杰伊·鲍威尔发出的矛盾通胀信号 - 《华尔街日报》

市场普遍预期联邦公开市场委员会(FOMC)周三宣布政策会议结果时将维持利率目标不变，而最新价格信号表明这一立场是正确的。周二公布的11月消费者价格指数(CPI)显示通胀尚未被驯服，美联储最好无视华尔街和华盛顿此起彼伏的降息呼声。

11月消费者通胀环比上升0.1%，10月则持平。总体来看这是个好消息，但过去12个月的价格指数仍高出3.1%。这较2022年6月9.1%的通胀峰值已是极大缓解，但仍高于美联储2%的目标。抗通胀之战尚未结束。

剔除食品和能源的核心通胀指标更能说明问题——该指标环比上涨0.3%，同比涨幅达4%。当月跌幅最大的是能源类，其中汽油价格下跌8.9%，这对消费者而言是个好消息。但服务业指数（不含能源服务）环比0.5%的飙升（过去12个月累计上涨5.5%）抵消了这种缓解效应。

当前通胀的最大分化体现在商品与服务之间。商品价格整体呈现通缩态势，即许多价格正在下降。11月二手车和卡车价格同比下跌3.8%。这部分源于需求下降，因为消费者减少了商品支出。零售商数据显示10月消费支出大幅下滑，11月略有回升。

但消费者似乎仍持有足够多的疫情期间积累的储蓄用于服务消费，包括度假和旅行。当月运输服务价格上涨1.1%，过去12个月累计上涨10.1%。其中医疗护理和居住成本持续攀升尤为显著。

美联储现在处于什么位置？比起一年前情况要好得多，尽管还没到可以在代托纳海滩庆祝胜利的时候。美联储理事克里斯托弗·沃勒最近让市场欢欣鼓舞，他说美联储的抗通胀工作基本完成了。这引发了股票和债券价格的上涨，因为华尔街预期明年5月将开始降息。长期债券利率已经下降，货币环境和抵押贷款利率有所放松。

但11月的价格信号表明，主席杰罗姆·鲍威尔还不该开香槟。他可以宣称在抗通胀方面取得了相当大的进展。但联邦公开市场委员会可能会过早地得出通胀已被战胜的结论。

美联储工作人员愿意相信，这表明2021-2022年的通胀爆发自始至终确实是“暂时的"。供应链瓶颈的调整只是比他们想象的要花更长时间。这是"暂时派"媒体经济学家们偏好的事后解释，他们对通胀的判断错得令人尴尬。你知道他们是谁。

但这可能导致在选举年过早放松政策，让通胀卷土重来的错误。更好的教训是，美联储的货币紧缩政策正在发挥作用。美联储的目标政策利率现在高于通胀率，而且，你知道吗，紧缩的货币政策减缓了通胀。

与拜登总统的愿望相反，米尔顿·弗里德曼的理论依然有效。愿他在美联储的货币政策会议中继续发挥作用。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔照片：Mark Schiefelbein/美联社刊登于2023年12月13日印刷版，标题为《杰伊·鲍威尔发出的混杂价格信号》。