拼多多中国母公司崛起将重塑电商格局——《华尔街日报》

Temu在美国上线仅一年，月活跃用户已达5200万。图片来源：Nikos Pekiaridis/Zuma Press让一让，阿里巴巴 。中国电商新霸主已然诞生：拼多多 ——旗下折扣零售应用Temu的母公司，现已成为中国市值最高的电商企业。

随着股价年内上涨78%，拼多多市值飙升至1930亿美元，从阿里巴巴手中夺下王座。尽管上季度其营收仍不足阿里三分之一，但增速遥遥领先。截至9月的三个月里，拼多多营收同比暴涨94%，而阿里仅增长9%。这种爆发式增长意味着市场愿给予拼多多更高估值倍数：标普全球市场财智数据显示，其市盈率达34倍，远超阿里的11倍。

在国内市场，拼多多App已超越阿里巴巴等老牌对手与京东。当中国消费者愈发注重性价比时，多年坚持补贴策略的拼多多凭借"低价平台"口碑占据优势。该公司还构建了面向价格敏感型买家的低成本制造商网络（尤其在服装领域），确保平台商品持续低价。这与淘宝形成关键差异——后者长期作为纯平台运营，较少直接培育供应商体系。

拼多多的混合模式使其对定价拥有更直接的掌控力——这在消费更趋理性的中国是一大优势。摩根士丹利估计，拼多多上季度国内商品交易总额（即平台上销售的商品价值）同比增长25%，远超中国整体线上零售商品销售额5%的增速。

而其国际业务Temu正高歌猛进。数据追踪机构Sensor Tower显示，上线仅一年其美国月活跃用户已达5200万。虽然公司未过多披露业务详情，但高盛估算Temu上季度GMV达65亿美元，较前一季度翻倍有余，约占拼多多总收入的28%。

不过Temu可能仍处于亏损状态。例如拼多多上季度运营利润率从去年同期的29%收窄至24%。但国内业务利润率提升仍推动运营利润暴涨60%，显示其具备持续投入的底气。

投资者期待拼多多在中国验证成功的策略能在海外复制。该公司2015年成立后连年亏损，通过巨额补贴抢占市场，直至2021年实现规模效应后才开始盈利。

海外市场仍面临重大挑战：各国消费习惯与中国存在差异，发达经济体的物流和营销成本更高。此外，它正遭遇另一位精通中国供应链并进军美国电商的廉价巨头——快时尚巨擘Shein的阻击。若中国电商常见的惨烈价格战蔓延至美国，利润压力或将持续加剧。

特姆(Temu)在美国的增长似乎近期趋于平缓——根据Sensor Tower数据，本季度美国月活跃用户较上季度下降了6%。但特姆的全球增长势头依然强劲，并已扩展至中东等地区的更多国家。

过去几年中国科技股表现不佳。但拼多多的突出增长和精明的供应商策略使其脱颖而出。如果中美紧张关系或其他觊觎美国市场的中国公司没有阻碍其发展，它或许能实现其令人振奋的估值。

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本文发表于2023年12月6日的印刷版，标题为《特姆中国母公司的崛起将重塑电子商务》。