大烟草公司重新审视其吸烟成瘾问题 - 《华尔街日报》

随着吸烟人数减少，美国香烟销量多年来持续下降。图片来源：michaela rehle/Reuters或许需要一次不愉快的冲击才能让人认真考虑戒烟。英美烟草公司 对美国烟民迅速放弃烟草的速度措手不及，如今正为无烟化转型面临日益增长的账单。

生产好彩香烟的英美烟草周三股价下跌9%，跌至12年低点。此前该公司宣布对其部分美国烟草品牌进行250亿英镑（按当前汇率约合315亿美元）的非现金减值。

英美烟草在2017年收购雷诺美国时获得的烟草品牌——波迈、纽波特、天然美国精神与骆驼——在上个财年末的账面价值为670亿英镑。这些品牌价值将缩水约三分之一。

这可能是美国烟草行业的转折点。鉴于年香烟销量下滑速度之快，英美烟草承认其美国可燃烟草业务规模几十年后将远低于预期。正如新任首席执行官塔德乌·马罗科所言：“会计处理正与现实接轨。”

由于吸烟者减少，美国香烟销量多年来以每年4%至5%的速度下降。烟草公司仍通过提价抵消销量下滑及削减成本，实现了收入和利润增长。

但萎缩正在加速。中国烟草巨头面临新挑战。无论是BAT还是万宝路美国母公司奥驰亚都发现，大量吸烟者正转向非法一次性电子烟。加之拮据的吸烟者为省钱减少吸烟量，目前行业销量正以每年约8%的速度下滑，几乎是长期平均降幅的两倍。

这一次，打击行动反而利好大型烟草公司。美国市场上大多数调味一次性电子烟从中国进口，占所有电子烟产品销量的60%。它们不仅蚕食传统卷烟市场份额，也在抢占烟草公司新兴无烟产品的市场。除非美国食品药品管理局出手管控这些进口产品，否则这一趋势难以扭转。

具体监管时间表尚未明确，但BAT计划加倍押注无烟业务。该公司原定目标是到2025年通过Vuse电子烟和Velo口服尼古丁袋等"减害产品"实现50亿英镑收入（占集团预期销售额的16%）。如今又宣布更雄心勃勃的目标：到2035年无烟产品贡献半数营收。

对投资者而言，风险在于创新领域的巨额投入可能侵蚀利润、影响分红和股票回购计划。烟草股通常因高股息受青睐，周三股价下跌后BAT股息率仍达10%左右。

对习惯传统卷烟高准入壁垒的企业而言，进军陌生领域同样风险重重。奥驰亚2018年斥资128亿美元收购Juul电子烟少数股权，成为近年最具价值毁灭性的投资案例之一。

菲利普莫里斯国际公司业务多元化的计划也进展不顺。这家在美国境外销售万宝路香烟的企业今年夏天为其健康医疗部门计提了6.8亿美元减值。2021年，PMI以超过20亿美元收购了包括吸入制剂制造商Vectura集团在内的三家制药公司，但始终难以推动这些业务发展。

对吸烟者而言，戒烟通常能带来健康和财务的双重收益。但试图摆脱传统香烟业务的烟草公司却未必能获得同样的回报。

请联系记者Carol Ryan，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年12月7日印刷版，标题为《烟草行业重新审视其吸烟瘾》。