中国经济表现远不及中国官方宣称的水平——《华尔街日报》

Daniel H. Rosen

今年本应成为中国经济的转折点，迈向复苏的时期。结果却恰恰相反。

如今已很难回想，但在2023年初，这个国家的前景本应无比光明——部分原因是领导人选择在2022年底撕下清零政策的创可贴，以付出巨大民生代价换取经济增长。

丹尼尔·H·罗森半年后，所有人都在仓皇寻找预测失准的原因。

主流归因——严苛防疫封控损害家庭信心——实属只见树木不见森林。早在疫情前，房地产泡沫、政府财政手段和市场改革滞后就注定了经济停滞。疫情时期的特殊状况并未造成这种结构性危机，而是掩盖了其必然性。2023年前夕，北京公布的GDP增速仅为3%，尽管有充分依据表明2022年实际增长为负值。

尽管事实显而易见，中国官员仍将2023年增长目标设定为5%-6%。

目标既定，官员们便开始全力保增长。但由于房地产持续下行导致企业投资零增长或负增长，净出口下降，政府支出又受税费收入萎缩制约，实现预期增长的重担完全落在了居民消费肩上。

到了春季，情况已变得明朗：要实现足以推动5% GDP增长的消费水平，必须依靠政府刺激措施。然而，尽管对国有企业和银行的支持是长期存在的，但有关领导人不愿支持家庭消费、将其视为"福利主义"的传言四起，财政刺激最终未能出台。

房地产行业仍是问题所在。图为江苏省镇江市中国开发商碧桂园控股的楼盘图片来源：str/Agence France-Presse/Getty Images### 修改数据

这使得官员们只剩下一个实现目标的选项：修改既往消费统计数据，使2023年增长率达到5%以上。虽然这一结果与全年经济迹象存在根本性矛盾，但国际货币基金组织仍于11月7日非常规地采纳了北京的计算方式，更新了其2023年中国增长预测。

独立核算2023年增长数据时，或许可以采信北京官方公布的第三季度5%消费增速，但GDP其他组成部分——政府支出、净出口和企业投资——仍持平或负增长。综合来看，根据对2023年房地产投资负增长程度的不同假设，中国2023年GDP实际增速可能在0%至2.5%之间。

这一较低的增长估算值与北京和国际货币基金组织认可的官方数据相去甚远，但与今年诸多微观证据更为吻合：

这些仅是广为人知的看跌信号中的一部分。官方经常淡化经济压力的证据，而公民可能因消极言论受罚。

求职者在中国东部江苏省南京市的南京国际博览中心。图片来源：Cfoto/DDP/Zuma Press### 私下的悲观

但私下里，中国经济学家今年更为坦率。一位向我表示，中国经济规模已从超过美国的70%缩水至67%，糟糕的政策选择正将其锁定在不可避免下滑至40%的轨道上。另一位称，房地产低迷尚未演变成全面金融危机堪称奇迹——目前如此。还有一位指出，忽视经济增长可能导致社会政治不稳定。

尽管存在这些迹象，中国官员仍将政治目标置于经济可信度之上，通过诸如宣称难以衡量的服务业突然繁荣等方式坚持增长符合预期——由于缺乏高质量服务业数据，这一说法无法被反驳。当局坚称体制运行良好且GDP增速将超5%，对外资撤离、民企拒绝投资招聘及消费者极度谨慎等现象置之不理。

北京常将中国面临的逆风归咎于全球环境疲软，但今年美国的表现却与中国截然相反。美联储在2022年已将利率从接近零水平大幅上调至4.5%，2023年又四次加息至5.5%。尽管普遍预期这将导致经济衰退，但截至第三季度，美国实际GDP增速与中国（被夸大的）4.9%持平，通胀趋于稳定，就业数据亮眼，外资企业（包括获准经营的中国企业）正争相涌入美国获取补贴和税收优惠。

希音(Shein)生产车间正在缝制服装，该品牌以从中国直邮的超低价服装闻名。图片来源：Gilles Sabrie/华尔街日报一年间风云变幻。年初市场预期中国增速将是美国的五倍；但剔除中国数据中的统计水分后，美国增速已反超中国。考虑到人民币走弱，以美元计价的差距更为显著。

商界领袖们早已心知肚明：在华经营意味着必须容忍风险。政治风险、知识产权盗窃风险、市场竞争风险、声誉风险、汇率风险以及无数其他隐忧如影随形。但唯有一种风险无需CEO们费神——宏观经济风险：尽管中国市场令人头疼，但因其贡献了全球增长的巨大份额，这点代价尚可承受。

这一年发生了转变，宏观经济风险在中国变得与其他经济体同样令人担忧。2022年，一切问题都可归咎于新冠疫情；而2023年，政策制定者和商界领袖意识到中国的"黄金时期"已结束。如今，北京解决中等收入困境的胜算与其他国家别无二致。

北京三里屯区域的购物者。图片来源：彭博新闻社### 未来如何？

由此衍生出对2024年的三点启示。

首先，经历2021-2023年剧烈的房地产调整后，市场正接近底部，明年建筑业可能从拖累转为推动经济增长。但其他周期性驱动因素寥寥无几，消费、政府支出及净出口面临的长期结构性制约依然存在。

2023年只是将危机风险与债务问题延后而非解决，这些将继续加剧2024年的市场焦虑。相较于今年疲软的实际GDP，2024年中国经济或现温和周期性改善，但距离5%的增长目标仍相去甚远。

其次，2024年全球将深刻感受到中国经济放缓的外溢效应。发达经济体将降低中国市场准入的重要性，全球南方国家将被迫寻找新发展引擎。这标志着地缘政治进入新阶段——中国崛起与美国衰落的核心假设将被摒弃，其影响深远且难以预测。

专家质疑"市场改革"是否存在于习近平主席的执政词汇中。图片来源：tyrone siu/路透社2024年的最大变数在于，中国可能重拾过去几十年使其成为全球化明星的市场实用主义。安全与政治专家们怀疑习近平骨子里是否有一丝改革基因。或许没有，但如果市场改革是共产党维持运转并实现雄心的唯一途径，那么没人能完全排除这种可能性。

事实上，在2013年开始的第一个任期内，习近平曾试图强化市场核心地位，但在意识到改革难度后暂停了相关努力。确实，如今很难想象中国会扭转国家主义路线，但去年我们也难以预料会结束清零政策，二十年前更无法想象会让外资参股国有石油公司。

改革虽非2024年中国的基本盘，但这个国家素有出人意表之举，改革的可能性绝非微不足道。这正是精明企业仍保留在华经营选项的原因——即便美国政客们正喋喋不休地鼓吹全面脱钩。2024年，明智的西方官员将优先保持对华理性态度，这样既能利用中国经济遇挫之机，又不会无谓损害本国经济与地缘政治利益。

丹尼尔·H·罗森是荣鼎集团的联合创始人兼合伙人。可通过[email protected]联系他。

刊登于2023年12月18日印刷版，标题为《中国经济表现如何？不如中国宣称的那般好》。