中国难以摆脱通缩困境——《华尔街日报》

中国物价下跌与美国及其他主要经济体形成鲜明对比。图片来源：王听书/路透社新加坡——中国居民消费价格连续第二个月下降，通缩态势加剧表明北京为重振疲弱增长所做的努力未见成效。

中国高层领导周五释放信号，表示将出台更多经济支持政策，承诺在未来数月实施新的刺激措施并保持央行政策支持力度。

但中共中央政治局会议表明刺激政策将保持适度而非激进，这强化了市场对2024年经济"稳中求进"的预期——在经历旷日持久的房地产低迷，以及受战争和美欧经济放缓拖累的全球背景下，中国经济或将保持平稳但难有亮眼表现。

中国国家统计局周六公布，11月居民消费价格同比下跌0.5%，降幅较10月的0.2%进一步扩大。

11月工业生产者出厂价格同比降幅亦较上月加深，因企业为提振销售大幅降价。

疲弱的通胀数据印证了一系列迹象：在小幅降息等有限刺激措施推动第三季度经济增长回升后，中国经济动能正再度减弱。

出口仅增长0.5%在经历数月下滑后，11月出口微增0.5%，而调查显示工厂和服务业活动持续萎缩。10月新房销售继续下跌。经济学家指出，这些数据预示着年末经济疲软。

中国经济曾被预期在2023年强劲复苏，随着北京解除严格防疫管控，消费主导的反弹本应强劲。然而由于房地产持续低迷，消费者大多选择增加储蓄。海外需求放缓也削弱了中国出口。

当前中国的通缩既反映消费疲软，也暴露产能过剩——工厂正通过降价来消化堆积的库存。

未来数年，中国汽车、太阳能板等工业品可能大量涌入全球市场，这已引发与欧美的新贸易摩擦。欧盟委员会主席冯德莱恩周四在北京与习近平主席会晤时，呼吁实现更平衡的中欧贸易。目前欧盟对华贸易逆差已突破4000亿美元，她将此归咎于外资市场准入受限、中国企业获得优待以及中国产能过剩问题。

中国的物价下跌与美国及其他主要经济体形成鲜明对比，这些经济体的央行近期才放缓激进加息步伐，此前加息旨在遏制由供应链混乱和疫情后支出激增引发的通胀飙升。

中国政策制定者将疲弱的物价涨幅视为暂时现象，认为这是由部分生活必需品价格大幅波动所致。例如，11月猪肉价格同比下跌32%。许多经济学家认同这一观点，但也警告称，若无法唤醒消费和商业活动的低迷，官员们不应对可能出现的更长期通缩风险掉以轻心。

BCA Research首席新兴市场与中国经济学家亚瑟·布达吉安在周四的研究报告中警告，若中国物价持续下跌，将冲击企业利润并引发裁员——使经济陷入价格、支出与就业螺旋式下降的风险。

“通缩已在中国经济中普遍存在，“他表示，并称经济需要更低利率和更弱势的货币。

预计官员们将于近日召开经济工作会议，随后将发布新的增长计划及其他经济重点任务。经济学家希望获得更多关于刺激措施的细节，以及当局如何规划从房地产驱动投资向先进制造业和消费转型的经济再平衡。

除了降低抵押贷款利率和放宽大城市的购房要求外，中国上个月还公布了一项发行1万亿元人民币（约合1370亿美元）债务的计划，以支持经济。

花旗集团的经济学家在周五给客户的一份报告中表示，他们预计官员们将把2024年的增长目标设定在5%左右，与今年适度的目标相匹配。

不过，许多经济学家对明年的预测略为悲观，因为2023年经济受益于与2022年的有利比较，当时上海和深圳等大城市的封锁严重打击了经济增长。

例如，国际货币基金组织预计，中国经济增长将从今年的5.4%放缓至2024年的4.6%。

北京的Grace Zhu对本文有贡献。

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刊登于2023年12月11日的印刷版，标题为《中国消费者价格再次下跌》。