今年股市给我们的教训:不要掉入这些投资陷阱——《华尔街日报》
Mellody Hobson and John W. Rogers Jr.
2023年股市的主旋律始终围绕着短期利率的不确定性展开。或许自1970年代以来——当时失控的通胀和飙升的利率是每日危机——货币政策从未如此显著地影响投资结果。
梅洛迪·霍布森然而仔细观察,华尔街似乎更多被感知而非现实所影响:公司和个人的资产负债表大多保持健康,企业历经考验,失业率仍处低位。同样,围绕经济环境的萎靡情绪掩盖了我们所见的事实。邮轮售罄,餐厅爆满,假日购物强势开局,标普500指数中82%的公司第三季度盈利超出预期。
尽管如此,紧张氛围拖累了股票表现。由于公司基本面被宏观猜测掩盖,大量股价表现平淡。我们只见树木不见森林。
但正如有人所言:“这是个股的市场,而非股市。“这句睿智的提醒表明,无论条件如何,总有投资机会可寻。事实上,经济迷雾越浓,受创行业越多,遭冷落股票越多,长期投资成功的几率反而越大。
经过一年对货币政策的揣测和市场波动的焦虑后,许多人思考如何在新年更好应对。我们的建议是:避开一些最大的市场陷阱可能就是制胜策略。
自2022年初以来,美联储已加息11次。图片来源:Ting Shen/华尔街日报### 别紧盯美联储
“不要与美联储对抗"是市场广为流传的箴言。其核心理念是:当美联储降息时买入股票,加息时则卖出。
这种心理全年主导着股市,形成了一场徒劳的猜谜游戏。他们还在加息吗?会持续多久?利率会很快下降吗?经济将硬着陆还是软着陆?但这种对美联储的过度关注,对每项声明亦步亦趋的反应,纯粹是在浪费时间。这些全是市场杂音。尽管存在恐惧与不确定性,那些可怕的预测并未成真。
小约翰·W·罗杰斯这意味着,那些因市场恐慌加剧而遭抛售的板块——包括银行股、部分工业股及房地产相关股票——可能正为具有长期眼光的投资者提供良机。
例如银行业在年中危机后已显现复苏迹象,随着市场焦虑缓解;同样,超卖的房地产相关股票终将反弹,一旦人们适应新利率环境,且疫情加剧的美国住房短缺将推动新建项目。
这并非所有受投资者恐慌冲击的板块都适合抄底,商业地产就是明显反例。但确实意味着,若你像观看网球赛般紧盯美联储政策并仓促应对,必将错判市场。
亚马逊公司股票是"七巨头"之一。网络星期一当天,新泽西州罗宾斯维尔市的一个亚马逊配送中心。图片来源:Bryan Anselm/华尔街日报### 别被炒作蒙蔽
许多领域的抛售造成了痛苦,但这种痛苦被标普500指数中少数明星股的市值权重优势所掩盖。少数科技和科技相关股票、减肥药和人工智能提供商提供了今年股市表现的全部亮点。除了这些头条新闻之外,对个股的关注越来越少。
这些科技巨头被称为"七巨头”,占该指数的30%以上,截至10月份占该指数回报率的87%。让我们再说一遍:仅七只股票就占标普500指数的三分之一。现在一些人认为谷歌母公司Alphabet、亚马逊公司、苹果公司、Facebook母公司Meta Platforms、微软、英伟达和特斯拉是可以穿越任何经济周期增长的防御性企业。
我们以前见过这种情况,教训总是一样的:赢家通吃可能在较短的时间框架内占据主导地位,但从长远来看很少是一个成功的赌注。在某个时候,这种狭窄的市场优势将结束,许多被忽视的问题将受益。
换言之,这些被热炒的名人股目前的下行风险大于上涨潜力。市场上还存在更具吸引力的投资机会。
例如,罗素2000指数中的小型股就是最被忽视、亟待价值重估的股票之一。该指数自2021年以来一直处于熊市——部分源于市场认为它们对经济敏感,部分源于华尔街的漠不关心。
