中国对华尔街——《华尔街日报》

位于北京的中国人民银行总部。中国已成为发展中国家最大的债权国。图片来源：路透社中国正在颠覆国际金融体系处理发展中国家债务危机的方式。华尔街对此并不满意。

上月，当中国阻止大型债券基金管理公司挽救对赞比亚违约债务投资的交易时，这些机构愤然抗议。而就在几周前，中国官员刚促成斯里兰卡私人债务重组协议，智胜了试图做同样事情的西方国家政府。

中国可以制定自己的规则，因为它已成为发展中国家最大的债权国，其影响力超过了主导此类事务50多年的西方大国。这一新现实令传统势力感到恼火，并使全球债务危机持续时间更长、更难以预测。

“如果你希望以合理速度快速完成债务重组，那是不可能的。”波士顿Artisan Partners EMsights Capital Group的债券基金经理Michael Cirami表示。

长期以来，西方国家政府、投资公司和国际货币基金组织(IMF)通过正式规则和幕后交易的结合，决定着新兴市场债务如何重组。但过去10年，中国向非洲、亚洲和拉丁美洲国家提供了1万亿美元贷款，以增强其全球影响力，如今其中许多贷款正变成坏账。

长期的重组谈判延长了借款国及其公民的经济痛苦。同时，由于债务违约期间债券基金无法获得利息支付，这也降低了它们的回收率。

迄今为止，重组涉及的国家规模较小，包括加纳和埃塞俄比亚。而具有更大地缘政治重要性的较大国家——如阿根廷和巴基斯坦——可能紧随其后。

“如果我们不能妥善应对（重组）范式的转变，我们可能会陷入非常危险的境地，”拉扎德投资银行的董事总经理皮埃尔·凯莱托表示。该投行正为斯里兰卡、苏里南、赞比亚等国在与贷款方的谈判中提供咨询。

北京通过中国承包商向赞比亚提供了约40亿美元贷款，用于建设机场和发电厂。图片来源：沃尔多·斯威格斯/彭博新闻赞比亚作为非洲第二大铜生产国，处于这场权力转移的中心。

北京通过中国承包商向赞比亚提供了约40亿美元贷款，用于建设机场和发电厂。许多项目未能达到目标，赞比亚官员表示部分资金因腐败被挪用。

赞比亚于2020年违约，国际货币基金组织（IMF）在2021年同意提供14亿美元的救助，条件是其他贷款方进行债务重组。包括美国财政部长珍妮特·耶伦在内的官员开始施压中国，要求其与名为巴黎俱乐部的西方国家组织进行谈判。北京方面虽同意，但谈判拖延了近两年，批评者将延误归咎于中方的固执立场。

另一种可能的解释是，西方人设计债务谈判规则时——即所谓"共同框架"——并未考虑中国的做法和目标，康考迪亚大学助理教授亚历山德拉·蔡茨表示。“细看共同框架内容，其实就是巴黎俱乐部规则的翻版，“她说。

知情人士透露，中国要求债券持有人比官方债权人承担更大损失，并主张多边银行放弃部分债权——这与巴黎俱乐部惯例背道而驰。北京方面直到今年十月才正式同意协议。

包括Amia Capital、东方汇理、RBC BlueBay资产管理公司、Farallon资本管理和Greylock资本管理在内的债券持有人，一直在同步协商重组30亿美元债务。他们于十月同意承受约40%的损失，与官方债权人比例大致相当。知情人士称，债券持有人在几天后公开了协议，认为已获得中国支持。

两周后，以中国为首的官方债权人团体否决了债券持有人方案，要求提供更多债务减免。这与国际货币基金组织和赞比亚政府的分析结论相矛盾。

知情人士表示，赞比亚政府试图控制事态恶化，召集了与债券持有人的电话会议，但未能达成解决方案。其中一位人士称，各方谈判可能于本周重启。

美国财政部长珍妮特·耶伦曾施压中国参与赞比亚债务的巴黎俱乐部谈判。图片来源：Hollie Adams/彭博新闻“本应由有经验的巴黎俱乐部成员来管理中国的预期，但过程中出现了问题，”赞比亚债券持有人团体发言人表示。

债务重组历来遵循固定模式。违约国通常先向国际货币基金组织（IMF）咨询经济复苏所需的债务减免额度，再与债权人协商让步条件。

债权人通常分为两大阵营：巴黎俱乐部成员国与债券持有人委员会。双方虽分别与违约国谈判，但会通过幕后沟通达成共识，确保提供可比性的债务减免。

中国则主要采取独立谈判模式，其做法另有特点：倾向于提供债务展期而非巴黎俱乐部和债券持有人有时同意的减债方案，且在违约后比西方国家更快恢复放贷。

在斯里兰卡案例中，中国拒绝与其他国家联合行动，而是单独与斯政府达成协议。该国重组进程因此远快于赞比亚。

斯里兰卡2010年代从中国获得数十亿美元项目贷款，直至去年政府违约垮台。IMF已同意提供30亿美元救助，前提是其他债权人承诺债务。

中国曾以观察员身份列席斯里兰卡官方债权人委员会（成员包括日本、印度和法国）的数次会议，但始终未正式加入该组织。据知情人士透露，该委员会与斯里兰卡进行了长达数月的谈判，原计划在今年秋季的国际货币基金组织会议上宣布就60亿美元债务达成突破性协议。

就在预定公告发布前一天，斯里兰卡突然披露中国已单独完成40亿美元债务重组谈判，但未公布具体条款。知情人士表示，官方债权人委员会随即取消既定公告，并紧急评估中方协议条款是否与日印等国达成的条件相当。

北京宣布协议六天后，斯里兰卡政府再曝意外消息：两家中国国企将投资16亿美元重启科伦坡港口城项目——这个自该国债务违约后便陷入停滞的旗舰工程。

“中方提供的正是斯里兰卡当局最渴求的：新鲜资金和投资，“威廉玛丽学院AidData研究实验室执行主任布拉德·帕克斯指出，“从长远看未必符合该国利益，但短期内实在令人难以拒绝。”

记者联系方式：[email protected]（马修·维尔茨），[email protected]（亚历山大·萨伊迪）

本文发表于2023年12月13日印刷版，标题为《中国取代西方成为债务危机仲裁者》。