利率将走向何方？美联储会议前瞻 - 《华尔街日报》

美联储官员本周将把利率维持在22年来的高位，并可能预测明年会降息。

尽管如此，他们本周不会宣布加息结束，尽管他们越来越确信自己已经采取了足够措施来降低通胀。

官员们将在为期两天的会议结束时发布新的政策声明以及经济和利率预测，会议将于美国东部时间周三下午2点结束。美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)下午2:30的新闻发布会将被仔细解读，以寻找有关美联储明年何时以及为何可能转变政策立场的线索。

以下是需要关注的事项：

政策决定

去年，美联储官员以40年来最快的速度加息，以对抗飙升至40年高位的通胀，今年他们放慢了加息步伐，以观察经济如何反应。他们在今年的四次会议上将基准联邦基金利率上调了0.25个百分点，最近一次是在7月份，上调至5.25%至5.5%的区间。

通过本周维持利率不变，官员们将把暂停加息的时间延长至六个月，因为他们下一次会议将在1月底举行。

官员们可能会在政策声明中保留措辞，暗示下一次利率调整更可能是加息而非降息。任何对这种所谓紧缩倾向的软化都将受到金融市场参与者的密切关注，因为这可能预示着1月或3月将转向中性立场——即下次调整加息与降息的概率相当。而中性倾向可能是降息的前兆**。**

美联储主席杰罗姆·鲍威尔的新闻发布会将被仔细解读，以寻找利率前景的线索。图片来源：凯文·拉马克/路透社### 经济预测

通胀率有望在年底略低于美联储官员9月的预测。当时官员们预计，剔除波动较大的食品和能源价格后的核心价格在2023年第四季度同比上涨3.7%。根据商务部数据，10月核心通胀率为3.5%。

大部分放缓是近期发生的。商务部数据显示，截至10月的六个月年化核心通胀率为2.5%，低于此前六个月的4.5%。

9月份时，大多数官员预计今年还会加息一次，并初步计划明年至少降息两次，这将使美联储的基准利率在2024年底降至约5.1%。本周的一大问题是官员们如何调整对明年通胀和利率的预测。

如果官员们预测明年利率仍将维持在5.1%，这意味着在不进一步加息的情况下仅会降息一次。如果官员们坚持明年降息两次的预测（且不再加息），那么年底的利率预测将降至约4.9%。

利率期货市场的投资者预计美联储明年将降息1个百分点，即进行四次25个基点的降息。若美联储预测明年降息超过两次，可能会因早于多数官员公开支持的时间转向降息而提振市场信心。

加州大学伯克利分校经济学家Jón Steinsson表示：“官员们陷入了一种奇怪的局面——既不能说‘我们不会降息’，因为明年最终可能降息五次；但如果他们说‘明年降息四次’，市场可能定价六到七次降息，而这并非他们所愿。”

新闻发布会焦点

鲍威尔的新闻发布会可能重点讨论官员们此前不愿触及的话题：何时开始降息。官员们既不想过早宣布战胜通胀，也不愿引发市场狂欢导致经济增速难以维持在抑制通胀所需的较低水平。

“市场对近期降息的可能性有些过度兴奋，”曾在鲍威尔麾下担任顾问、现就职于北方信托资产管理的安图里奥·邦菲姆表示，“我预计他会温和地反驳这种观点。”

官员们降息的原因至关重要。通常情况下，央行会通过降息来支撑恶化的经济和就业市场。事实上，这构成了多位分析师预测明年降息的基础。

德意志银行美国首席经济学家马修·卢泽蒂预计，随着经济滑入衰退，美联储将于6月开始降息，并在明年将联邦基金利率下调至3.5%左右。他表示，在这种情况下，“对降息的论证对美联储来说将非常、非常明确”。

但美联储官员已承认，明年降息可能仅仅是因为通胀正顺利迈向2%的目标。在通胀下降时保持利率不变会导致经通胀调整后的“实际”利率上升，这是美联储不愿看到的。官员们可能仅通过下调名义利率来防止实际利率变得过于紧缩。

风险管理与降息

市场渴望获得某种程度的明确指引，但鲍威尔不太可能提供。

美联储官员正试图平衡两种风险：一是政策放松动作过慢的风险，这可能导致经济在先前加息的重压下陷入衰退；二是过早放松政策、导致通胀率稳定在3%以上（远高于2%目标）的风险。

德雷福斯和梅隆银行首席经济学家文森特·莱因哈特表示，对许多官员而言，现在确信已采取足够措施使通胀率持续降至2%可能还为时过早。“我们将进入一段让他们感到非常不满意的时期，”他说。

詹姆斯·布拉德（James Bullard）于7月卸任圣路易斯联储主席一职，他表示希望在考虑降息前看到12个月核心通胀率降至3%以下。

他担忧出现"最坏情况"——美联储降息后通胀却停滞在3%甚至再度加速。“这将使委员会和市场陷入非常困难的境地，所以如果没必要，为什么要冒这个险？“现任普渡大学丹尼尔斯商学院院长的布拉德说道。

联系记者尼克·蒂米拉奥斯，邮箱：[email protected]