埃利奥特在菲利普斯66的施压似曾相识——《华尔街日报》

埃利奥特除其他事项外，正寻求让菲利普斯66更专注于其主要炼油业务。图片来源：Mario Tama/Getty Images埃利奥特投资管理公司在 推动变革方面菲利普斯66 直接借鉴了其在马拉松石油的成功策略。换句话说，菲利普斯66忽视这一点可能是个错误。

该激进投资者周三表示，已斥资约10亿美元入股美国炼油巨头菲利普斯66，并敦促该公司出售非核心资产，更加专注于其主要炼油业务，并改善其运营成本相对较高的记录。

菲利普斯66在同行中拥有最多元化的投资组合，在中游、营销领域有大量业务，最引人注目的是与雪佛龙共同持有化工企业CP Chem的股份。理论上，这意味着该公司可以从整个价值链中获得更多收益，但这种庞杂的结构近年来对其业绩并无太大助益。其炼油部门的运营效率低于竞争对手，股价表现也落后于同行。根据Visible Alpha的数据，菲利普斯66去年的炼油运营费用超过每桶7美元，而马拉松石油约为每桶6.46美元，瓦莱罗能源为每桶5.11美元。

该公司拥有极具吸引力的炼油业务版图。TPH & Co股票分析师马修·布莱尔指出，其汽油产出率在炼油企业中位列第二低——这一优势近期尤为突出，因为当前柴油利润率远高于汽油。此外，公司大量加工价格折让诱人的加拿大重质原油。

布莱尔强调，菲利普斯66业务多元化的投资组合可能是其炼油业务隐含企业价值（按2024年利息、税项、折旧及摊销前利润倍数计算）低于两大同行主因，即便近期股价飙升后依然如此。

菲利普斯66的诸多失误——包括对炼油业务专注度不足及未能实现成本削减——均发生在前任首席执行官任内，该高管已于去年离职。新任掌门人已宣布了类似方向的若干目标：公司10月下旬表示将尝试变现部分非核心资产，并计划在2024年底前削减14亿美元成本。投资者对此反响积极，公告发布后一个月内该炼油商股价上涨6.4%。而埃利奥特基金的介入更受市场青睐：自公开信发布短短数日，股价已累计攀升9.9%。

尽管菲利普斯66已朝相似方向推进，埃利奥特的介入可能推动更彻底的变革与更强问责机制。例如，该激进投资者建议公司出售150-200亿美元资产，远超企业自身30多亿美元的目标。虽然埃利奥特未试图更换管理层，但正推动新增两名具炼油运营经验的董事，此举或将强化该业务板块成本管控的问责力度。

这对埃利奥特来说并不陌生，四年前其介入马拉松石油公司事务后，促成了该公司旗下加油站连锁品牌Speedway的出售及新任CEO的上任。自宣布出售Speedway以来，马拉松石油为股东带来了约346%的总回报率，远超瓦莱罗能源（164%）和菲利普斯66公司（144%）。BMO资本在去年发布的研究报告中指出，Speedway出售后马拉松石油的运营效率有所提升。

菲利普斯66公司本已拥有一条清晰可靠、能推动股价上涨的路径。如今在埃利奥特的推动下，这一进程或将加速。

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本文发表于2023年12月5日印刷版，标题为《埃利奥特对菲利普斯66的施压似曾相识》