《华尔街日报》：别被中国11月的经济复苏假象所迷惑

当前中国的经济数据一片混乱。这意味着周五发布的11月超预期增长数据应持审慎态度看待。周五发布。

整体情况：房价进一步下跌，通缩加剧，银行未偿还贷款余额同比增速创2002年以来新低。

但仍存在一些真实积极因素。工厂产量上升，尤其是手机和汽车等产品，可能部分反映了出口需求企稳。据世界大型企业联合会数据，美国消费者信心指数11月出现自7月以来首次回升。凯投宏观数据显示，中国上月出口量创历史新高。

新发布数据未能展现全貌，国内消费数据中存在令人担忧的迹象。图片来源：廖忠仁/Zuma Press但工业和零售销售增长 headline 数据（分别飙升至6.6%和10.1%）因与去年11月中国疫情防控大幅收紧时期对比而严重失真。经季节调整的环比数据显示，零售销售额实际出现自7月以来首次微降。

其他国内消费数据仍令人担忧。最明显的是，10月和11月消费者价格同比再次转为负。剔除波动较大的食品和能源价格后，情况稍有好转。但服务业通胀——今年早些时候的亮点——目前正呈明显下降趋势。即使在医疗和教育等燃料成本影响较小的类别中，上个月通胀也大多保持稳定或下降。

最重要的是，11月房价再次小幅下跌，销售依然疲软。尽管大型开发商左右摇摆，但吸引家庭重返房地产市场的努力迄今大多失败。只要这种情况持续下去，房地产相关招聘疲软将成为就业市场的结构性压力。

房地产行业状况还直接影响整体消费者信心、借贷和支出，因为房地产是大多数家庭最重要的资产。自仲夏以来，这些方面初步显现的企稳迹象，如果房价再次加速下跌，或更多大型开发商陷入困境，很容易被破坏。

中国最高领导层最近表示，将为"城中村改造"和保障性住房提供更多财政支持，这取决于实施方式，可能会支撑开发商摇摇欲坠的财务状况。美元走弱也可能为中国货币宽松政策打开更多空间。由于对资本外流的担忧，近期市场利率一直过高。

但至少目前，中国经济仍以不稳定的态势结束这一年。

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刊登于2023年12月16日印刷版，标题为《勿被中国11月复苏假象迷惑》。