为何金价屡创新高——《华尔街日报》

投资者在焦虑时往往会转向黄金。10月7日哈马斯袭击以色列后的一周内，黄金涨幅超过5%。图片来源：Michael M. Santiago/Getty Images利率可能已经见顶的前景推动金价创下历史新高。

12月交割的黄金期货上周五结算价为每盎司2071美元，超过了2020年8月创下的每盎司2051.50美元的前高点。过去八周中有七周黄金上涨，今年累计达11%。这使得期货有望创下自2020年以来的最佳年度表现，当时新冠疫情冲击经济，推动这种贵金属上涨24%。周一期货下跌2.3%，至2024.10美元。

这一纪录正受到华尔街的密切关注，在一个特别令人困惑的时期，黄金处于几种市场逆流的交汇处。人们经常购买这种贵金属以防范通胀，但通胀正在下降。黄金吸引那些寻求躲避经济衰退的投资者，但经济依然强劲，而预期经济只会温和放缓——尽管存在争议——却助推了股市上涨。

许多人将美联储潜在的降息举措视为当前金价上涨的推动因素。近期，利率下调的预期引发了股市和债市反弹，投资者押注通胀降温意味着无论经济衰退与否美联储都将降息。债券收益率已大幅下降，包括经通胀调整后的实际收益率。

当经通胀调整的收益率（即实际收益率）下降时，投资者往往会转向黄金而非债券。这使得债券定期支付的收益相比无利息收入的黄金优势减弱。这也标志着近年趋势的逆转——此前实际收益率上升压制了金价，令那些鼓吹黄金作为通胀飙升对冲工具的人失望。收益率下跌还拖累了美元，使黄金对美国以外投资者更为便宜。

投资者通常在紧张情绪升温时买入黄金。期货价格首次突破2000美元发生在疫情期间的黄金涨势中，2022年俄罗斯入侵乌克兰后金价跳涨，今年3月硅谷银行倒闭时再度飙升。10月7日哈马斯袭击以色列后一周内黄金涨幅超5%。

但投资者表示，更普遍的担忧比比皆是，包括担心股市和债券的反弹已将其价格推得过高，尤其是如果经济陷入衰退的话。

“黄金已成为美联储降息预期和普遍不满情绪的替代品，“MKS PAMP的金属策略师Nicky Shiels表示。

近期的上涨提振了矿商的股价。VanEck Gold Miners交易所交易基金(ETF)持有纽蒙特(Newmont)、巴里克黄金(Barrick Gold)和Agnico Eagle Mines等矿商的股份，11月资金流入激增，当月上涨12%，而标普500指数上涨8.9%。

渣打银行(Standard Chartered)贵金属分析师Suki Cooper表示，然而，投资者对黄金本身存在分歧。个人正在以很快的速度购买金币，她将此解读为对地缘政治风险的担忧。与此同时，SPDR Gold Shares等持有实物黄金的ETF今年出现资金外流，Cooper将此归因于专业资金管理人放弃黄金，转而投资收益率更高的资产。

许多投机者持观望态度，可能仍会加入这波涨势，这样的迹象令已经持有黄金的交易员感到振奋，比如对冲基金AFBI的首席运营官兼联席投资组合经理Stephen Klein。

“黄金投资严重不足，而且每个人都讨厌它，“Klein谈到黄金时说。“我喜欢持仓不足这一点。”

推动2020年价格近期上涨的另一个因素是，最近全球许多央行都在抢购黄金。1971年，时任美国总统理查德·尼克松(Richard Nixon)切断了黄金与美元的联系，此后几十年里，各国央行基本上是黄金的净卖家。但世界黄金协会(World Gold Council)高级分析师Krishan Gopaul表示，在2008年全球金融危机之后，各国央行为了寻求持有资产的多元化，成为了黄金的买家。

在中国、波兰和新加坡等国的引领下，各国央行今年黄金购买量有望超越2022年创下的纪录——当年央行收购约1100公吨黄金，占全球矿产量的近30%。花旗集团美洲大宗商品研究主管阿卡什·多希表示，尽管利率快速攀升，央行购金是去年金价坚挺的关键因素。

“黄金的结构性价格底部已经抬高，“多希指出，“而央行在其中扮演了重要角色。”

部分因素仍可能抑制金价。债券抛售可能导致实际收益率反转。汇丰银行首席贵金属分析师詹姆斯·斯蒂尔表示，当前高价也可能减缓实物黄金购买——不仅影响央行购金，还会波及全球最大金条、金币及珠宝消费国中国和印度。

斯蒂尔补充道，当金价触及每盎司1900美元时，印度等地的黄金回收率显著上升，更多消费者希望套现。“如果零售消费者实质上不再支撑市场，那么真正维持市场的就只剩投资者了。“他分析道。

尽管如此，华尔街分析师普遍看好黄金中期前景。摩根大通预测，2024年下半年至2025年上半年美联储的一系列降息举措将推动金价升至2300美元。

交易员目前聚焦于下周美联储议息会议。拥有30年市场经验的独立金属交易员泰·王暂缓增持黄金多头仓位，他认为美联储释放的降息节奏可能慢于市场预期。

“我确实认为市场反应过度了，”王表示，“这次美联储会议对于重新调整预期将非常重要。”

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本文刊登于2023年12月6日的印刷版，标题为《降息预期推动黄金飙升》。