的预估依然不切实际，“Angeles Investments首席投资官迈克尔·罗森表示，“若出现显著衰退迹象，五六次降息还说得通，但我并未看到任何迹象，美联储的言论也从未暗示这点。”

与此同时，这场涨势可能会持续下去，直到一轮异常强劲的经济数据——或对政府财政状况重新燃起的担忧——吓退投资者。

“债券市场在2022年和2023年因激进加息而承受的所有痛苦和创伤后应激障碍，终于开始成为过去，“哥伦比亚Threadneedle投资公司全球固定收益主管吉恩·坦努齐奥表示。

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本文刊登于2023年12月15日的印刷版，标题为《市场涨势使通胀之争更加扑朔迷离》。