当债券收益率下跌，万物齐涨行情启动——《华尔街日报》

2023年的大部分时间里，投资者都在为通胀和利率问题忧心忡忡。如今他们正大举买入各类资产，从股票债券到加密货币甚至黄金。

各类资产同步飙升的现象引发了市场争论：这场"万物暴涨"究竟标志着持久牛市的到来，还是仅仅意味着美联储紧缩周期末期的一次短暂狂欢？

年初时利率持续攀升，华尔街正为经济衰退做准备。尽管主要股指在"科技七巨头"带动下反弹，但其他多数板块表现低迷。

如今债券收益率急剧下跌，投资者察觉到美联储的抗通胀战役已接近尾声。收益率下降引发全面上涨：房地产股和地区银行股等此前受创最严重的板块领涨市场。

“经济正在放缓但并未崩溃，“瑞银全球财富管理美洲资产配置主管杰森·德拉霍表示，“这意味着美联储继续加息的担忧已经完全消除。”

标普500指数较10月27日低点上涨12%，创下2023年新高，年内涨幅扩大至20%。此前表现落后的大盘股道琼斯工业平均指数，目前距2022年1月历史高点仅差不到2%。而以科技股为主的纳斯达克综合指数虽然在此前跌势中跌幅更深，但2023年仍以38%的涨幅领跑主要股指。

在债券市场，随着价格上涨，基准10年期美国国债收益率已从10月23日的5.021%降至4.238%。根据瑞银数据，11月美国政府债券回报率达3.44%，创下自1989年以来第三佳月度表现。

这轮涨势已蔓延至加密货币领域。比特币上周突破44,000美元，为2022年4月以来首次。这次资金紧随交易而动。加密货币资产管理公司CoinShares汇编数据显示，过去10周数字资产基金流入总额达17.6亿美元，这是自2021年10月美国首只基于比特币期货的交易所交易基金推出以来的最高水平。

黄金期货——通常在压力时期上涨——于12月创下历史新高，这表明投资者越来越确信利率已见顶。

就连自2021年以来基本停滞的华尔街交易活动近期也出现复苏。阿拉斯加航空和制药公司艾伯维宣布了以高额溢价进行重大收购的计划，而快时尚公司Shein则提交了首次公开募股申请。

未来繁忙的一周将帮助投资者研判经济和市场的下一步走向。11月消费者价格指数将于周二公布，而美联储的下一次政策会议将于周三结束。

尽管12月股市涨势停滞，但个人投资者的疑虑已逐渐消散。美国个人投资者协会周四发布的周度调查显示，近半数参与者预计未来六个月市场将上涨，这一比例远超该调查的历史平均水平。

11月初时，仅有24%的受访者看涨，半数持悲观态度。调查指出，11月末的悲观情绪已降至2018年以来最低水平。

“我认为这轮涨势具有持续性，可能延续至2024年，“纽约人寿投资经济学家兼投资组合策略师劳伦·古德温表示，“但令我担忧的是，这种因美联储政策松动的上涨在经济周期末期非常典型。”

此前受高利率冲击最严重的板块反弹最为显著。标普500房地产板块11月上涨12%，创2011年以来最佳月度表现。尽管高利率降低了普通消费者的购房能力，住宅建筑商股票ETF近期仍触及历史新高。

饱受冲击的地区银行业正逐步摆脱3月危机的影响。KBW纳斯达克地区银行指数自10月底以来已上涨22%。

这轮涨势背后，是市场对美联储实现"软着陆"的信心不断增强——即央行能在不引发经济严重放缓的情况下遏制通胀。10月消费者价格指数同比上涨3.2%，低于华尔街预期。

“那些曾断言需要极高失业率才能实现目标的经济学家们正在自食其言，”财政部长珍妮特·耶伦上周表示。

投资者似乎从周五的就业报告中找到了他们期待的信号。美国劳工部数据显示，11月雇主新增19.9万个就业岗位，略高于经济学家预期。10月职位空缺数降至2021年以来最低水平，股市应声上涨，债券收益率攀升。

根据CME集团的FedWatch工具，利率衍生品交易员押注美联储本周会议维持政策利率不变达98%，预计1月降息概率为4%，3月降息概率升至42%。

市场预期到明年年底，利率将较当前水平下降约一个百分点。

持怀疑态度的投资者和策略师并不认为政策会立即转向，但他们指出需警惕通胀再度抬头，或长期担忧的经济衰退最终成为现实。

“我认为美联储尚未十足确信已驯服通胀恶龙，现在降息为时过早，”Stifel首席股票策略师巴里·班尼斯特表示。

此外，股票估值仍处于历史较高水平。FactSet数据显示，标普500指数过去12个月市盈率约为22倍，略高于十年均值。

“那些为软着陆欢呼雀跃的人或许是对的，”Jasper资本管理公司投资组合经理贾斯汀·西蒙说，“但在我看来，这和当初为暂时性通胀兴奋如出一辙。”

Vicky Ge Huang 为本文做出了贡献。

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刊登于2023年12月12日的印刷版，标题为“‘万物上涨’引发新的质疑”。