美联储无法推迟为降息做准备——《华尔街日报》

由杰罗姆·鲍威尔领导的美联储将在下周会议上讨论利率问题。图片来源：艾丽莎·波因特/彭博新闻随着经济增速逐渐接近其极限水平，或许是时候考虑松开刹车了。但这并不意味着驾驶员需要告知乘客。

周五公布的就业报告显示，经季节性调整后，上月新增就业岗位19.9万个，部分得益于汽车罢工结束，较10月份的15万有所回升。失业率从3.9%降至3.7%，若非更多劳动力涌入市场，降幅可能更大。平均时薪同比上涨4%，结合通胀降温趋势，表明劳动者实际购买力增强。

整体来看就业市场保持稳健。期待美联储利率制定委员会本周三不仅维持利率不变，还能释放明年年初转向降息信号的投资者们愿望落空。周五国债价格回落，收益率攀升。

但降息举措仍可能到来——在明年早些时候的某个时点，由主席鲍威尔执掌的美联储将需要为此未雨绸缪。

利率可能走低的第一个原因是，尽管就业市场表现强劲，但显然正在放缓。与一年前相比，经济新增就业岗位明显减少，正如劳工部早些时候报告的职位空缺下降所示，劳动力需求正在降温。这一趋势很可能会延续到新的一年。美联储设定的隔夜利率目标处于20多年来的最高水平，具有限制性，这正在拖累经济。

其次，就业市场似乎并未加剧通胀压力。一个简单的指导原则是，通胀动态往往等于工人薪资增长减去劳动生产率提升的幅度。劳工部周三修正的数据显示，以普通工人每小时产出衡量的生产率第三季度同比增长2.4%。近期生产率数据波动较大，但若生产率维持在2%左右增长，而薪资增速为4%，则有望实现美联储2%的通胀目标。

最后，通胀已经降温，且可能进一步趋缓。美联储青睐的核心通胀指标（剔除食品和能源以反映潜在趋势）10月份同比上涨3.5%。与三个月前相比，其年化增长率仅为2.4%。家电、玩具和二手车等众多商品价格较一年前下降，有助于推动通胀下行。新签租约租金涨幅急剧放缓同样起到抑制作用。

就目前情况而言，美联储政策制定者周三很可能会保持其" 收紧倾向"" ，这实际上是一种以防万一的条款，以防通胀再次加速，即使他们私下认为已经完成了加息。而他们即将公布的预测可能会显示，到明年年底，他们的利率目标会略低一些，但不会像投资者目前预期的那么低。

但如果就业市场持续放缓，通胀继续降温，政策制定者可能很快就会认为没有理由保持高利率并冒着经济衰退的风险。没有人希望看到经济遭遇"追尾"。

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刊登于2023年12月11日印刷版，标题为《美联储无法推迟为降息做准备》。