今年股市给我们的教训：不要掉入这些投资陷阱——《华尔街日报》

2023年股市的主旋律始终围绕着短期利率的不确定性展开。或许自1970年代以来——当时失控的通胀和飙升的利率是每日危机——货币政策从未如此显著地影响投资结果。

梅洛迪·霍布森然而仔细观察，华尔街似乎更多被感知而非现实所影响：公司和个人的资产负债表大多保持健康，企业历经考验，失业率仍处低位。同样，围绕经济环境的萎靡情绪掩盖了我们所见的事实。邮轮售罄，餐厅爆满，假日购物强势开局，标普500指数中82%的公司第三季度盈利超出预期。

尽管如此，紧张氛围拖累了股票表现。由于公司基本面被宏观猜测掩盖，大量股价表现平淡。我们只见树木不见森林。

但正如有人所言：“这是个股的市场，而非股市。“这句睿智的提醒表明，无论条件如何，总有投资机会可寻。事实上，经济迷雾越浓，受创行业越多，遭冷落股票越多，长期投资成功的几率反而越大。

经过一年对货币政策的揣测和市场波动的焦虑后，许多人思考如何在新年更好应对。我们的建议是：避开一些最大的市场陷阱可能就是制胜策略。

自2022年初以来，美联储已加息11次。图片来源：Ting Shen/华尔街日报### 别紧盯美联储

“不要与美联储对抗"是市场广为流传的箴言。其核心理念是：当美联储降息时买入股票，加息时则卖出。

这种心理全年主导着股市，形成了一场徒劳的猜谜游戏。他们还在加息吗？会持续多久？利率会很快下降吗？经济将硬着陆还是软着陆？但这种对美联储的过度关注，对每项声明亦步亦趋的反应，纯粹是在浪费时间。这些全是市场杂音。尽管存在恐惧与不确定性，那些可怕的预测并未成真。

小约翰·W·罗杰斯这意味着，那些因市场恐慌加剧而遭抛售的板块——包括银行股、部分工业股及房地产相关股票——可能正为具有长期眼光的投资者提供良机。

例如银行业在年中危机后已显现复苏迹象，随着市场焦虑缓解；同样，超卖的房地产相关股票终将反弹，一旦人们适应新利率环境，且疫情加剧的美国住房短缺将推动新建项目。

这并非所有受投资者恐慌冲击的板块都适合抄底，商业地产就是明显反例。但确实意味着，若你像观看网球赛般紧盯美联储政策并仓促应对，必将错判市场。

亚马逊公司股票是"七巨头"之一。网络星期一当天，新泽西州罗宾斯维尔市的一个亚马逊配送中心。图片来源：Bryan Anselm/华尔街日报### 别被炒作蒙蔽

许多领域的抛售造成了痛苦，但这种痛苦被标普500指数中少数明星股的市值权重优势所掩盖。少数科技和科技相关股票、减肥药和人工智能提供商提供了今年股市表现的全部亮点。除了这些头条新闻之外，对个股的关注越来越少。

这些科技巨头被称为"七巨头”，占该指数的30%以上，截至10月份占该指数回报率的87%。让我们再说一遍：仅七只股票就占标普500指数的三分之一。现在一些人认为谷歌母公司Alphabet、亚马逊公司、苹果公司、Facebook母公司Meta Platforms、微软、英伟达和特斯拉是可以穿越任何经济周期增长的防御性企业。

我们以前见过这种情况，教训总是一样的：赢家通吃可能在较短的时间框架内占据主导地位，但从长远来看很少是一个成功的赌注。在某个时候，这种狭窄的市场优势将结束，许多被忽视的问题将受益。

换言之，这些被热炒的名人股目前的下行风险大于上涨潜力。市场上还存在更具吸引力的投资机会。

例如，罗素2000指数中的小型股就是最被忽视、亟待价值重估的股票之一。该指数自2021年以来一直处于熊市——部分源于市场认为它们对经济敏感，部分源于华尔街的漠不关心。

结果是，“美股七巨头"的总市值现在是罗素2000指数所有成分股市值总和的三倍——仅七只股票就相当于6000只小盘股。平均而言，每只"七巨头"股票有47位分析师跟踪，而小盘股只有5位。9%的小公司甚至完全没有分析师关注。

但一线希望是：关注度低意味着市场效率更低，也就意味着更多机会。股价最终会回归基本面。当这些坚实的基本面显现时，股价就会上涨。此外，当美国疲软的经济增长 inevitably 回升时，小盘股有望强劲跑赢大盘，就像过去每次复苏时那样。

结论是：如果你想被名人效应蒙蔽双眼，大可以跟风炒作。但真正的上涨机会很可能不在这里。

“美股七巨头"的另一只股票是苹果。北京iPhone 15首发日，苹果店外的顾客。照片：安德烈亚·韦尔代利/彭博新闻### 不要锚定当下

这次不一样。但事实上几乎从未不同。

这是投资者鲜少吸取的教训。典型案例：过去二十多年持续存在的极低利率。过去50年间，美国利率平均为5.98%。相较于2008年经济衰退期间的0.25%，如今的5.5%看似很高，但与1980年20%的峰值利率相比则相形见绌。

同样地，新千年伊始时30年期固定抵押贷款利率为8.08%——基本与2023年水平相当，但显著高于两年前2.96%的超低利率。

当前较高的利率让我们感到冲击，是因为我们被极端低利率锚定了。但从更长期历史背景来看，它们其实处于正常区间。

如今人们又锚定于标普500指数跑赢一切。但正如我们在2023年利率走势中看到的，趋势终将回归均值，即使需要时间。

不要畏惧波动

虽然可能令人不适，但在极端情况下投资——当估值被严重打压、买入信号强烈且坏消息已被消化时——往往更容易。这种情况蕴含最大盈利潜力，但固有的波动性让投资者紧张。

这种焦虑正在财报公布后的股价波动中显现。FactSet报告显示，股票因负面盈利意外遭受更剧烈打击。这反过来推高了它们的波动性。第三季度，盈利未达预期使典型公司市值损失5.2%——是过去五年平均2.3%的两倍多。

我们非但没有急于退出，反而将市场波动视为良机，积极寻求利用价格变动获利。人人都说要低买高卖，但当机会来临时，许多人却等待尘埃落定，错失赚钱良机。

对民主制度保持信心的投资者获得了丰厚回报。图片来源：Kent Nishimura/Getty Images### 永远不要做空美国

随着岁末临近，市场情绪转向乐观，我们发现大量被低估的潜力股。

但即便投资者找到几棵好树，仍对整片森林心存忧虑。两场惨烈战争、国会功能失调、边境危机以及日益加剧的动荡，不仅威胁着美国经济，也笼罩着全球各国。

在这些令人不安的时刻，资本主义的"尤达大师"沃伦·巴菲特对我们资本主义民主制度韧性的信念给了我们慰藉。他在2012年伯克希尔·哈撒韦股东信中写道：“当然，眼前未来充满未知；但自1776年以来美国始终在与未知共舞……阶段性挫折在所难免，但投资者和管理者参与的这场游戏规则明显对他们有利。”

确实，我们的市场曾挺过大萧条、多次经济衰退、全球及地区冲突、现代疫情等各种不可预见的打击。历经这一切，美国依然屹立，我们完全有理由相信她将继续如此。

梅洛迪·霍布森是联席首席执行官兼总裁，小约翰·W·罗杰斯是创始人、联席首席执行官兼首席投资官，两人任职于阿里尔投资公司。可通过[email protected]联系他们。

本文发表于2023年12月18日的印刷版，标题为《今年教会我们什么：别掉入这些股市陷阱》.