美联储为经济复苏保驾护航 - 《华尔街日报》

美联储肩负双重使命：控制通胀与促进就业。然而过去两年间，其政策导向仿佛仅聚焦前者，以如此激进的加息步伐明知将经济推向衰退边缘。

本周政策风向突变。“当前我们正回归双目标并重阶段，“美联储主席杰罗姆·鲍威尔在周三央行会议后向记者表示，“制定未来政策时我们将充分考量这一点。”

这一转向意味着美联储已准备好为经济复苏托底。虽不排除衰退可能，但显著降低了其发生概率。

官方层面，美联储对通胀现状仍不满意，鲍威尔称其水平依然过高。其表态称接下来几次会议更可能加息而非降息。

非正式渠道显示，美联储认为远超预期的通胀回落速度将使通胀率很快接近2%目标，明年政策重点将是通过适度降息预防经济衰退。

周三公布的预测数据显示，官员们预计2024年底联邦基金利率目标区间将降至4.5%-4.75%，较当前水平低0.75个百分点，较9月预测值下调0.5个百分点。

美联储的政策转向意味着其已准备好为经济复苏提供支持。图片来源：joshua roberts/Reuters比具体数字更重要的是公布数据的决定。会议前曾有猜测认为，鲍威尔及其同僚将采取鹰派立场以遏制已提前消化快速降息预期的市场。然而他们反而认可了这些预期，从而实质性地放宽了货币政策。

随着周三的上涨，标普500指数自10月25日以来累计攀升12%。美国10年期国债收益率已下降近一个百分点，美元对主要货币汇率下跌约3%。金融环境的这种宽松将在未来一年极大地提振需求。

当然，这并不能保证经济能避免衰退。正如鲍威尔所指出的，利率仍处于较高水平，其部分影响尚未显现。房地产等利率敏感型经济领域正面临困境，制造业可能已陷入衰退，世界大型企业联合会的领先经济指标指数过去六个月下降3.3%，这些都与经济衰退的征兆相符。

另一方面，失业率仍处于极低区间，失业保险申请人数较少，且股市正在反弹——这些通常不是经济即将陷入衰退时会出现的情况。

由于通胀进展出人意料，鲍威尔可能调整美联储的政策重点。6月份时，官员们预计他们青睐的通胀指标——剔除食品和能源后的个人消费支出价格指数——当前应为3.9%。但此后公布的数据表现温和（包括本周数据），促使他们将这一数值下调至3.2%，并预测一年后仅为2.4%。

若通胀确实沿此轨迹发展，美联储将拥有极大政策空间，在经济恶化时实施比预期更大幅度的降息。

但需注意关键限制条件：判断通胀是否受控，很大程度上取决于各类指数的技术细节。剔除能源和住房的服务业消费者价格指数（该指标过滤了部分特殊影响因素）在截至11月的三个月里年化涨幅达5.2%。

近期通胀回落部分源于供应改善，包括劳动力增加和供应链持续恢复正常。若这些推动力消退，需求仍将保持健康，劳动力市场也会维持紧张。

这或许解释了为何细究之下，美联储的政策转向并不像投资者认为的那般值得庆贺。根据2.4%的通胀率调整后，一年后4.6%的利率意味着实际利率仍高达2.2%，远高于美联储官员认定的0.5%“中性利率”（与稳定增长和通胀相符的水平）。因此即便通胀持续走低，官员们仍警惕经济结构变化可能引发通胀反弹。

本周的重大新闻是，美联储现在不仅关注通胀，还关心失业问题。但别指望它会在很长一段时间内停止关注通胀。

联系格雷格·伊普，邮箱：[email protected]

本文刊登于2023年12月14日的印刷版，标题为《政策转向显示央行新焦点》。