《华尔街日报》：医保淘金热正在降温

联合健康预计明年其Medicare Advantage（联邦医疗保险优先计划）的注册人数增长将放缓。图片来源：Gabby Jones/彭博新闻近年来，私营Medicare计划的流行已成为保险公司巨额利润的主要驱动力。有迹象表明，这场淘金热已不如从前。

由于拜登政府逐步实施新系统，投资者全年都处于担忧之中。保险公司表示，新系统将减少联邦对Medicare Advantage计划的支付。上周，Medicare业务的两大顶级保险公司——联合健康集团 和Humana ——的动向引发了更多疑问。

最直接的警示信号来自行业领导者联合健康。在上周的投资者日上，该公司预测2024年其Medicare Advantage的注册人数将增加45万至55万老年人。据TD Cowen分析师Gary Taylor分析，这意味着明年约5%的增长，较今年迄今11%的增速显著放缓。就在联合健康高管在纽约进行演讲时，《华尔街日报》报道称，第二大Medicare计划提供商Humana正与Cigna进行合并谈判。尽管Cigna对Humana的兴趣无疑证明了保险公司继续希望扩展至Medicare市场的意愿，但一些投资者将此视为Humana对未来业务强度不太确定的信号。

“有一种观点认为：如果Humana愿意出售自身或进行一场不涉及巨额收购价的平等合并，那么他们这是在传递关于Medicare Advantage未来怎样的信号？”泰勒说道。（自《华尔街日报》报道谈判消息以来，Humana和Cigna的股价均出现下跌）

Medicare Advantage仍是一个极具吸引力的业务，随着老年人口持续加入，其规模将无限增长。但由于老年参保者增速放缓、竞争加剧及政府监管趋严，这一市场机会可能不再如往日般耀眼。

近年来，这类私人保险计划呈现爆发式增长，据独立健康政策研究机构KFF数据显示，其参保人数占比已从2016年医保受益人的约三分之一跃升至2023年的近半数。许多老年人选择私人计划是因为它们通常免月费，并提供牙科保险、健身房会员等诱人附加福利。但并非所有人都会转换，因为这些计划往往限制医生选择，并要求复杂的就医审批流程。

问题在于转化率何时触及天花板。Raymond James分析师约翰·兰塞姆以迈阿密为例指出，当该市市场渗透率达到75%后增长停滞，这或许预示着其他地区的上限。部分老年人——尤其是更富裕、不太在意自付费用的人群——仍会偏好传统医保，因其在选择服务机构和诊疗类型时更具灵活性。

随着转换速度放缓，竞争正日趋激烈。联合健康明年增长放缓的原因之一是CVS健康（拥有保险公司安泰）在医保计划方案上采取了更激进的策略。在周二的投资者日活动中，CVS宣布其联邦医疗保险优势计划明年将新增逾60万会员，证实其正从行业领军者手中夺取部分增长份额。这种竞争表明市场正在发挥应有作用，对老年人而言并非坏事。根据Ransom数据，受益者现在平均可根据所在地区从43项计划中选择，而2018年仅有20项。随着企业争夺市场份额，附加福利不断扩展而保费持续下降，保险公司利润率随之缩减。

政府支付款项从明年起将变得不利，原因是联邦医疗保险和医疗补助服务中心风险评分方式的调整。这些变化源于保险公司被指控通过夸大患者病情的编码操作向政府超额收费来钻制度空子。新方案将取消或削减与某些病症相关的付款。

为老年人提供保险只是日益垂直整合的保险公司盈利的方式之一。另一种获取系统中数十亿美元资金流的方式是保险公司收购医疗服务机构，确保将资金从其保险部门输送到医疗部门。这正是以联合健康为首的部分公司正在实施的策略。在投资者日活动中，联合健康指出其Optum部门目前直接雇佣或合作医生约达9万名。

这是一个惊人的数字，某行业刊物强调这相当于全美10%的医师比例。CVS等公司也纷纷加入这股浪潮。

随着联邦医疗保险优势计划市场日趋饱和，管理式医疗公司将加倍推行其战略——不仅要成为您的保险公司，还要成为您的医生。

联系大卫·韦纳请致信[email protected]

刊载于2023年12月7日印刷版，标题为《联邦医疗保险淘金热降温》