梅西百货收购案可能需要34街的奇迹——《华尔街日报》

一项对梅西百货估值58亿美元的拟议交易为其未来收入提供了可观溢价。图片来源：Bing Guan/Bloomberg News一位追求者已叩响梅西百货的大门。但正如所有购物者所知，想买是一回事，买不买得起是另一回事。

据《华尔街日报》上周日报道，专注房地产的投资公司Arkhouse Management与全球资产管理公司Brigade Capital Management于12月1日提交提案，拟收购其尚未持有的梅西百货股份。其报价为每股21美元，较梅西百货上周五收盘价溢价21%。

该报价对梅西百货估值达58亿美元——相当于未来12个月预期收入的0.25倍，属合理溢价。按相同标准计算，此估值较诺德斯特龙高出39%，比科尔士百货高出56%。梅西百货股价周一早盘上涨，但仍较报价低约1美元。据报道，一家投行已出具信函支持该投资者集团筹集必要资金的能力，但这远非保证。百货公司收购历来波折重重。去年，Franchise Group收购科尔士的提议宣告失败；该公司当时归咎于动荡的融资市场与零售业环境。

2017年，哈德逊湾公司试图收购梅西百货的计划无果而终，因为潜在买家无法筹集到资金。同年，诺德斯特龙家族将其同名百货公司私有化的努力也因难以以合理成本筹集债务而失败。当然，如今的利率远高于2017年和2022年的水平。

在同行中，梅西百货的资产负债表看起来最为健康，其净债务与利息、税项、折旧及摊销前利润（EBITDA）的比率为2.7，低于科尔士或诺德斯特龙。其30亿美元的长期债务较2017年的70亿美元大幅减少。

根据FactSet的数据，该公司多年的门店精简策略已见成效，截至10月28日的12个月内，梅西百货的投资资本回报率达到7%。诺德斯特龙同期回报率为2.4%，而科尔士则为负回报。重要的是，梅西百货仍拥有包括纽约市旗舰店在内的宝贵房地产资产。

梅西百货在公开市场上不太可能获得更高的溢价。过去曾提议的电子商务业务或房地产分拆可能会带来快速提振，但这只是对衰退商业模式的短期修复。过去十年间，所有百货公司的股价（以销售额的倍数衡量）均呈下降趋势，因为它们的市场份额被折扣零售商、品牌直销和电子商务所蚕食。截至上一财年，梅西百货的收入（未调整通胀因素）较2014年下降了10%。

鉴于零售和融资环境的严峻形势，若能达成交易对梅西百货的股东而言将是一份意外惊喜。

联系Jinjoo Lee，邮箱：[email protected]

刊登于2023年12月12日印刷版，标题为《梅西百货收购案可能需要34街的奇迹》。