结果是,“美股七巨头"的总市值现在是罗素2000指数所有成分股市值总和的三倍——仅七只股票就相当于6000只小盘股。平均而言,每只"七巨头"股票有47位分析师跟踪,而小盘股只有5位。9%的小公司甚至完全没有分析师关注。
但一线希望是:关注度低意味着市场效率更低,也就意味着更多机会。股价最终会回归基本面。当这些坚实的基本面显现时,股价就会上涨。此外,当美国疲软的经济增长 inevitably 回升时,小盘股有望强劲跑赢大盘,就像过去每次复苏时那样。
结论是:如果你想被名人效应蒙蔽双眼,大可以跟风炒作。但真正的上涨机会很可能不在这里。
“美股七巨头"的另一只股票是苹果。北京iPhone 15首发日,苹果店外的顾客。照片:安德烈亚·韦尔代利/彭博新闻### 不要锚定当下
这次不一样。但事实上几乎从未不同。
这是投资者鲜少吸取的教训。典型案例:过去二十多年持续存在的极低利率。过去50年间,美国利率平均为5.98%。相较于2008年经济衰退期间的0.25%,如今的5.5%看似很高,但与1980年20%的峰值利率相比则相形见绌。
同样地,新千年伊始时30年期固定抵押贷款利率为8.08%——基本与2023年水平相当,但显著高于两年前2.96%的超低利率。
当前较高的利率让我们感到冲击,是因为我们被极端低利率锚定了。但从更长期历史背景来看,它们其实处于正常区间。
如今人们又锚定于标普500指数跑赢一切。但正如我们在2023年利率走势中看到的,趋势终将回归均值,即使需要时间。
不要畏惧波动
虽然可能令人不适,但在极端情况下投资——当估值被严重打压、买入信号强烈且坏消息已被消化时——往往更容易。这种情况蕴含最大盈利潜力,但固有的波动性让投资者紧张。
这种焦虑正在财报公布后的股价波动中显现。FactSet报告显示,股票因负面盈利意外遭受更剧烈打击。这反过来推高了它们的波动性。第三季度,盈利未达预期使典型公司市值损失5.2%——是过去五年平均2.3%的两倍多。
我们非但没有急于退出,反而将市场波动视为良机,积极寻求利用价格变动获利。人人都说要低买高卖,但当机会来临时,许多人却等待尘埃落定,错失赚钱良机。
对民主制度保持信心的投资者获得了丰厚回报。图片来源:Kent Nishimura/Getty Images### 永远不要做空美国
随着岁末临近,市场情绪转向乐观,我们发现大量被低估的潜力股。
但即便投资者找到几棵好树,仍对整片森林心存忧虑。两场惨烈战争、国会功能失调、边境危机以及日益加剧的动荡,不仅威胁着美国经济,也笼罩着全球各国。
在这些令人不安的时刻,资本主义的"尤达大师"沃伦·巴菲特对我们资本主义民主制度韧性的信念给了我们慰藉。他在2012年伯克希尔·哈撒韦股东信中写道:“当然,眼前未来充满未知;但自1776年以来美国始终在与未知共舞……阶段性挫折在所难免,但投资者和管理者参与的这场游戏规则明显对他们有利。”
确实,我们的市场曾挺过大萧条、多次经济衰退、全球及地区冲突、现代疫情等各种不可预见的打击。历经这一切,美国依然屹立,我们完全有理由相信她将继续如此。
梅洛迪·霍布森是联席首席执行官兼总裁,小约翰·W·罗杰斯是创始人、联席首席执行官兼首席投资官,两人任职于阿里尔投资公司。可通过[email protected]联系他们。
本文发表于2023年12月18日的印刷版,标题为《今年教会我们什么:别掉入这些股市陷阱》.